Анализ акций цветной металлургии

Продолжу анализ отечественных компаний.

Критерии для анализа взяты из литературы про Баффета, рассмотренные здесь.

Ранее проведенный анализ компаний нефтегазового сектора, порядок анализа и недостатки данного подхода можно изучить здесь.

Критерии используем следующие:

Критерий 1 — Наличие байбэка у претендента за последние 6 лет - байбэк увеличивает долю в прибыли, что однозначно положительно. 
Критерий 2 — Рентабельность капитала за последние 6 лет — чем выше тем лучше управляется компания.
Критерий 3 — Наличие и последовательный рост прибыли на акцию за последние 6 лет - говорит о наличии конкурентного преимущества у компании.

Вес каждого критерия может быть присвоен в зависимости от важности критерия для проводящего анализ инвестора.
Для простоты, примем что все критерии имеют равнозначное значение, тогда победитель определится путем простого сложения всех баллов по всем критериям.
И постараемся определить лучшего из лучших.

Анализируемый срок —6 лет с 2016 по 2021 год включительно.
Отрасль для определения круга претендентов — цветная металлургия.
Претенденты:
1) ГМК Норникель
2) Русал
3) ВСМПО-АВИСМА

 Критерий 1  — Наличие байбэка у претендента за последние 6 лет
Количество баллов присваивается по 1,67 за каждый год байбэка. Таким образом максимальный балл — 10, минимальный 0. При этом если количество акций увеличивается, то отнимается один балл за каждый год «антибайбэка».
Получим следующую картину по претендентам:
1) ГМК Норникель — 0 баллов -1 год байбэк, 1 года антибайбэк
2) Русал — 0 баллов — 0 баллов - байбэк отсутствовал
3) ВСМПО-АВИСМА  — 0 баллов - байбэк отсутствовал

Критерий 2  — Рентабельность капитала за последние 6 лет
Количество баллов присваивается в следующем порядке: тот претендент, у которого максимальная средняя годовая рентабельность капитала за последние 6 лет получает 10 баллов. Остальные получают количество баллов, пропорционально относительно лидера по данному критерию.
Получим следующую картину по претендентам:
1) ГМК Норникель — рентаб. = 104,15  — количество  баллов = 10
2) Русал — рентаб. = 24,46 — количество  баллов  =  2,3
3) ВСМПО-АВИСМА - рентаб. = 9,075 — количество  баллов =  0,86

Здесь нужно остановиться отдельно. Вы только вдумайтесь -  средняя годовая рентабельность выше 100 (ста!) % за последние 6 лет. Думаю, что немалый вклад в такую фантастическую для майнинговой и производственной компании, играет богатство самого месторождения. Но и работать они точно умеют, тут не отнимешь.

Критерий 3 - Последовательный рост прибыли на акцию за последние 6 лет - чем выше тем лучше управляется компания, имеет устойчивое конкурентное преимущество.
Возьмем данные по прибыли на акцию за рассматриваемый период времени 6 лет с 16 по 21 год. На основе полученного ряда данных проведем апроксимацию для построения линии тренда.

Полученные линии тренда роста прибыли по каждому претенденту показаны ниже:

1)   ГМК Норникель — прибыль есть каждый год, тренд уверенно устойчивый
 

 2)  Русал – прибыль есть каждый год. последний год в части последовательного увеличения прибыли выручает претендента. Без 21 года тренд роста прибыли отсутствует.

 3)  ВСМПО-АВИСМА - прибыль есть каждый год. Но претендент планомерно уменьшает прибыли на акцию г/г. Причины могут быть следующие – повышается конкуренция на его рынке, сжимается сам рынок, компания уже управляется.   

Итого по критерию 3

1) По наличию прибыли всех претендентов все года прибыльные.
2) Рассчитаем угол наклона тренда для каждого претендента — он покажет скорость наращивания прибыли претендентом за данный период, то есть с какой скоростью увеличивается прибыль на акцию. Затем найдем отношение угла наклона к средней прибыли за последние 6 лет и выразим в процентах (далее — показатель Альфа). Данный показатель Альфа укажет с какой скоростью компания наращивает прибыль относительно средней прибыли за период.   При этом максимальные 10 баллов получит претендент с максимальным значением показателя Альфа за последние 6 лет в процентах ( данная компания наращивает прибыли быстрее остальных). Остальные претенденты получают количество баллов, пропорционально относительно лидера по данному критерию. 

Получим следующую картину по претендентам:
1) ГМК Норникель - показатель Альфа = 24% - количество  баллов = 10
2) Русал   - показатель Альфа = 15% - количество  баллов  = 6,25
3) ВСМПО-АВИСМА   - показатель Альфа = минус 14 - количество  баллов =  минус 5,8

Результат итоговый — сложим все присвоенные баллы по каждому критерию для каждого претендента:

 Резюме

На основе проведенного анализа список претендентов от наиболее привлекательного к менее привлекательному выглядит так:

1) ГМК Норникель – неоспоримый лидер в данной выборке
2) Русал – устойчивый, достойный претендент
3) ВСМПО-АВИСМА – явно не лучшие времена для данного претендента. Причины могут быть такие — компания находится в сложной экономической ситуации, сжимающийся рынок с увеличением конкуренции, низкая эффективность ключевых менеджеров компании и т.д.  

Если посмотреть на капитализацию, то еще большие вопросы вызывает сравнение изменения стоимости акций лидера и последнего в списке за рассматриваемый период. Данный факт красноречиво доказывает необходимость рассмотрения претендентов с разных ракурсов и понимания слабых и сильных сторон различных подходов при анализе. При этом нужно осознавать, что какой бы многофакторный и углубленный анализ не был, он не учитывает действия других участников торгов например, по набору акций на рынке для формирования блок пакета или распродажу активов фондами по политическим мотивам.