TAUREN
TAUREN личный блог
17 июня 2022, 10:30

⚒️ ГМК Норникель (GMKN) - обзор компании в новых реалиях

▫️ Капитализация: 2,9 трлн р
▫️ Выручка 2021: 1,32 трлн р
▫️ Прибыль 2021: 0,48 трлн р
▫️ fwd P/E 2022: 8.3
▫️ Прогнозные дивиденды за 2022: 11%
▫️ P/B: 11,5

👉 Много полезной информации здесь: t.me/taurenin/651

👉 Норникель пока не попал под серьезные санкции, поэтому экспорт ключевых металлов продолжается, по интересным для компании ценам(скорее всего без дисконтов).

👉 География продаж 2021: 
53% — Европа
27% — Азия
16% — Америка
4% — РФ и СНГ

👉 Выручка за 2021 по металлам:

Палладий — 39% (491 млрд р)
Никель — 21% (267 млрд р)
Медь — 22% (279 млрд р)
Родий — 6% (78 млрд р)
Платина золото и прочее — 12% (145,5 млрд р)

⚒️ ГМК Норникель (GMKN) - обзор компании в новых реалиях



✅ Сейчас цены на никель в $ (LSE) практически вернулись к значениям середины февраля 2022 года, однако в рублях цены уже соизмеримы с ценами во 2П2021 года. По Никелю компания прогнозирует профицит в 42кт. В 2021 был дефицит 166кт. Фундаментально, особенно в условиях ужесточения ДКП, есть драйверы сползания цены на металл вниз.

Выручка компании от продаж никеля в рублях будет, скорее всего такой же как и в 2021м году (или всего на несколько % ниже).

❗ Доля компании в мировом производстве Никеля около 8% (отказ от российского никеля возможен)

✅ С Палладием ситуация менее интересная. Цены в рублях на данный металл в рублях уже примерно на треть ниже средних цен в 2021м году, а это прямое воздействие на прибыль. Компания прогнозировала незначительное увлечение дефицита палладия. Но, учитывая то, что около 85% потребления данного металла — это катализаторы для авто с бензиновыми двигателями. Есть высокие риски дальнейшего падения цен на данный металл в условиях предстоящего кризиса и завершения перехода от дизельных двигателей на бензиновые.

❗ Доля компании в мировом производстве палладия составляет около 37% (отказ от российского палладия крайне маловероятен), но по описанным выше причинам выручка по данному сегменту может упасть на 30% относительно 2021 года, а это потеря примерно 147 млрд прибыли до налогов г/г.

👆 С платиной ситуация схожая, что еще может забрать около15 млрд р прибыли компании относительно 2021.

✅ По меди ситуация с ценами стабильная, но из-за крепкого рубля компания тоже теряет часть прибыли в рублях. По меди в 2022м году прогнозируется небольшой дефицит против профицита в 2020 и 2021 годах. Однако, воздействие более жесткой ДКП на спрос может поправить данную ситуацию.

❗ Доля компании в мировом производстве меди составляет всего 2%. (отказ от российской меди возможен). Если компания потеряет примерно 15% выручки по данном металлу на крепком рубле и падении цен, то это заберет у компании примерно 42 млрд рублей прибыли до налогов относительно 2022 года.

❌ Почти гарантированно у компании вырастет себестоимость вместе с инфляцией, которую уже прогнозируют на уровне 14%. Это еще около 40 млрд рублей доп. расходов. Вывод: Таким образом, компания в 2022м году может заработать около350 млрд рублей чистой прибыли при «нормальном» сценарии (FWD P/E 2022 около 8.3). EBITDA компании может составить около 530 млрд руб, при выплате дивидендов в 60% от данного показателя, дивидендная доходность может составить порядка 11% к текущей цене.

📊 Если существенного ослабления рубля (до 70-80) не будет, то справедливую оценку акций компании логично понизить с 24500 до 20000 рублей за акцию. При текущей цене у акций компании есть небольшой потенциал роста, но и есть риски введения санкций на металлы, реализуемые компанией + скорее всего, частично сорванная инвестиционная программа, которая возможно повлечет списания активов.

👉 Именно из-за этого я считаю, что рынок РФ сейчас не дешевый. Если присмотреться, то у большинства компаний выпадет много прибыли относительно 2021 года, а высокая неопределенность с санкциями и рецессией, которая может непредсказуемо снизить спрос и цены на товары компаний.

👉 Много полезной информации здесь: t.me/taurenin/651

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #норникель #GMKN
13 Комментариев
  • MPlus
    17 июня 2022, 10:41
    сплетня от нашего инсайдера — люди с погонами пришли в правительство от Игоря Иваныча, спросили за переплату по беспредельным штрафам. Вы думали, что д.э.н. Белоусов забегал, теперь субсидии валютным экспортерам пробивает как нанятый.
      • MPlus
        18 июня 2022, 14:35
        TAUREN, Крепкий рубль и субсидии людям, производства тяжкие бывшие «экспортные» закрывать, услуги населению развивать. Не вариант, нет?

        Критерий кого первым закрывать, если красные директора, пусть дальше работают, если приватизатор — пусть сам в Лондонах про снятие санкций договаривается. Их навыки и умения фарцовщиков сейчас очень востребованы
  • Amalgama Sent
    17 июня 2022, 11:30
    EBITDA компании может составить около 530 млрд руб, при выплате дивидендов в 60% от данного показателя, дивидендная доходность может составить порядка 11% к текущей цене.
    Разве не так: по новой див политике с 2023 года  на дивиденды в размере 50 — 75% FCF? 
  • Iggr
    17 июня 2022, 11:40
    Намек понятен! Гамачок не льем сначала…
  • Индифферентный
    17 июня 2022, 13:10
    Привет Индонезии и Новой Каледонии…
  • Марк
    17 июня 2022, 13:32
    О планах компании по добыче лития и нового месторождения меди ни слова совсем)
  • deke
    17 июня 2022, 20:32
    Абзац про катализаторы не понял. Палладий идет в катализаторы для бензиновых движков, но спрос будет падать из-за перехода с дизеля на бензин. Кто на ком стоял?
      • deke
        19 июня 2022, 01:27
        TAUREN, скорее тренд на электрички влияет, все производители давно уже огласили полный отказ от ДВС в ближайшей перспективе

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн