Банки стоят слишком дешево, чтобы их покупать

Последние 4 года активы банковского сектора в России росли в среднем на 9% в год. Но в этом году банки покажут огромные убытки

По внегласным оценкам ЦБ убыток банковского сектора по итогам 2022 года может достигнуть 5.8 трлн руб.

Как мы видим, госбанки Сбер и ВТБ стоят довольно дешево - мультипликатор P/E около 2х, а P/Book в интервале 0,4-0,5х.

Тинькофф в несколько раз дороже. Но это благодаря высоким темпам роста (активы у банка росли в среднем на 50% в год).

Весьма вероятно, что в этом году могут быть достигнуты еще более низкие ценовые уровни, особенно, когда инвесторы увидят отчетность за 1 кв, которую банки пока не раскрывают.

Подведем итог

Сбербанк и ВТБ столкнулись с блокировкой своих активов за рубежом. Кроме того ВТБ отключили от SWIFT, Сбер также отключают.

На Тинькофф блокировки пока не распространяются.

Убытки на фондовом рынке ожидают все банки, но у ВТБ они будут существенно больше. По кредитному портфелю у ВТБ также ситуация хуже чем у других банков.

Дивиденды абсолютно точно Сбербанк и ВТБ не заплатят. По Тинькофф есть возможность заплатить дивиденды, учитывая высокий уровень достаточности капитала. Но какое решение примет новый акционер, предугадать сложно.

И наконец, консолидация активов. Сбер продает часть экосистемы и продолжит это делать в ближайшие 2 года. При этом на экосистему была сделана ставка, акционеры ожидали апсайд по акциям за счет ее роста. Теперь этого ждать не стоит.

ВТБ сольют с банком открытие и РНКБ. Оба банка весьма проблемные и все это выглядит, как большая помойка госактивов, которую необходимо будет постоянно докапитализировать.

Тинькофф может выиграть от синергии с Росбанком, но слишком много неопределенности.

По итогам Тинькофф смотрится лучше остальных.

PS:
Если Вам понравилась статья, то, вероятно, понравится и наше видео: