ФосАгро может продолжить выплачивать дивиденды сверх 100% свободного денежного потока в течение 2022 года - Синара

ФосАгро опубликовала результаты за 4 квартал и провела телеконференцию

Приводим ключевые данные.

• Выручка за 4К21 выросла на 117,2% г/г до 127,9 млрд руб. — в соответствии с прогнозами ИБ Синара и консенсуса

• Показатель EBITDA составил 61,5 млрд руб. (рентабельность по EBITDA 48,1%) — рост на 234% г/г и 8% к/к — на уровне ожиданий

• FCF составил 22,9 млрд руб., прибавив 10% к/к. Значительное увеличение оборотного капитала в 4К21 замедлило рост показателя, но рынок был к этому готов.

• Прогноз по росту расходов в 2022 г.: на персонал — 12%, материалы — 10%, электроэнергию — 8%.

• Прогноз капзатрат на этот год: 52,5 млрд руб., исключая расходы на капитальный ремонт, что предполагает общий рост капзатрат примерно на 20% г/г. Компания направит средства на добывающие мощности в Кировске, мощности по производству аммиака и карбамида в Череповце, наращивание производства сульфата аммония в Балаково и запуск в Волхове производства монофосфата аммония (второй этап).

• Компания представит новую стратегию на 2023–2030 гг., скорее всего, в 3К22.

• Дивиденды: компания преподнесла рынку сюрприз, сообщив о выплате дивидендов за 4К21 в размере 50,5 млрд руб. (220% от FCF). Вчера менеджмент сообщил, что в 2022 г. ФосАгро может стать в полной мере дивидендной компанией, до того как в 2023 г. начнут внедрять новую программу капзатрат в рамках новой стратегии. Полагаем, это означает, что компания может продолжить выплачивать дивиденды сверх 100% свободного денежного потока в течение 2022 г.

Сейчас мы оцениваем доходность FCF в 2022 г. в 13%, при этом дивдоходность может, на наш взгляд, подойти вплотную к 20% или превысить эту отметку. Такие выплаты акционерам — временное явление, вместе с тем в котировках должен отразиться оптимистичный прогноз по дивидендам на 2022 г. Подтверждаем наш рейтинг «Покупать» по ГДР компании.

Егазарян Анастасия
Синара ИБ