Изображение блога
БКС Мир Инвестиций
БКС Мир Инвестиций Блог компании БКС Мир инвестиций
10 февраля 2022, 18:08

Они платят высокие дивиденды при любых ценах на нефть

Для инвесторов, которые хотят получать хорошие выплаты вне зависимости от стоимости барреля, придуман механизм инфраструктурных партнерств — MLP. По аналогии с REITs (фондами недвижимости) они выделены в особый вид инструментов. Разберемся, сколько платят и какие у них преимущества.

Что такое MLP

Это аббревиатура от английского master limited partnership (можно перевести как «управляющее партнерство с ограниченной ответственностью»). Изначально это был тип компаний, организованных по аналогии с хедж-фондами и венчурными фондами, но с прицелом на консервативных дивидендных инвесторов.

Сегодня MLP чаще всего работают в отрасли транспортировки и хранения топлива. Они скупают или строят объекты (станции, трубы, хранилища), которые затем сдают в эксплуатацию компаниям, готовым взять на себя операционные риски, связанные с изменением цен на нефть и газ.

Они платят высокие дивиденды при любых ценах на нефть

Такое разделение закреплено законодательно в США благодаря налоговым льготам. MLP, как и фонды недвижимости (REITs), не платят в федеральную казну ни цента, но за это обязаны весь свой свободный денежный поток распределять в пользу партнеров (своих акционеров).

Зачем инвесторы вкладывают в MLP

— Отсутствие налогов внутри компании, почти вся прибыль конвертируется в дивиденды;

— MLP, как и недвижимость, это физический актив — в отличие от акций нефтегазовых компаний, чья стоимость привязана к ценам на сырье;

— Данная отрасль не включена в широкие индексы, поэтому она слабо коррелирует с акциями и облигациями;

— Инфраструктура MLP — это не только классические трубы, но и более инновационные объекты, например, СПГ-оборудование и блоки химзаводов.

Какие минусы
— По аналогии с фондами недвижимости, которые не платят корпоративных налогов, государство облагает только конечных бенефициаров (акционеров) — зато в полном объеме (около трети размера дивиденда);

— Американские акционеры MLP за счет местных льгот могут освободить от 80% до 90% полученной прибыли от налогообложения, то есть снизить ставку до минимальных 10%. У иностранцев, включая россиян, такой опции нет;

— Акции самих MLP в исторической перспективе не растут, обычное их состояние — это многолетний боковик, поскольку вся добавленная стоимость компаний выводится в виде дивидендов.

Они платят высокие дивиденды при любых ценах на нефть


Сколько MLP платят сейчас

Среднюю дивдоходность можно понять, если посмотреть на наиболее ликвидные фонды (ETF), отслеживающие сектор MLP. Они держат в портфелях сразу десятки различных партнерств, собирают с них выплаты, очищают от корпоративной части налогов и затем ежеквартально распределяют. То есть это ставки до уплаты обычного НДФЛ.

Они платят высокие дивиденды при любых ценах на нефть

Помимо дивидендной доходности, есть еще и переоценка самих MLP. Если удачно войти в этот сектор, то можно дополнительно заработать на росте цен. Сейчас как раз наблюдается инфраструктурный бум в американской нефтянке, что толкает вверх цен на трубопроводы, склады и резервуары.

Они платят высокие дивиденды при любых ценах на нефть

 
Как инвестировать в MLP

Как и в случае с недвижимостью, упакованной в виде REIT, войти в дивидендные трубы MLP можно либо напрямую, отбирая интересующие компании, либо взять целым фондом. Для квалифицированного инвестора доступны оба варианта, для всех остальных — только отдельные акции наиболее крупных MLP.

Среди ETF, торгуемых во внебиржевом сервисе СПБ, пока нет ни одного из перечисленных выше. Но не исключено, что вскоре они там появятся: сейчас готовятся поправки о доступе неквалов (после тестирования) на внебиржу, плюс с апреля заработает механизм о выводе иностранных ETF на биржи РФ.

Если покопаться в портфелях MLP-фондов и индексов, за которыми они следуют, то можно обнаружить всего одну компанию данного типа, которая уже торгуется на СПБ в виде обычных акций — Energy Transfer. Номинально она включена в нефтегазовый (энергетический) сектор и относится к отрасли хранения и транспортировки газа, что не совсем точно передает суть ее бизнеса.

