Облигационный портфель с минимальными налогами

Сейчас занимаюсь разработкой тактики управления облигационной частью портфеля, которую хочу применить с 2023 года. Важный фактор, влияющий на долгосрочную доходность портфеля облигаций — удержание НДФЛ. Поэтому основная цель тактики — налоговая оптимизация, которую можно достичь, используя ИИС. Тогда остается понять, выгодно ли нам использовать ИИС типа А с вычетом на взнос или ИИС типа Б с вычетом на доход? Посмотрим, что получилось на 10 летнем окне. 

Важный нюанс: как минимум у части брокеров (например, ВТБ) не взимается НДФЛ с купона, который зачисляется на ИИС, а при закрытии ИИС, если он имел тип А, будет разом удержан налог.

Расчеты выполнены для уровня доходности от 4% до 16% с шагом в 2%.

1. ИИС типа Б, взносы 1 млн рублей ежегодно:



Здесь и далее в ликвидационной стоимости портфеля учтена потеря налоговых льгот при досрочном расторжении договора ИИС в первые три года, а так же единовременное удержание НДФЛ при закрытии ИИС типа А, если договор закрыт более чем через 3 года.

Налоговая льгота типа для ИИС типа Б позволяет забрать всю доходность по облигациям


Сравните результаты, если бы инвестирование производилось на обычном брокерском счете с регулярным удержанием НДФЛ по ставке 13%:


2. ИИС типа А, взносы 1 млн рублей ежегодно



Размер портфеля со 2-го года включает налоговый вычет в размере 52 000 рублей, который инвестируется под доходность основного портфеля на обычном брокерском счете, то есть с удержанием НДФЛ 13%, при подсчете итоговой доходности возврат НДФЛ учитывается как реинвестирование прибыли по аналогии с купонами, то есть не входит в сумму основных взносов на ИИС.


3. Дельта ликвидационной стоимости портфелей типа А и типа Б:



Положительное значение — ИИС типа А обходит результаты ИИС типа Б. Чем ниже ожидаемая доходность портфеля (чем консервативней наш портфель облигаций), тем дольше сохраняются преимущества портфеля на ИИС типа А.

4. ИИС типа А, взносы 1 млн рублей ежегодно, без учета ликвидации:



Идея следующая: закрывать ИИС типа А никто не заставляет, в какой-то момент можно просто изменить счет выплаты купонов с ИИС на обычный текущий счет в банке и стать облигационным рантье.

Этот вариант мне нравится больше всего, получается некий аналог индивидуального ЗПИФ, только доступен с минимальным капиталом и минимальными издержками. Для его реализации, разумеется, у инвестора должна быть достаточно накоплений вне ИИС, чтобы минимизировать риск вынужденного закрытия счета.

5. Отдельно сравним ликвидационную стоимость портфеля на ИИС типа Б и ИИС типа А с ежегодными взносами в 400 тысяч рублей:

Тип Б:


Тип А:




На 10-летнем горизонте ИИС типа А обходит ИИС типа Б во всех случаях при взносах 400 тыс. рублей в год. Соответственно, максимальную эффективность ИИС типа А показывает на ежегодных взносах до 400 тыс. рублей и при консервативном портфеле.

Возможно, мы все же дождемся ИИС типа 3, который будет совмещать в себе преимущества ИИС типа А и типа Б, а так же будет увеличена максимальная сумма ежегодных взносов. Тогда нам не придется ломать голову, какую тактику выбрать:)


Ограничения исследования:

• Не учтены потери на спредах
• Не учтено изменение цен облигаций 
• Не учтены вероятные дефолты эмитентов
• Не учтены комиссии за совершение сделок
• Не учтены неравномерные даты получения налоговых вычетов
• Не учтена будущая динамика процентных ставок и ожидаемых доходностей

Все указанные ограничения не влияют на полученные из исследования выводы.