Логика кризиса.
Кратко по основным проблемам (часть 1 и часть 2 ):
▪️Демографические проблемы — стареющее население и рекордно низкая доля молодого поколения, приводящая к низкому коэффициенту текущей и будущей рождаемости, что образует разрыв в трудоспособной рабочей силе в структуре общего населения.
▪️Снижение склонности и мотивации к труду — растет количество людей, не включенных в состав рабочей силы, находясь в трудоспособном возрасте.
▪️Предел насыщения потребительского спроса в рамках существующих доходных кластеров.
▪️Снижение темпов структурных трансформаций и отраслевой подвижности (изменений пропорции отраслей в экономике на более доходные и маржинальные), что ограничивает социальные лифты в рамках доходных кластеров.
▪️Снижение импульса технологического развития и инноваций, когда все основные технологии были внедрены в 20 веке, а информационная экономика имеет очень важное, но ограниченное влияние в масштабе всей экономики.
▪️Снижение производительности труда, что особо выражено проявляется в сервисной экономике, где затруднен процесс автоматизации производства.
▪️Закат глобалистских проектов и резкое замедление финансовой и торговой экспансии. Сепарация мира на два полюса.
▪️Снижение эффективности и рентабельности бизнеса в условиях «выжженной земли» агрессивной конкуренции транснациональных корпораций, захватывающих самые приоритетные и перспективные направления.
▪️Дисбаланс между финансовым и материальным капиталом, приводящий к образованию пузырей на рынке активов.
▪️Запредельна долговая нагрузка, ограничивающая пространство для инвестиций и инноваций.
▪️Деградация политической элиты — снижение качества управления и точности реагирования на кризисные процессы.
Основной набор инструментов для борьбы с кризисом крайне узок и примитивен.▪️Со стороны Центральных банков: снижение ставок, смягчение финансовых условий (больше дешевой ликвидности по первому требованию, снижение залоговых требований, расширение программ финансовой поддержки, удлинение сроков поддержки), запуск программ выкупа активов.
▪️Со стороны центральных правительств – снижение налогов, фискальные стимулы бизнесу и населению – льготные, субсидируемые кредиты, взятие на баланс государства токсичных активов, прямые субсидии бизнесу, вертолетные деньги населению (адресная поддержка через пособия, дотации и субсидии).
До каких пор это работает? Этот вечный двигатель работает, пока «шарманка крутится», т.е. когда низкая инфляция. Соответственно, единственный триггер, способный нарушить баланс – это инфляция
▪️В фундаментальном дисбалансе спроса и предложения (жрать хотят все, но работать не хочет никто или работают с низкой отдачей). В текущих реалиях это может решаться только через обвал спроса, т.к. повысить производительность и объем выпуска в западном мире практически невозможно.
▪️В подрыве доверия к фиатным деньгам, что выражается в инфляционных ожиданиях – потратить сейчас, потому что завтра будет дороже. Восстановить доверие можно только через последовательные и непримиримые меры по поглощению инфляции. Вот именно поэтому с июня глава ФРС демонстрирует ожесточение и готовность бороться с инфляцией «любой ценой, даже через экономическую боль».
▪️Снижение качества рабочей силы приводит к инфлированию зарплат, как результат борьбы работодателей за квалифицированные и/или трудоспособные кадры, что раскручивает инфляционную спираль.
И вот тут подходим к главному. Чтобы восстановить доверие, ФРС намерена действовать жестко, даже с перехлестом, одновременно решая проблему дефицита притока иностранного капитала, манипулируя дифференциалом процентных ставок и финансовых условий долларовой зоны и прочих валютных зон.Действуя жестко, США неизбежно спотыкнется и нарвется на коллапс перекредитованных заемщиков. Система в принципе не адаптирована под текущие запредельные ставки и исключительно высокую скорость подъема ставок, не предполагающую возможность адаптации.
Чтобы понимать масштаб – ровно год назад однолетнике векселя Минфина США давали доходность 0.11% (одна десятая процента – это к вопросу о способности рынка предсказывать будущее на коротком горизонте планирования), сейчас 4.66% — это максимум с июля 2007.
За всю историю долгового рынка США было всего два эпизода подобной скорости роста доходности (свыше 4.6 п.п. за год) – это март 1980 и май 1981. Все, больше аналогов не было.
10-летние трежерис уверенно прорвали рубеж в 4%, балансируя около 4.2% — максимум с декабря 2007. Изменение за год составляет свыше 2.55 п.п. За последние 70 лет было три эпизода подобного разгона ставок – февраль 1980, апрель 1981 и май 1984.
