Облигации Боржоми Финанс - жесткое падение на не сильно страшной новости

Непосредственно перед длинными майскими праздниками на лентах агентств появилась информация о приостановке производства на предприятиях по производству воды Боржоми с Грузии в связи с невозможностью получения валютной выручки и расплаты с кредиторами. На этих новостях единственные облигации эмитента Боржоми Финанс, обращающиеся на Московской бирже рухнули примерно на 40 %, дав возможность приобрести их с потенциальной доходностью к оферте примерно по 48% годовых. Что конечно феноменальная доходность для торгуемых облигаций, но нужно разобраться и в рисках. В целом, группа компаний по производству бутилированной воды и напитков, принадлежащих акционерам Альфа Групп и еще кому-то (неизвестному — поскольку в числе акционеров присутствуют не только компании Альфовцев) представляет собой эффективно и прибыльно работавший последние годы, но сложно структурированный бизнес. При этом бизнес не инвестиционное прозрачный. Единой отчетности нет, данные по отдельным активам и юнитам также представлены довольно обрывочные. Бизнес компаний работает на нескольких рынках, в частности продажи осуществляются на рынках России (порядка 50-60% выручки), Украины (30-40% выручки), Грузии (5-8% выручки), других стран бывшего СССР. Производственные мощности имеются в России (бренды Святой Источник, Эдельвейс...), Украине (Моршинская, Миргородская..), Грузии (Боржоми..). В России у группы примерно 10-13% рынка воды в деньгах и примерно 1 миллиард литров в год, Украине (до СВО было порядка 45-55% рынка), в Грузии также примерно 50% рынка. Ключевые Альфовские акционеры (Фридман, Авен, Хан, Кузьмичев...) с началом РФ Спецоперации на Украине попали под значительные санкции Западных стран. Нужно отметить, что примерно с 2013 года, когда этот бизнес в руках Альфовцев начал развиваться, с воды акционеры получали достойные дивиденды. По имеющейся неподтвержденной информации весь бизнес группы по производству и продаже воды имел выручку 41 миллиард рублей. Общая долговая нагрузка группы на конец 2021 года — 16 миллиардов рублей. Доподлинной информации, что происходит с текущей ситуацией Украинской частью бизнеса нет. (предположительно, если не будет значительных форс-мажорных обстоятельств, украинский бизнес в 2022 году значительно упадет по выручке на (15 — 40%) По Российскому бизнесу видно, что и Святой Источник и Эдельвейс хорошо представлены в рознице, активно происходят маркетинговые мероприятия и идут хорошие продажи. Марка Боржоми также, вроде как, пока присутствует на полках в РФ. По обрывочным сведениям их Грузии, в рознице Боржоми пока достаточно нормально дистрибьютируется и представлен. В свою очередь последние 2 года в Дмитровском районе Подмосковья строился и оснащался новый производственные комплекс компании по розливу воды под маркой «Святой Источник», причем с его вводом производственные мощности компании в России бы почти удвоились. На конец 2021 года исходя из доступной отчетности завод еще не отгружал продукцию. Заработал завод в 2022 году и в каком объеме начались отгрузки с него информации пока нет. По бизнес логике к летнему сезону 2022 года завод следовало бы запустить. Пара слов о SPV — Боржоми Финанс компания созданная по Российскому праву в виде ООО. Акционером Боржоми Финанс является Кипрская компания Рисса Инвестмент Лимитед, она же является гарантом по облигациям Боржоми Финанс. В свою очередь все Российские производственные предприятия группы и завод Боржоми в Грузии являются, условно, со-гарантами по облигациям. Выплаты по купону в 266 миллионов рублей в августе 2022 года, если не будет дополнительных форс-мажоров, группа должна с легкостью произвести. (более того Боржоми Финанс уже распространила пресс-релиз, что деньги за эту выплату уже зарезервированы.). Нынешняя цена облигаций на уровне 65% от номинала видится перепроданной. Скорее всего к купонной выплате в августе 2022 года стоимость облигаций должна значительно подрасти. Напоминаем, что 28 апреля 2022 года облигации Боржоми Финанс котировались на уровне 90% от номинала. Мы делаем вывод, что бадение котировок облигаций носило излишне эмоциональный характер и предоставило значительную возможность для хорошего дохода при инвестировании в них. Но в нынешних геополитических реалиях возможны и форс-мажоры. Автор сделал личную ставку на рост курса облигаций Боржоми Финанс 29 апреля и 4 мая 2022 года.