🛢️ Роснефть (ROSN) - обзор последнего отчета

Недавно ПАО «Роснефть» выпустила отчет за 4 квартале по МСФО, позитива много

👉Общие результаты за год:

▫️Выручка TTM: 8,7 трлн (+52%)
▫️EBITDA:2,3 трлн (+92%)
▫️Прибыль ТТМ: 883 млрд(х6)
▫️Net debt/EBITDA: 2,3
▫️P/E:5
▫️fwd дивиденд 2021: 8,5%

👉Все обзоры компаний здесь: t.me/taurenin/442

✅Выручка увеличилась на 52% г/г, прибыль выросла сразу в 6 раз. По сравнению с 2019 годом успех не такой внушительный, но тем ни менее выручка прибавила1%, а прибыль сразу 16%, что указывает на рост чистой маржи и грамотное поведение менеджмента.

✅EBITDA увеличилась на 86% г/г. Главный фактор роста — ценовой. Цены на нефть регулярно росли в течении всего 2021 года. Пока всё идет к тому, что 2-3 кварталы 2022 года будут для компании не менее успешными.

✅Долговая нагрузка постепенно сокращается. Net debt/EBITDA: 2,3, против прошлогодних2,6. И это на фоне активных приобретений и инвестиций в новые проекты. Чистый долг количественно также снизился на 2% г/г, до 5,4 трлн.

👉Так почему же после публикации отчета котировки упали на 5%, на фоне на исторически высоких ценах на нефть? Тут детальнее стоит посмотреть именно на результаты 4го квартала:

❌Капитальные затраты выросли на 70%, до 360 млрд. Главная причина — рост затрат на проект «Восток Ойл». Это проект по освоению нефтяных месторождений в Красноярском крае, строительству порта в бухте Север на полуострове Таймыр для вывоза нефти с этих месторождений и строительству нефтепровода к этому порту. При этом Роснефть постепенно продает миноритарные доли, а запуск намечается на 2024 год, когда есть риски снижения стоимости нефти. Однако, даже в консервативном сценарии проект обеспечит только от добычи газа около 1,5 трлн выручки в год (при цене 200$).

❌Чистая прибыль за 4 квартал сократилась на 40% г/г до 187 млрд. Отчасти причина в переоценке доли PCK Schwedt. Однако, в целом нефтедобывающие компании при высоких ценах на нефть замедляют темпы наращивая маржи. Это связано как с разработкой низкорентабельных месторождений, с особенностями налогообложения и с высокой базой по рентабельности предыдущих кварталов.

❌Важную роль играет потенциальная дивидендная доходность. Принимая во внимание политику компании и дивиденд за первое полугодиев 18,03 рубля, можно ожидать суммарную выплату дивидендав 49 рублей по итогам года и доходность 8,5% к текущим ценам — это нормально, учитывая крупную инвестиционную программу, однако до начала получения первой прибыли еще 2 года.

Вывод:
Годовой отчет Роснефти кажется сильным, а результаты рекордными, но детали последнего квартала показали итоговую прибыль ниже ожиданий рынка, что повлияло на котировки. Немалая часть средств уходит на реализацию амбициозного проекта, в котором доля Роснефти постепенно снижается, а запуск в 2024 году и выход на полную мощность в 2030 — усложняет прогнозирование прибыли. Див. доходностьв 8,5% также не кажется большой, учитывая КС в 9,5% и риски снижения цен на нефть. Оценка компании остается справедливой, купить интересно было бы ниже 500.