Как видно, процентный шок беспрецедентный. Нельзя сравнивать начало 80-х и 2022. Это два совершенно разных мира, не имеющих ничего общего – прям вообще ничего.
▪️Вся современная инфраструктура взаимных фондов и инвестиционных банков начала зарождаться после инфляционного кризиса 80-х.
Вдуматься только, как они разрослись: Money Market Funds – объем активов 5.1 трлн долл; Mutual Funds – 18 трлн долл; Closed-End Funds и Exchange-Traded Funds – объем активов около 6.5 трлн долл. К этому можно добавить различные помойки типа GSE, AMP и GSE Mortgage Pools с активами в 2.6 трлн, Asset-Backed Securities еще 1.5 трлн.
Далее брокеры, дилеры, финансовые холдинги — это еще сверху 12 трлн долл. Снижение процентных ставок, либерализация финансовых нормативов и смягчение финансовых условий дали ход всей этой несуразности. Их почти не было в начале 80х. Существовали лишь, как малозначительно и ограниченное приложение к традиционным банкам.
Все это, не считая коммерческих и инвестиционных банков, плюс пенсионные и страховые фонды.Все в совокупности без учета ФРС имеют активов свыше 125 трлн долл.
▪️Во-вторых, важно отметить, — долговая нагрузка нефинансового сектора в начале 80-х составляла 140-150% от ВВП, сейчас свыше 330%. То, что было позволено сделать 40 лет назад невозможно повторить сейчас.
▪️В-третьих, 15 лет нулевых ставок и бесконечного QE настолько развратили систему и привели к систематическому пренебрежению правилам риск менеджмента и нарушению меры и баланса (крупнейший в истории человечества пузырь на рынке активов 2021 как бы символизирует об этом), что переход в иную реальность неизбежно вызовет шок.
▪️В-четвертых, система в 80-х годах имела потенциал и способность к органическому, естественному росту. Не было проблем с демографией и качеством трудовых ресурсов, не было проблем с поиском точек приложения капитала, производительность труда имело пространство для расширения.
Тогда не было проблем с инновационным развитием и отраслевой трансформацией (информационная экономика только зарождалась), ровно как и глобализация была в самой начальной точке, элита была не в пример более адекватной. Все было другое.
Поэтому 80-е и 2022 это два совершенно разных мира, а мы видим, что скорость роста ставки сопоставима с 1981, а сами ставки максимальные за 15 лет. Что будет с системой при текущих запредельных дисбалансах? Ответ очевидный.
В чем интрига? В 2008 и даже в 2020 в ответ на кризис они понижали ставки в ноль и лупили баблом из всех стволов (ФРС и Минфин США), но при проблемах в 2022-2023 подобная схема реагирования не применима.
Инфляция не позволит ФРС разойтись так, как раньше, а высокая долговая нагрузка и отсутствующий спрос на долговые инструменты из-за рекордно отрицательных реальных ставок не позволит Минфину США занимать так, как они делали всегда.
Абсолютно неразрешимое противоречие. Спасать систему надо, но нельзя — нет возможности у ФРС и нет спроса на трежерис у частного сектора.
t.me/spydell_finance
1. Долговые проблемы лечатся вливанием бабла, как мы прекрасно знаем. И выход США из ипотечного кризиса 2008 года, когда в США банкротами были фактически большая часть некоторых отраслей и долговой кризис ЕС чуть позже. Если государство выделяет деньги под нулевую ставку (не важно какие при этом рыночные ставки) для спасения стратегически важных экономических субъектов, то долговая проблема решена. Да вот давайте возьмём актуальную историю с фунтом. Когда фунт летел вниз к паритет с долларом на пике истерии, то у меня с одним старым боевым товарищем возник спор. Он говорил, что все пропало и выхода нет и выкуп долга великобррр неизбежно приведёт к дальнейшему падению фунта. Я ему сказал, что выкуп долгов в этой ситуации необходим и безальтернативен, а насчёт фунта он может не беспокоиться, и в одно прекрасное утро он откроет терминал, а фунт будет опять около 1.2. Именно это и происходит.
2. Инфляция. Да, да я понимаю все эти рассуждения про неизбежный рост инфляции при печати денег. Но… Это всё не подтверждается реальностью. Весь пасьянс аргументов не вижу смысла тут выкладывать. Скажу лишь пару тезисов, которые помогут понять, что риски инфляции вполне устранимы и довольно быстро, но при наличии разумных действий правительств развитых стран скорее в сфере геополитики даже, чем экономики:
а) инфляция вызревает в связке спрос и предложения в РЕАЛЬНЫХ секторах экономики. Современные развитые и даже крупные развивающие я страны являются производительно избыточным относительно мирового спроса в целом благодаря современным технологиям. При правильном управлении в таких экономиках инфляция может быть только при идиотичном гос менеджменте, что на данный момент реальность для развитых экономик. И идиотичность этого менеджмента заключается в политических решениях не в устранении логистических разрывов в цепочках поставок после эпидемии ковида, а в их усугублении. В ситуации с ценой газа в ЕС это особенно отчётливо видно. Проще говоря любой самый безопасный автомобиль можно разбить, если за рулём обезьяна с гранатой.