Стоит ли вкладывать сейчас

Размер квартального дивиденда у Energy Transfer сейчас составляет $0,175 на акцию (которая стоит около $10 за штуку). Это 70 центов в год, или порядка 7% ожидаемой дивдоходности. Последняя отсечка была в начале этой недели, выплата состоится еще через неделю. Следующая отсечка — в начале мая.

Размер налога, который удержат в США вне зависимости от подписанной формы W8-BEN, — 37%. То есть на руки иностранный инвестор (в данном случае россиянин) получит не 7%, а лишь 4,4%. Это солидно для валютного рантье, но, конечно, не так впечатляет, как изначальные 7–8% годовых.

Однако, как уже говорилось выше, нефтегазовая инфраструктура сейчас на подъеме. Дефицит инвестиций 2020–2021 гг. обернулся ростом спроса на трубы, резервуары, компрессоры. Energy Transfer — одно из крупнейших MLP Америки: $30 млрд капитализации и 35 тыс. километров труб (сопоставима с Транснефтью).

Они платят высокие дивиденды при любых ценах на нефть


При текущей динамике выручки (+37%) компания, вероятнее всего, вернется к доковидным ценам ($13–14 за акцию) в течение ближайших месяцев. Это дает потенциал роста около 40%. Такие же таргеты дают консенсус-прогнозы от инвестиционных домов: 95% рекомендаций на покупку при целевых уровнях на год от $12 (+20%) до $18 (+80%) за акцию.

Выводы

— MLP — своеобразный гибрид недвижимости, коммунальных сетей и нефтегазовой энергетики;
— Основная их особенность — выплата всей полученной прибыли акционерам, что делает отрасль чемпионом по размеру дивиденда;
— Налоговые послабления, предусмотренные для MLP, не в полной мере отражаются на российских инвесторах, более трети дивиденда будет удержано в США;
— MLP, как и вся нефтянка, сейчас на подъеме, поэтому есть возможность, помимо высоких дивидендов, заработать на цикле роста инфраструктуры;

— Из всего числа торгуемых в США MLP в России пока доступна только Energy Transfer, у которой очень сильные таргеты (до +80%) и рекомендации (95% на покупку).

6 Комментариев
  • Владимир
    10 февраля 2022, 19:10
    А какие ETF есть на MLP?
  • LogikoMen
    10 февраля 2022, 19:26
    Лучше Лукоил возьмите. В США закредитованность огромная. Огромного роста там не будет, не пузыри. Нужно разбираться с тем. Что вы покупаете.
    • Павел Дерябин
      11 февраля 2022, 12:19
      LogikoMen, прекратите писать чушь, подойдите к зеркалу и вы увидите свою ипотеку, пузырь над головой и Путина
      • LogikoMen
        11 февраля 2022, 18:00
        Павел Дерябин, Путин лучший президент РФ, и самый достойный из наших политических лиц. Ипотеки у меня нет и не будет. И наш рынок самый дешёвый и самый доходный в мире. За исключением ФАНГ. Т.е. пузырей. А инвестирование в пузырь не  тоже самое, что инвестирование в MLP. 
        Вы же обратитесь к специалисту. Зеркало показывает только то, что в нем отражается.
        • Павел Дерябин
          11 февраля 2022, 18:07
          LogikoMen, и давно это Вы так думаете? Что то последние 30 лет один рынок все время дешевый, а другой все дороже и дороже. Проверим вашу теорию через 100 лет?

          • LogikoMen
            11 февраля 2022, 18:30
            Павел Дерябин, зачем проверять то. Что и так есть в истории. То, что будет в этом году это  будущее? Проживите год и будет прошлым. Какая разница между прошлым и будущем? Тем более, если и так у нас есть длинная история. Пример с Японией. Это щас все ломятся  на фондовый рынок США. В 80 так деньги шли на фондовый Японии. Откройте график. Почитайте историю. Раньше все было Японское. Завтра может стать все китайское. Никто этого не знает и не может знать.
            И маленький совет. Не верьте индексам. На него можно посмотреть как на показатель рынка. Но любой индекс искривлён в лучшую сторону. Потому что это не тоже самое, что купи и держи. Это прежде всего постоянная пере балансировка в пользу растущих компаний. А это уже алго стратегия. А не купи и держи.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн