Спрос на продовольствие дает устойчивость Магниту - Финам

В 2022 году «Магнит» может показать рост продаж за счет увеличения органической выручки и приобретения «Дикси». Драйверами органической выручки станут повышение среднего чека, увеличенный трафик в первом квартале на фоне ажиотажного спроса, а также смещение потребления из заведений общественного питания в сторону домашней еды. Также положительное влияние на бизнес «Магнита» может оказать ускорение консолидации на рынке продуктового ретейла на фоне выбытия мелких игроков.

«Магнит» — один из крупнейших продуктовых ретейлеров России, работает по форматам «магазины у дома», супермаркеты, аптеки, дрогери. У сети 26 тыс. магазинов, 72% выручки приносит формат «магазины у дома».

«Магнит» нацелен на внутреннее потребление, это значит, что в текущей обстановке его операционные показатели будут более стабильны, чем у некоторых других компаний внутреннего спроса, например авиаперевозчиков или банков, попавших под санкции. Рост выручки в первые два квартала г/г может быть двузначным за счет приобретения «Дикси» в прошлом году.

Выручка «Магнита» в 2021 году составила 1,86 трлн руб. (+19,5% г/г или +10,8% без учета Дикси). LFL-продажи за год увеличились на 7% г/г за счет роста среднего чека на 7,1% г/г. Трафик за год снизился на 0,1% г/г.

«Магнит» работает над достижением 8% рентабельности по EBITDA до 2025 года. EBITDA в 2021 году выросла на 21,7% г/г, до 133,1 млрд руб., рентабельность по EBITDA увеличилась до 7,2% (+13 б. п.).

Годовая чистая прибыль увеличилась до 51,7 млрд руб. (+36,8%), маржинальность чистой прибыли составила 2,8% (+35 б. п. г/г).

Выручка в 4-м квартале 2021 года составила 544,5 млрд руб. (+33,7% г/г), доля «Дикси» в выручке — 13,6%.

У сети комфортная долговая нагрузка — по итогам года «Чистый долг / EBITDA» составил 1,5х по МСБУ 17 (3х по МСФО 16 — в основном за счет обязательств по аренде). У компании отсутствует долг в иностранной валюте и 99,8% долга выдано под фиксированную ставку.

В 2022 году продажи «Магнита» будут поддержаны ростом среднего чека за счет формирования продовольственных запасов розничными покупателями и увеличением потребительской инфляции, часть которой ретейлеры переложат на покупателей. Ажиотажный спрос на продукты в первом квартале 2022 году позитивно повлияет на трафик и средний чек, а смещение потребления из общепита на еду, приготовленную дома, имеет потенциал увеличить трафик и средний чек в течение всего года.

Буйлакова Анна
ФГ «Финам»
       
«Магнит» доставляет онлайн-заказы из собственных магазинов, что позволит компании быстро масштабировать доставку в регионах, где рынок e-grocery не так густо населен, как в северной и центральной столицах.

В 2021 году дивидендная доходность составила интересные 9,6%, однако отмечаем риск того, что в 2022 году дивидендные выплаты могут быть пересмотрены на понижение из-за снижения экономической определенности. Если «Магнит» сохранит выплаты, то в 2022 году дивдоходность (NTM) может составить 15,7% при выплате 504 руб. на акцию.

Также риском для компании является рост потребительской инфляции и меры, которые регуляторы могут предпринять для ее замедления и снижения. Например, ограничение торговой наценки на ряд продуктов может повлиять на рентабельность и чистую прибыль. Кроме того, потребители после накопления продовольственных запасов могут начать экономить, что повлияет на выручку.