2. Опасения по поводу инфляции при печати денег для решения долговвых проблем в финансовом секторе не ведёт к инфляции в реальном секторе потому что это фактически 2 разных мира. Деньги, которые получают инвесторы в результате выкупа долгов и прочих активов фактически не идут в потребление и идут лишь на новые ставки в мировом финансовом казино.
Утомился… Дальше сами в меру интеллектуальных возможностей. Направление хода мысли задал… Впрочем большая часть разумных людей и так понимает то, о чём я тут писал… Но широкие массы темны, что и определяет их уровень жизни, особенно с учётом того, что мировые СМИ сознательно это темноту в умах масс поддерживают… но это уже совсем другая тема.
Вывод. Возможные экономические проблемы и даже шоковый кризис в развитых экономиках, которые не исключены, а очень даже вероятны, обусловлены не проблемами системы, которая встроена прекрасно и имеет всё для быстрого решения всех возможных проблем, а качеством госменеджмента в этих экономиках. Можно ли умереть от голода у полного холодильника? Да можно… Идиотам.
Посиди подумай?
Фраер тряпошный.
Ты бы сам, может, мозги включил бы?
Как считаете, активы компаний США, Британии и т.д. вне прямого риска от подобной ситуации? Ведь фактически они производят товар, да и акция это защита от обесценивания валюты.
Проблемы решит, наоборот, неуправляемый откат в технологиях назад, на уровень средних веков, (мировая война с использованием ЯО).
И сразу все проблемы будут решены, и с демографией, и с печатанием денег.
О запасе прочности, тоже согласен. Вклад США в науку самый большой. Они по сей день привлекательны как место жизни. Для нужных им людей по крайней мере. Они в роли Ковчега.
Ещё меня мысли посещают, что парадигма доллара 2.0 может скрываться в криптовалютах. Сейчас просто идёт обкатка новой парадигмы. Т.е. и здесь они будут лидировать. Пусть даже формально сейчас показывают кривляния против. На деле внутри крипты такая суть, которая гарантированно закрывает слабые стороны доллара. Ибо там всё настраивается и создаются условия нулевого доверия. Доверие больше не нужно.
Просто как предположение.
Была ещё одна компания, выпускающая ленты для катушек, очень мощная и крутая) но вот, пришли другие носители инфы и те вообще пропустили это) И постоянно так происходит, люди в отрасли наиболее толковые, почти всегда ошибаются на счёт будущего.
Но и молодые делают ошибки, просто они не имеют веса и не заметные их ошибки. Да и маленькие они, учитывая что молодость не имеет ни денег, ни централизованного влияния на массы. Но при этом создаёт будущее…
Для домохозяйки цифра за 100 трлн. долга это двадцать титаников денег, а для фин. системы это всего 14 нулей в сроке баланса.
Писать в терминах домохозяйки о политике DM это, конечно, эффектно. Но эффективно ли?
Павел, скажите, когда Вы ожидаете наступление шока. Очень хочется не пропустить этот момент.
Ситуация патовая. Но на самом деле 3 сценария:
1. Сильное повышение ставок и их фиксация — классический кризис. Всех неэффективных менеджеров на мороз на маржин колл и с чистого листа строим новую эффективную экономику. Будет больно. Но полезно.
2. Дать заднюю — включить станок. Получаем на несколько лет инфляцию как в России в 90-е. Люди потеряют накопления.
3. Гибридный — держать ставку около нейтральной. Сочетает комбинацию двух предыдущих пунктов инфляция высокая, но к ней привыкнут. Не всех неэффективных менеджеров на мороз. В целом для ФРС такой сценарий выглядит наиболее предпочтительным. Да собственно мы при нем и сейчас и живем.
бидон пытается переносить производства от Си в штаты, если таки перенесет, то КТО к станку встанет? (НИКТО).
Т.е. затраты на перенос лягут доп. нагрузкой, без перспективы отбиться.Хотя на чем он вообще собирается отбиваться, перенося заводы???
отчеты ему пишут явно наши люди)))
Добротно написано, от души...
Но если упростить, то можно сформулировать коротко:
Cовременной финансовой системе Запада ПИСЕЦ!