Почему Силуанов стал достойным продолжателем дел Зверева, Павлова, Гайдара или почему национализация прибыли Газпрома (конфискация у частных инвесторов) была феноменальной глупостью?

Иностранный капитал на многие годы покинул российский фондовый рынок и перестал быть его ключевым драйвером. Внутренние сбережения, прежде всего, населения остаются единственным источником долгосрочных инвестиций.
В течение последних 5-ти лет население стало массово заходить на фондовый рынок. Это произошло в результате целенаправленной политики именно государства: снижение ставки ЦБ и соответственно ставок на депозитах; стимулирование негосударственного пенсионного обеспечения и активная популяризация частных инвестиций как способ обеспечения достойной старости; активная дедолларизация частных сбережений через установление ЦБ повышенного % норматива обязательного резервирования; массовое распространение государством программ финансовой грамотности (даже среди школьников).
В настоящий момент начинает выходить на пенсию поколение людей, кому на момент начала рыночных реформ 90-х было 30-35 лет, кто драйвил эти реформы и смог в течение своей активной жизни сформировать небольшой семейный капитал. В определенном смысле это поколение «отменило» старую советскую экономическую модель с ее фундаментальными недостатками: дефицит, централизация всех экономических решений, отсутствие частной собственности и инициативы, неинновационность, неэффективное перекрестное субсидирование и иждивенчество. Экономическая история ясно показывает, что «отмена» происходит после совершения государством именно в экономике глупостей, которые становятся очевидны всем.
На протяжении последних 22 лет не было решений государства, которые бы затрагивали в жесткой форме массовый средний класс. Все «кидки» государства затрагивали либо олигархов (Юкос и т.п.), либо бедную и незащищенную часть населения (отмена льгот, повышение пенсионного возраста). Конфискация дивидендов Газпрома – это, пожалуй, первый случай, когда государство «кинуло» средний класс. Теперь средний класс в принятии инвестиционных решений: акции, облигации, депозиты, наличность, недвижимости, крипта будет учитывать риск «кидка» государства.
Для оценки размера риска «кидка» государства разумно установить системную и историческую связь с «кидками» государства в сходных условиях: денежная реформа 1947 Зверева, денежная реформа 1991 Павлова, «шоковая терапия» или ценовая реформа 1992 Гайдара. Во всех этих случаях, когда государство действовало во благо страны, потери среднего класса могли достигать 90-95 % сбережений.
Государство решением о конфискации не может отменить законы рыночной экономики и базовую концепцию альтернативных издержек (opportunity cost), которая движет инвесторами. Решение по дивидендам это ясный сигнал среднему классу: куда угодно вкладываете свои деньги, но только не в фондовый рынок, а акционерным обществам: забудьте о возможности увеличения капитала за счет частных инвесторов на организованном рынке.
Поскольку «кидок» государства по конфискации дивидендов в бюджет произошел через наспех принятый закон это приводит к переоценке рисков законодательно гарантированного статуса инвестиционных активов различных классов. В первую очередь, это касается законодательного статуса облигаций. В недавней истории 20 века мы имеем опыт, когда государство в добровольно-принудительном порядке изымало до 30-40 % от годового дохода среднего класса через продажу гособлигаций, срок погашения по которым был отложен на 20-30 лет. Большинство не дожило до их погашения.
Практически единственный актив, где государство не смогло «кинуть» средний класс в течение последних 100 лет,- недвижимость. При этом IRR от инвестиций в недвижимость в течение последних 25 лет составляет 12- 16% (аренда+ прирост стоимости)
И наконец, это ясный сигнал для уже совершивших «революцию менеджеров» средних и высших руководителей корпораций: переходим от экономики «капитализации» к экономике «денежных потоков», вся добавленная стоимость теперь делится между менеджментом и государством, забудьте про отчетности, прозрачности и публичности, а также о всех системах мотивации, привязанных к капитализации ваших компаний. К сожалению, негативным следствием «экономики денежных потоков» во втором круге является: монополизация, устойчивый рост долгосрочной инфляции, социальное расслоение (рост Коэф. Джини).

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.

Газпром акции

Газпром

EACTRADE

Москва

784

с 1 марта 2013

37 Комментариев

SellBuySell
12 июля 2022, 14:26
«Решение по дивидендам это ясный сигнал среднему классу: куда угодно вкладываете свои деньги, но только не в фондовый рынок»
А как же инвестируй в российское?
+3
Jame Bonds
12 июля 2022, 14:36
Заморозка пенсионных накоплений.
Повышение пенсионного возраста.
НДФЛ +2%.
НДС +2%
Налог с банковских вкладов.

Ни хрена себе не затрагивали средний класс. Что же будет, когда затронут?
+7
Константин Р
12 июля 2022, 14:56
Практически единственный актив, где государство не смогло «кинуть»
хаха, а то что вилла в испании делевле трехи в трущебе это не кидок? уже, уже смогли и уже сделали.
0
Вячеслав Ппп
12 июля 2022, 15:02
Вообще-то, может не за 100, а за 105 лет, но недвижимость (любую земли, дома, квартиры) отнимали и кидали очень конкретно. Вспомните откуда появились «коммуналки»? 5 комнат на 5 человек это много, вы сможете и в одной комнате спать.)))
+4

Читайте на SMART-LAB:

Финансовые результаты Аэрофлота по РСБУ за 6 месяцев 2026 года

Аэрофлот опубликовал финансовые результаты по РСБУ за 2 квартал и 6 месяцев 2026 года. ✈️ Выручка во 2 квартале увеличилась на 3,3% год к году и составила 193,2 млрд руб. ✈️ Динамику доходов от...

Aeroflot

31.07.2026

Эмитент допустил дефолт: что делать инвесторам в таком случае?

Дефолт по облигациям не всегда означает полную потерю вложений. Даже если эмитент перестал платить купоны или не погасил долг, инвестор может попытаться вернуть часть денег. Главное —...

Т-Инвестиции

31.07.2026

Ключевые тезисы менеджмента Норникеля по итогам раскрытия финансовых результатов за 1П 2026 г.

Сегодня мы раскрыли финансовые результаты за 1П 2026 г. по МСФО. Все наши материалы доступны на сайте https://nornickel.ru/investors/reports-and-results/current-results/ , а про динамику основных...

Норникель

31.07.2026

SMART-LAB

Мы делаем деньги на бирже

Активные форумы

Что сейчас обсуждают

Активные форумы Что сейчас обсуждают

Активные форумы

Что сейчас обсуждают