Вторресурсы: рисков бояться — дохода не видать

Сложившаяся на бирже конъюнктура часто заставляет небольшие компании отказываться от привлечения денежных ресурсов с фондового рынка путем публичного размещения акций. Это вызвано тем, что инвесторы опасаются принимать на себя высокие риски, связанные с вложениями в такие компании, поэтому, чтобы вызвать интерес участников рынка, эмитенты вынуждены продавать бумаги с дисконтом к справедливой стоимости.
Однако для инвестора, готового брать на себя высокие риски, именно эти компании сейчас представляют наибольший интерес, ведь при росте рынка их акции могут дать очень высокую доходность. Одной из таких, на мой взгляд, является компания Вторресурсы, недавно разместившая 10,6 млн акций (20% уставного капитала) в секторе РИИ ММВБ.

При рассмотрении венчурных компаний особый интерес представляет бизнес-идея, во многом определяющая их потенциал. Основной деятельностью ОАО «Вторресурсы» является прием и переработка лома черных металлов, которая осуществляется на специализированных площадках. 


На сегодняшний день компания владеет 19 собственными площадками в различных городах, еще шесть работают под маркой «Площадка Вторресурсы» по договору франшизы. Компания делает ставку на горизонтальную интеграцию, поэтому особый интерес представляет как раз предоставление франшизы. Планируется к 2016 году увеличить количество франшизных площадок до 75, а собственную сеть расширить до 44. Согласно плану, это позволит нарастить отгрузку лома до 1 млн тонн против 133 тыс. тонн, предусмотренных на текущий год. Такие темпы развития подразумевают увеличение показателя на 50% ежегодно. На первый взгляд, столь высокие цифры вызывают подозрения, однако если немного разобраться в ситуации на рынке черного лома, то они выглядят вполне убедительно.

Цена реализации лома напрямую зависит от цен на черные металлы на мировом рынке, а спрос на лом определяется объемами выпуска стали и другой металлопродукции. Что касается рынка черных металлов, то, согласно прогнозам МЭР, в РФ до 2015 года ожидается увеличение производства в среднем на 1,9% в год при развитии событий по пессимистическому сценарию и на 3,5% в год — по оптимистическому. 



В своих расчетах я придерживаюсь пессимистичного сценария, чтобы максимально учесть возможные риски. Согласно прогнозу рынок лома вырастет к 2016 году на 7%, или на 2,17 млн тонн, и при выполнении плана доля Вторресурсов от общего объема рынка будет равна 3% против 0,5% на сегодняшний день, что, на мой взгляд, вполне реально. Однако, придерживаясь пессимистичного сценария, предположим, что средний объем отгрузки лома с каждой площадки не увеличится, а останется на уровне текущего года. Тогда общий объем реализации в 2012 году составит 684,25 млн тонн.

На основе данного прогноза можно предположить, что при сохранении цены реализации лома в ближайшие четыре года диапазоне 9-10 тыс. руб. за тонну выручка компании к 2016 году увеличится до 6,1 млрд руб. Исходя из пессимистичного сценария, при реализации которого экономическая эффективность сохранится на текущем уровне, можно ожидать показатели EBITDA на уровне 390 млн руб., а значение чистой прибыли на уровне 213 млн руб. против 42 млн руб. и 24 млн руб. в 2011 году соответственно. Такая динамика предполагает увеличение показателей в среднем на 50% в год. 

Очевидно, что акции компании при осуществлении данного сценария получат довольно высокий потенциал роста, который я оценю в одном из следующих материалов. А пока хочу напомнить, что инвестирование в бумаги венчурных компаний приносит неплохую прибыль, однако высокой доходности не бывает без высоких рисков. Впрочем, их тоже можно оценить, хотя это тема для отдельного разговора.