Мечел: Что будет дальше...

По мнению экспертов,  акции «Мечела» едва ли вернутся к майским максимумам.

Совет директоров горнодобывающей и металлургической компании «Мечел» рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2021 года. Компания сообщила об этом во вторник, 31 мая, на сайте Центра раскрытия корпоративной информации.

Новость разочаровала инвесторов, которые днем ранее закладывали в котировки выплату дивидендов. Привилегированные акции «Мечела» в моменте они обвалились на 32,65%, до ₽143,25 за бумагу, позже котировки частично отыграли падение. По итогам торгов 1 июня «префы» компании снизились на 23,6% — до ₽162,5 за акцию. Обыкновенные акции компании на минимуме теряли 7,5%, до ₽120,05. На конец сессии они торговались на уровне ₽132,7.

«Мечел» выплачивает дивиденды держателям своих бумаг ежегодно раз в год. До 2012 года дивиденды  получали владельцы как привилегированных, так и обыкновенных акций. Однако с тех пор выплаты идут только по «префам».

По привилегированным акциям производитель заплатил дивиденды даже в пандемийном 2020 году: по итогам 2019 года компания выделила на выплаты акционерам ₽482,87 млн или ₽3,48 на акцию. По итогам 2020 года размер дивидендов составил ₽1,17 на бумагу или ₽162,35 млн. Максимальную выплату по «префам» в истории компании акционеры «Мечела» получили по итогам 2008 года — ₽50,55 на акцию или ₽7,01 млрд.


Фото: «РБК Инвестиции»

Чем уникален отказ «Мечела» от дивидендов и почему это большой риск

Причиной обвала в привилегированных акциях компании мог стать сам факт отказа от выплат, отмечают в «БКС Мир инвестиций». «Сформировался прецедент, по которому «Мечел» отказался от выплат по «префам» и теперь не ясно, что будет в будущем. Не станет ли это регулярной практикой?»

В инвесткомпании полагают, что этот риск может оказать очень сильное негативное влияние на котировки привилегированных акций, которые могут продолжить снижение. Если по обыкновенным акциям «Мечел» не платил дивидендов с 2012 года, то по привилегированным все же платил каждый год.

«Участники рынка рассчитывали, что «Мечел» выплатит хоть какие-то дивиденды на привилегированные акции, но ограничения в Уставе по стоимости чистых активов были приняты как повод для отказа от выплат. В связи с этим та премия, с которой торговались привилегированные акции к обыкновенным, выглядела неоправданно высокой. Падение привилегированных акций справедливо», — добавил начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин.

Эксперты отмечают, что причиной, по которой совет директоров решил отказаться от выплат также могла стать высокая долговая нагрузка компании. «В любом случае, можно было рассчитывать, что компания использует рекордную прибыль для сокращения долга, а также для поддержки акций через дивиденды или обратный выкуп. Но, видимо, в текущих условиях было решено получить иммунитет от банкротства, и для этого отказаться от дивидендов и «байбэка», — отметил аналитик финансовой группы «Финам» Алексей Калачев.

Директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров допустил, что «Мечел» отказался от дивидендов из-за владения привилегированными акциями через офшорные фонды — а это значит, что выплаченные дивиденды просто не дошли бы до акционеров из-за текущих ограничений.


Фото: Shutterstock

Считаем дивиденды: сколько мог выплатить «Мечел»

Согласно дивидендной политике, компания должна была направить на выплаты инвесторам по привилегированным акциям 20% от чистой прибыли по МСФО. При этом компания не может направить на дивиденды больше, чем стоимость чистых активов по РСБУ за вычетом уставного и резервного капитала. Размер годовых дивидендов по обыкновенным акциям «Мечела» не определен.

Чистая прибыль горнодобывающей и металлургической компании «Мечел» выросла за 2021 год почти в 100 раз — с ₽808 млн до ₽80,6 млрд. 20% от чистой прибыли составляют ₽16,12 млрд. При количестве «префов» в обращении 138 765 915 это соответствует ₽116 на акцию.

Однако, по данным отчетности РСБУ, стоимость чистых активов за вычетом уставного и резервного капитала составила около ₽3,07 млрд. Поэтому фактически выплата могла бы составить чуть менее ₽22 на привилегированную акцию, а дивидендная доходность на закрытие 31 мая была бы на уровне 10,34%.

Выплаты будут, но не ранее 2023 года

По мнению некоторых экспертов, опрошенных «РБК Инвестициями», вряд ли стоит ожидать выплат ранее лета 2023 года. Такой прогноз, в частности, дали Василий Карпунин из «БКС Мир инвестиций» и Егор Жильников из ПСБ.

