Портфель из лидеров и аутсайдеров. Итоги 8 месяцев

Мы продолжаем эксперимент: составляем портфели из российских акций, которые держатся лучше и хуже рынка и наблюдаем за их динамикой. Ранее мы формировали портфели из аутсайдеров и лидеров в период 2017–2021 гг. Составляем новый портфель за 8 месяцев 2022 г.

В первой половине 2022 г. на российском рынке начался настоящий биржевой шторм. Это хорошая ситуация для проверки гипотезы: «нужно покупать то, что упало, и в то же время продавать то, что выросло». Мы также проверим, смогут ли аутсайдеры догнать рынок, а лидеры — сохранить свою позицию.

Как считаем

Классический расчет выглядит так: каждый месяц собирается 2 портфеля из топ-5 лидеров роста и топ-5 лидеров падения. Топ составляется исходя из динамики всех акций индекса МосБиржи с учетом дивидендов. В течение года каждый портфель обновляется по 12 раз.

Простой пример. 5 самых слабых акций в декабре 2021 г. попадают в портфель топ-5 лидеров падения за январь. Доля каждой бумаги в портфеле одинакова — 20%. В феврале проводится аналогичная операция, но уже по результатам динамики акций в январе.  

Такое сравнение мы делали в разрезе месяца. Теперь мы решили добавить еще два аналогичных расчета: на квартальной основе и 5-дневной, исключив из расчета выходные, остановки торгов и т.п. события.

Что получилось
Наши классические портфели по месяцам с прошлого обзора продолжают смотреться слабо. И лидеры, и аутсайдеры в минусе с начала года и выглядят хуже индекса МосБиржи полной доходности.

Что мы имеем:

• Стратегия портфеля аутсайдеров — покупать все то, что сильно упало под конец месяца —принесла бы самые большие убытки. Однако стоит отметить, что в июле и августе такая стратегия себя оправдала, как и в мартовском отскоке после возобновления торгов.

• Если бы инвестор покупал только лидеров каждого месяца, то его доходность была бы лучше портфеля аутсайдеров, но все еще хуже рынка. В то же время, продавая лидеров, инвестор не получил бы столь существенного убытка.

• Портфель из всех акций индекса МосБиржи просел меньше всех.





Интересно показал себя квартальный портфель. Здесь лучше всего себя проявила тактика по покупке лидеров на конец IV квартала 2021 г. и на конец I квартал 2022 г. Инвестор получил бы убытки, но они значительно ниже двух других портфелей. Тактика по покупке аутсайдеров не сработала и была хуже индекса.





Еще один экспериментальный портфель — 5-дневный, спекулятивный. Здесь не наблюдается закономерностей в поведении лидеров и аутсайдеров. Выкупая аутсайдеров каждой недели, инвестор получил бы максимальный убыток среди всех портфелей. Покупка лидеров также не оправдала бы себя.





Сводим результаты

• Индекс круче всех. В большинстве случае показатель накопленной доходности, в данном случае убыток, был ниже всего в портфеле из компонентов индекса МосБиржи — 41%. Меньшие потери смогла предоставить лишь тактика квартального выкупа лидеров роста с результатом -26,6%.

• Закономерности нет? В ежемесячных и 5-дневних портфелях не работает ни гипотеза исследования, ни тактика покупки всего.

Стоит отметить, что по итогам исследования 2021 г. мы заметили, в 2020–2021 гг. лучше всего себя проявила тактика покупки лидеров — то, что росло, продолжало расти. Долгосрочной закономерности при этом никакой нет, в разное время разные портфели выходят вперед. На некоторых временных отрезках стратегия «купить, то что упало и продать то, что выросло» — работает. Но наше исследование ограничено из-за малого количества данных, выборки и других параметров.





Выводы для инвестора

Как показывают разные временные портфели, инвесторам не стоит обращать внимание лишь на сильно упавшие или сильно выросшие бумаги. Нужно проводить комплексный анализ: изучать причины роста или падения, фундаментальные показатели и будущие перспективы. 

Для покупки хоть лидера, хоть аутсайдера необходимо учитывать тенденции на рынке и новые драйверы для акций.