Транснефть публикует отчетность за 2010 год, сигнализирует о большей открытости

Выручка Транснефти (РТС: TRNFP) в 2010г. выросла на 27.5% до 447.5 млрд. руб., что на 8% превысило наш прогноз в 413.3 млрд. руб. Данное расхождение объяснимо, во-первых, более высокими, чем мы ожидали, доходами от продаж на внутреннем рынке (164 млрд. руб. против прогноза РМГ в 156 млрд. руб.), и, во-вторых, небольшими прочими статьями выручки, которые мы не отразили в оценке, так как они сильно варьируются от года к году.

Несмотря на рост операционных затрат в 1.5 раза, компания показала приемлемую операционную маржу в 37% (прогноз РМГ — 35%). Чистая прибыль снизилась всего лишь на 1% до 119.2 млрд. руб., что на 7% выше нашего прогноза. Кроме того, Транснефть сохранила чистый долг практически на уровне 2009г.: он составил 300.2 млрд. руб., в рамках наших ожиданий.
В целом, мы оцениваем результаты как ожидаемые. Несмотря на то что мы приятно удивлены ростом выручки компании и сильной операционной маржой, мы считаем, что финансовая отчетность вряд ли повлияет на котировки акций Транснефти.
При этом мы считаем, что сегодняшняя встреча с аналитиками по итогам прошлого года, которую Транснефть проведет впервые за историю своего существования, является позитивным сигналом об увеличивающейся прозрачности компании.

Мы подтверждаем рекомендацию Спекулятивно Покупать для акций комании. Мы считаем бумаги Транснефти интересной инвестиционной идеей в среднесрочной перспективе, так как компания может улучшить дивидендную политику после завершения основных инвестиционных проектов, что повлечет существенное увеличение чистой прибыли по РСБУ.