БУДУЩЕЕ российского инвестора

Я читаю форумы, нигде не пишу, но решил, что вопрос важный и стоит нашего с вами обсуждения, поэтому зарегистрировался. Прошу снисхождения, если мой слог покажется вам тяжелым.

На днях я оказался в компании хороших знакомых, которые инвестируют свои сбережения. Это опытные инвесторы с диверсифицированными портфелями, и они в феврале с началом СВО потеряли относительно немного (-15-25% от уровней лета 2021 года, а в прошлом году мы все хорошо заработали), но сейчас, при снижении доллара к 60, при заморозке иностранных активов несут убытки более заметные и некомфортные. И вот зашел разговор о том, чего ждать дальше.

Среди нас оказался мужичок лет 50, у которого есть отличительная черта, он самый успешный среди нас всех в инвестировании, хотя берет только половину тренда, и на нем зарабатывает меньше других инвесторов. Но зато он всегда в кэше, когда что-то происходит плохое, и всегда в лонгах на дне рынка в сильные коррекции и в кризисы, то есть теряет он намного меньше других.  И с сентября 2021 по февраль 2022 он был в кэше.

В феврале он покупал, а сейчас снова вышел в кэш (кстати, снова в начале сентября), и попытался объяснить нам свою позицию, почему. Я приведу тезисы, которые меня в совокупности удивили и заставили задуматься. Все вместе они выглядят противоречиво, да и по отдельности выглядят фантастично, но он больше хотел передать свои ощущения от будущего, как он выразился.

Текущая ситуация.

Рынок откатился к лету 2017 году (Роснефть, Сбер, Алроса, Яндекс…), кроме ГП и Лукойла, которые еще в два раза выше тех цен.

Цены лета 2017 года показательны, они в два раза выше цен 2011-2012 года, например, когда сбер был 60-70-80), то есть совсем не маленькие и уж точно не кризисные.

В 2017 году государство  изменило дивидендную политику, компании с госучастием стали стремиться платить не 25% от чистой прибыли, а 50%, именно в 2017 году первыми выплатили максимальные дивы Аэрофлот и Алроса, потом Лукойл стал объявлять байбэки и увеличивать дивы в два раза, металлурги, Газпром, все стали платить намного больше… это сопровождалось бурным ростом акций вплоть до 2021 года.

В этом году мы провалили дивидендный сезон, див. выплат было совсем немного. А рынок откатил всего лишь в 2017 год (когда дивиденды в 25% от прибыли были). Поэтому мы стоим  очень высоко для такого коллапса, мы его даже не отыграли еще.

Этому есть объяснение: продажи нерезидентов вовремя блокировали, а в марте после открытия рынка все кинулись усреднять позиции, и это поддержало рынок. Сейчас все начинают ждать промежуточные дивиденды, и это тоже удерживает рынок от продаж. Но мы стоим ОЧЕНЬ ВЫСОКО, это надо понимать. Никакие «P|E равно 2,3,4», никакие сбербанки по цене капитала не создают рыночную дешевизну. Акции очень дороги, так как почти совсем не отыграли геополитику и будущую трансформацию мирового порядка, а также будущие структурные сдвиги в нашей и мировой экономиках.

Единственный триггер, который мог поднять нас еще выше на 15-20% с текущих, это переговоры с реальной перспективой закончить СВО. Но последние события на фронте показали, что стороны снова откатились от таких переговоров на несколько месяцев как минимум, а  может и до весны. Поэтому этот триггер к росту не сработает в этом году.

В итоге наш рынок перестает получать свежие деньги, и обречен в лучшем случае стоять, а по идее снижаться. С учетом того, что будет происходить на других рынках (что «мужичок» рассказал о будущем кризисе, я могу написать отдельно) нас в первой половине следующего года ждет как минимум откат в 2011-2012 год (индекс 1400, сбербанк 80, лукойл 2200, роснефть 220).

Тут ему был задан вопрос: а как же инфляция и удвоенный к тому времени доллар? Как мы можем вернуться к тем ценам?

И его ответ меня удивил.

Справедливая цена акций, которую пытаются вычислить инвесторы, существует, но определяется лишь в нижней точке рынка во время сильного кризиса. Дно рынка и есть срез, сколько должны стоить акции «по правде». Эти цены существуют недолго, так как почти сразу инвестиционное сообщество начинает делать надбавку, и чем выше от дна кризиса, тем больше эта надбавка «мирного сытого времени», особенно когда к покупкам присоединяется широкая рыночная публика. Когда снова меняется время, в новый кризис, это надбавка может быть аннулирована полностью, независимо ни от чего, потому что речь идет не о бытовых, а об инвестиционных активах. В моменте эти активы могут стоить дешевле разумного, как в 2008 году капитализация сургутнефтегаза была меньше кэша на его счетах.

Поэтому речь идет не о «справедливом» снижении стоимости акций, а об убиении части или всей надбавки, накопленной за какой-то значимый период роста. Сейчас мы отступили в 2017 год, и это неоправданно высоко для текущих реалий, так как больше инвестиционных денег нет, их притоки перекрыты.

Следующая остановка – 2011-12 годы, когда? – а это уже зависит от событий на других рынках, где уже видны очертания будущего кризиса.

Получилось много слов, заканчиваю…
Если вам показалось все это интересным, напишите, я передам вторую часть разговора, про будущий кризис, уровни по индексам, недвижимость и прочее.

Спасибо.