Спред между 2-летними и 10-летними гособлигациями США ушел в отрицательную зону. Кривая доходности вновь приняла инвертированный вид.
#BONDS#US10Y#US02Y
Спред между 2-летними и 10-летними гособлигациями США ушел в отрицательную зону. Кривая доходности вновь приняла инвертированный вид.
Ничего удивительного не происходит. Если взять за основу примеры инверсий кривых, которые происходили с 90х годов, то мы увидим, что 3 из 4 предыдущих инверсий оставались в отрицательный зоне достаточно продолжительный период времени. 4-я инверсия, в августе 2019 года, продлилась 4 дня, что, скорее, исключение из правил.
Поэтому, допускаю, что текущий уход спреда между 2-летними и 10-летними трежерис в отрицательную зону будет глубже и дольше предыдущего.
В последнее время можно наблюдать начало дискуссии относительно рецессии, ключевой вопрос которой «рецессия нам только предстоит или экономика уже в нее вошла?». Вопрос сложный, но не такой важный. Ведь, если обратиться к «учебнику», то рецессия наступает через 6-9 месяцев после инверсии кривой доходности. И наступает гарантированно, т.к данный показатель пока что осечек не давал.
Немного матчасти.
Инверсия — ситуация, когда доходность краткосрочных облигаций становится выше, чем доходность долгосрочных.
Почему возникает инверсия доходности? В понятии инверсии у нас есть 2 параметра — доходность коротких облигаций и доходность длинных облигаций. Соответственно, инверсия может возникнуть при росте доходности коротких бондов, которая обгоняет длинные. Либо при падении доходности длинных бондов, которая становится ниже коротких.
К примеру, рынок (люди) ожидает ухудшение ситуации эмитента в ближайшем будущем (начало рецессии). Это провоцирует рост продажи коротких облигаций и покупку длинных (доходность длинных облигаций снижается медленнее во время кризиса).
Когда доходность становится выше, чем на дальнем отрезке, возникает инверсия.
Нет инфы, что инверсия неполная. Всего лишь горб на 2хлетках. А так кривая обычная.
Нет понимания и объяснения, что с этим делать рядовому инвестору.
Если влияние на фондовый рынок, то во время инверсии и рецессии не всегда ФР падает.
А что же Вы упустили инверсию 1998 года? Не вписывается?
Если инверсия как-то влияет на сигналы к покупке облигаций, то как? Какие брать надо? Короткие? Длинные?
У нас весной была инверсия.
Из вышеизложенного видно, что интереснее сравнивать 3х мес и 15-летки, а не 2/10 лет. И не спредом, а соотношением.
Например.
Инверсия на нашем рынке начала формироваться еще в сентябре 21 года. Что давало понимание — в длинные лезть нельзя, возможно будет рост ставок. Если будет падение (которое должно сопровождаться падением ФР), то будут хорошие цены по длинным облигациям, сидим ждем вход. А сейчас надо брать сверхкороткие или инструменты денежного рынка.
Глубины инверсия достигла апогея в марте. Там было видно невооруженным глазом. Сигнал на продажу сверхкоротких, которые уже на тот момент принесли хорошую доходность, с перекладкой в 15-летки.
Сейчас инверсия исчезла. Ставки на средних уровнях. Сверхдлинные принесли отличный доход. Смысла их продавать пока нет, только если не перекладываться в другие инструменты. Дальше они будут приносить обычную тухлую рыночную доходность. Можно дожать еще пару процентов понижения ставки. Вопрос во времени реализации. Смысл их продавать есть, когда кривая будет наиболее горбатой, то есть доходность 3х мес упадет намного сильнее 15-леток, а ФР начнет усиленно идти вверх. Это время экономического подъема: рост ФР, максимальное падение ставок, все хорошо.
Когда все хорошо, надо готовиться к худшему. Ждем роста ставок, перекладываемся в короткие.
Цикл повторяется.