«Если причина невыплаты дивиденда в технической невозможности получить дивиденд акционерами из-за офшорного владения, то ждать можно долго и это все будет зависеть от регулирования. Если же компания решила не выплачивать дивиденд из-за текущей неопределенности, то мы не исключаем, что совет директоров компании вернется к обсуждении дивиденда уже этой осенью», — полагает директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров. Эксперт не исключил, что отказ от выплат может быть связан с погашением долга и переориентацией на азиатские рынки.

Серьезного негативного влияния эмбарго на российский уголь на отечественных экспортеров не ожидается

От выплаты дивидендов отказались и другие российские производители угля — «Распадская» и Evraz. «На рынке угля сохраняется благоприятная конъюнктура, однако логистические и платежные шоки не позволяют угледобытчикам в полной мере реализовать свой потенциал. Большие риски также несет скорый запрет на экспорт угля в ЕС», — отметил Егор Жильников.

США объявили о полном эмбарго на импорт российских энергоносителей еще 8 марта. Евросоюз ввел запрет на покупку, импорт или транзитные перевозки угля и других твердых ископаемых видов топлива из России в пятом пакете санкций 11 апреля, он начнет действовать с 10 августа. До этого сторонам будет разрешено выполнять контракты, заключенные до 9 апреля.

Запрет затрагивает 25% всего российского экспорта угля, что составляет около €8 млрд, утверждает пресс-служба Еврокомиссии. По данным Федеральной таможенной службы, в 2021 году Россия экспортировала уголь почти на $17,6 млрд, из них в Евросоюз — на $3,7 млрд. Согласно данным Eurostat, всего импорт угля и угольной продукции из России в ЕС в 2021 году оценивался в €5,17 млрд.

В первом квартале 2022 года крупнейший индийский импортер российского угля — компания Tata Steel — отказалась от новых поставок из России из-за «неопределенности в результате международных санкций». Financial Times подчеркивает, что Tata Steel пошла на данный шаг, несмотря на острый дефицит угля в стране.

Впрочем, эксперты уверены, что вряд ли стоит ожидать серьезного негативного влияния эмбарго на отечественных экспортеров.

Константин Асатуров из УК «Система Капитал» считает, что на рынке угля все по-прежнему складывается благоприятно для производителей. Он отметил, что энергетический кризис в Европе постепенно переходит в мировой, а вслед за ценами на газ вверх пошли цены на все остальные энергоносители, и в том числе уголь.

«Июньский контракт на австралийский коксующийся уголь торгуется в районе $413 за тонну, что вдвое выше среднего показателя за последние несколько лет», — сообщил инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин.


Фото: Shutterstock

«По итогам 2021 года, доходы от поставок в ЕС у «Распадской» были на уровне 10%, у «Мечела» около 13%. На фоне истощения запасов угля в Индии и риска масштабного энергетического кризиса предстоящей осенью, российский экспорт в среднесрочной перспективе будет сосредоточен в этом регионе», — добавил эксперт.

Алексей Калачев из «Финама» считает рыночное положение «Мечела» более выигрышным, чем у других компаний, в том числе в вопросе экспорта металлургической продукции. «Более половины продаж компании приходится на внутренний рынок, экспорт в страны Азии составляет 17%, в страны СНГ — 12%, а в Европу, включая Турцию, которая не присоединяется к санкциям, — только 15%. При этом продажи угля и кокса принесли «Мечелу» 27% выручки в 2021 году».

Что будет с акциями: прогнозы аналитиков

Несмотря на это, главный аналитик ПСБ Егор Жильников не думает, что котировки «Мечела» восстановятся к уровням, которые были до объявления решения по дивидендам. Он обращает внимание, что конъюнктура на рынке отечественной черной металлургии недостаточно благоприятна, а у компании высокий уровень долговой нагрузки.

«Выход выше ₽215 в течение 2022 года выглядит маловероятным, однако бумаги компании высокоспекулятивны, ввиду чего инвесторы, скорее всего, еще смогут заработать на высокой волатильности . Наш таргет по привилегированным акциям компании — ₽180», — считает эксперт Промсвязьбанка.

Инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин отметил: «Краткосрочно привилегированные акции «Мечела» будут снижать премию к обыкновенным акциям вплоть до паритета. При сохранении благоприятной конъюнктуры на рынке угля, среднесрочный таргет по обыкновенным акциям находится в районе ₽200».

Подробнее на РБК:
quote.rbc.ru/news/article/629718ca9a794710fd6daacc