Значит ли снижение ставки, что экономика России хорошо справляется с санкциями? - НИУ ВШЭ

Является ли решение ЦБ понизить ставку показателем того, что экономика России в целом справляется с санкциями?

Хочется сказать – да, конечно. Экономика огого какая! Со всем справилась и справится!

Но… истина дороже.

На мой взгляд, снижение ставки является показателем того, что:

1) Основная банковская паника утихла – можно позволить понизить ставку. В начале конфликта с Украиной со счетов банков было снято 7 триллионов рублей. Уже к 18 марта, по словам председателя ЦБ, дефицит ликвидности упал в 2 раза (до 3,5 трлн руб.). Сейчас, судя по всему, большая часть и этих потерянных средств уже вернулась в банки.

Тем более, мы видим, что банки стали снижать % по депозитам. Максимальная ставка по депозитам, по данным ЦБ, за последний месяц упала с 20,5% до 18,6%. То есть банки уже не так настроены привлекать ликвидность.

2) Инфляция хоть и превысит 20%, но замедляется (сейчас годовая инфляция 16,7%). В первую неделю конфликта цены выросли на 2,2% и далее темпы их роста снижались. За прошлую неделю цены выросли на 1%. То есть, наблюдается положительная динамика.

3) Рубль относительно стабилен благодаря валютным ограничениям.

Валютные ограничения оказались излишне жесткими. С огромным экспортом России есть опция делать рубль очень сильным, однако никому это не нужно. И прежде всего государству и корпорациям-экспортерам.

Чего стоит только правило переводить 80% выручки экспортеров в рубли…

В 21 году экспорт России был порядка $500 млрд. В этом году экспорт товаров и услуг, вероятно, превысит $500 млрд. Несмотря на дисконты по продаже, к примеру нефти. Несмотря на угольное эмбарго.

Причина – сумасшедший рост цен на многие позиции, что экспортирует страна.

Конечно, прогнозировать сегодня – 12 апреля, в день космонавтики – невероятно трудно и звучит по-«космонавтски». Завтра опять может что-то произойти и все расчеты нужно будет менять.

Итак. 500 миллиардов. Если 80% этой суммы будет переводиться в рубли, то в день будет в среднем продаваться более $1 млрд. Когда резервы ЦБ ещё не были заморожены, 24 февраля ЦБ купил валюту на $1 млрд, 25 февраля – меньше, чем на $1 млрд (как говорила Эльвира Набиуллина).

Вывод: продажа 80% валютной выручки равносильна и даже больше валютных интервенцияий ЦБ.

4) Не только высокий экспорт, но и обвал импорта, позволили рублю укрепиться и позволили понизить ставку. Всемирный банк прогнозирует, что в этом году импорт в Россию сократится на 35,2%. То есть будет на уровне $200 млрд ($300 млрд в 2021 г).

Не забываем и о резком сокращении приобретения валюты для туристических целей. И, разумеется, о том, что нерезиденты административно ограничены в своих правах по продаже активов и приобретению валюты.

5) Нынешний курс рубля выглядит искусственным. Более того, мы наблюдаем двойственность (если не тройственность) курсов. О чем ранее предупреждали.

ВЫВОД. Нынешняя ситуация не показывает, что страна легко справилась с санкциями. Она показывает, что банковская система стабилизировалась и что у России все еще большой объем экспорта. И, одновременно с этим, резко сократились объёмы импорта.

Коган Евгений
НИУ ВШЭ

Всемирный банк прогнозирует падение ВВП на 11%, ВЭБ ожидает падения реальных располагаемых доходов на 12% (и это, на мой взгляд, весьма позитивная оценка). Помочь ситуации сейчас может тот факт, что правительство отменило накопление средств ФНБ в рамках бюджетного правила. Как следствие, у него имеется ликвидная часть почти в 10 трлн руб, которую можно направить на социальные и экономические нужды.

Вопрос сегодня для меня один: как эффективно правительство сможет распорядиться средствами? Как массированно (или как обычно?) будет помогать населению и бизнесу справляться с трудностями?

По мне ситуация экстраординарная.

Она требует смелых и решительных действий. Нужно помнить, что раздача рыбок – штука хорошая. Но гораздо важнее сегодня – организация мощной программы помощи экономике и бизнесу. И, прежде всего, малому и среднему.