Акции Русснефти... Что с ценой? Что ждем дальше? Давайте разберемся!

Инвестор, ищущий во 2-3 эшелоне недооцененные компании, наверняка обратит своё внимание на ПАО «Русснефть». Прежде всего, обращает на себя внимание кратное падение акций за последние 2 года с 544руб. на 25 июня 2020г. (а это уже после весеннего обвала 2020 года!) до 150руб. достигнутых в июле 2021г. Около этой цены акция продолжает торговаться до сего времени (не считая кратковременного взлета выше 200руб. в октябре 2021г.).

Что же не так с компанией? Инвестор смотрит показатели...
Может быть компания убыточна? Смотрим отчет по РСБУ за 9 месяцев 2021г. чистая прибыль — 22,2 млрд. рублей. За год явно будет более 30 млрд. рублей (цена нефти значительно выросла). При рыночной капитализации 44,2 млрд. рублей соотношение P/E просто нереальное 1,47...

Может быть компания очень закредитованная? Смотрим… По отчету МСФО за 6 месяцев 2021г. (более позднего по МСФО пока нет) получается отношение чистого долга к EBITDA на уровне 1,2. Лучше, чем у многих голубых фишек!

Может быть, капитал уже проели, и у акционеров нет ничего. Смотрим тот же отчет по РСБУ за 9 месяцев 2021г. Собственный капитал 98,4 млрд. рублей и это не какие-то непонятные запасы. Например, денежные средства и денежные эквиваленты — 26,6 млрд. рублей. Выходит P/BV = 44.2/98.4 = 0.45. То есть компания продается менее чем за полцены от того, что она фактически имеет.

Да у компании есть еще 25% привилегированных акций, которые находятся у Траста и ВТБ и по ним платятся твердые дивиденды (60 млн. долларов в год или около 4,5 млрд. рублей). Но и они не меняют картину кардинально. От 30 млрд. чистой прибыли эти  4,5 млрд. составляют всего 15% (Даже не 25%). По существу это вид кредита, т. к. компания обязана к 2026 году выкупить обратно эти привилегированные акции по заранее определенной цене. 

Как же так могло получится, что акции компании, которая владеет собственным капиталом в два раза превышающим капитализацию, генерирует хорошую прибыль (68% в год от капитализации), не имеет неподъемных долгов, оказались в таком положении:  цена акций упала в 3,6 раза! по сравнению даже с депрессивным летом 2020 года, когда цены на нефть были в самом низу?

Меня этот вопрос озадачил еще в феврале 2021 года, когда цены на нефть уже стали приходить в норму, а акции Русснефти всё еще катились вниз. Внимательно прочитав все доступные документы и аналитические материалы я пришел для себя к следующему выводу: весьма вероятно, что такая нелепая ситуация является результатом преднамеренного воздействия на цену, с целью ее понижения.

Напомню цепь событий содействующих обвалу акций Русснефти:

1) Потеря инвестиционного рейтинга из-за непредставления данных в рейтинговое агентство «Эксперт РА». 28 июля 2020 г. рейтинговое агентство «Эксперт РА» отозвало рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании НК «РуссНефть» без подтверждения в связи с отсутствием информации для применения действующей методологии.

 2) Несвоевременная плата по кредиту, которая привела к потере нормального кредитного рейтинга в других рейтинговых агентствах. Например, рейтинговое агентство Fitch понизило долгосрочный рейтинг дефолта нефтяной компании «РуссНефть» с уровня C (начался дефолт или процесс, на него похожий) до уровня RD (ограниченный дефолт, или дефолт по отдельным обязательствам) и одновременно повысило его на две ступени — до уровня CC (дефолт возможен). Об этом говорится в отчете агентства, опубликованном  8 октября 2020г.

Понятно, что с таким кредитным рейтингом фонды не могут держать в своем портфеле акции Русснефти.

3) отражение крупного убытка за 1 полугодие 2020г.  в связи со списанием долгов. Это отразилось и на годовом результате: при приличной операционной прибыли годовой убыток за 2020г. составил по РСБУ 14,56 млрд. рублей.

Это поспособствовало разочарованию миноритарных держателей акций, что весьма полезно для снижения цены.

4) длительное продавливание цены вниз продажей акций РуссНефти через биржевой стакан с бывшего НПФ Сафмар (НПФ Достойное будущее), который не может держать на балансе акции с низким кредитным рейтингом.

Кстати во время этого слива сами структуры Сафмара покупали акции Русснефти около цены в 170р. И довольно большой объем.

5) раздувание в СМИ негативных новостей по РуссНефти и игнорирование хороших новостей, например, колоссальной чистой прибыли за 1 квартал 2021 года. Кто желает — может посмотреть историю новостей о Русснефти и убедиться в этом.

6) поддержка негативного впечатления от РуссНефти с помощью её же официального сайта, на котором размещались новости депрессивного содержания. Например, посетитель официального сайта Русснефти на ПЕРВОЙ странице сайта обнаружит всё еще висящую там «новость» от 17.09.2020 года: «Глава Русснефти» — РБК: «отрасль находилась на пороге беды».

7) Те, кто наблюдал торговлю акциями, замечали искусственное препятствие для роста цены, например, после выхода отличного 1 квартального отчёта 2021 г. наблюдался слив акций до цены ниже, чем до отчета, то же самое происходило и при последующих триггерах к росту.

Сейчас мы находимся в ожидании годового отчета за 2021г. по РСБУ. По нему очевидно чистая прибыль будет превышать 30 млрд. руб. (если не нарисуют бумажных убытков – за первые 3 квартала воздержались, слишком уж неприлично при такой цене на нефть отображать убыток). Акций у НПФ Достойное будущее по последним данным осталось немного. Сбивать цену так эффективно уже не удастся.

В ближайшее время жду череду триггеров для роста цены акций:

1) Выход отличного годового отчета за 2021г. по РСБУ;

2) Новость о завершении продаж акций от НПФ Достойное будущее за их отсутствием;

3) Выход годового отчета за 2021г. по МСФО;

4) Возвращение нормального кредитного рейтинга.

Каждое из этих событий в отдельности может оказать на рост акций огромную роль. Совокупность же их может легко поднять цену акций в разы.