И, опять же, должна быть конкретная система. Такие облигации берем тогда-то, продаем тогда-то. Чтобы точно знать, глянув на карту, где мы сейчас и куда движемся. Но без прогнозов и теханализа. Я понятия не имею, где мы будем завтра, но кривая говорит мне прямо сейчас, что делать, а чего не делать.
На нашем рынке потрясающий размах. На рынке США все намного грустнее. Европа или Япония совсем тухлые.
Когда говорят о кривой доходности и делают прогноз, вот что-то подобное надо излагать. О чем я просил автора. Конкретные мысли, подкрепленные статистикой и экономическим обоснованием.
Вообще кривая доходности прекрасно показывает, где мы прямо сейчас: полная жопа, тяжелое восстановление, эйфория, тревожность.
Любопытно, что курс валюты не растет во время полной жопы или эйфории, а растет исключительно в промежуточных состояниях. О чем тоже может нам сказать кривая. Что логично. Ставки задирают, чтобы этот рост остановить. А когда все хорошо, курс стабильно низкий.
Фондовый рынок не склонен расти в полной жопе и, удивительно, когда все ништяк. Наилучшие движи происходят во время восстановления или тревожности, когда ставки начинают ползти вверх, но до инверсии еще далеко. На восстановлении берут отскок, а незадолго до инверсии у всех эйфория от прошедшего роста.
Правда, кривая никогда не расскажет, когда покупать ФР, а когда продавать.
Вот как-то вкратце.
Неплохой пример использования кривой в активных стратегиях. Это высший пилотаж выжимания максимальной доходности из изменения цен. Однако, рядовому инвестору, применять такое вряд ли под силу. Все равно, что после пол-года катания на мотоцикле, объемом 250 см3, пересесть на 1 куб — убъется. Как и оценка спреда 15 лет/3 мес – это знаете, что технический индикатор сделать чувствительней, что, правда, дело вкуса. Все вышесказанное обычно применяют в управлении облигационным портфелем, меняя его дюрацию. Или поддерживают ее в принятых отклонениях равной дюрации индекса – замечательная вещь, позволяющая уже филосовски смотреть на всякого рода агонии, ведь, тогда главное уже не доходность на каком-то периоде, а стабильный денежный поток. Или иммунизировать портфель на конкретный период времени – тогда можно рынок не смотреть вообще. Мы еще не упомянули о конструировании портфеля из облигаций различного срока, но это уже другая история. А сейчас ждем рецессии ФР Америки – или она уже началась?
Что касается облигаций. Да, стратегий много. Зависит от срока жизни портфеля и цели его создания. Мой портфель пока бессрочный, потому и цель — максимизировать прибыль, выкачать максимум из надежных консервативных инструментов.
— купить короткие в кризис, польстившись на высокие проценты (или вклады на полгода)
— купить длинные, когда в стране праздник, а ставки самые низкие.
nakhusha, Добрый день! Если позволите, то из обилия вопросов отвечу на те, которые касаются темы поста:
Инверсия 98 года — это выделенная инверсия 2000, т.к считаю, что она входит в этот период.
nakhusha, В целом, я об этом написал) Если вы прочитаете, то я указал лаг во времени в 6-9 месяцев. Если у вас есть статистика, после какой инверсии рынок рос еще 7 лет или вообще не начал падать, то прошу поделиться! Мне интересно ознакомиться
Благодарю!
И да, Вы не ответили на то, что текущая инверсия неполная.
nakhusha, минутку, не понимаю как связанна рецессия 91 года и следующая инверсия 98. Закономерность другая: сначала идет инверсия, как опережающий сигнал, далее рецессия.
А то, что инверсия неполная: если вы говорите, что она не на всех участках кривой доходности, то я на этом не акцентирую внимание. А беру спред только между 2-10 летними трежерис.
3-м (красные линии, не указана еще в 89 году) она не наступала!
Цикл — это переход через верхнюю точку тоже. Не только касание нижних.
Этот парень из Индии тоже в Вами не согласен