Уоррен Баффет о возможной стоимости шортов
Единственным доказательством того, что Уоррен Баффет когда-либо делал ставку против цены актива, являются его комментарии о владении индексными опционами.
По его собственному признанию, он продал опционы пут на четыре фондовых индекса, включая S&P 500, во время финансового кризиса. Помимо этой сделки, ничто другое не указывает на то, что он когда-либо продавал позицию или делал ставку на падение цены актива.
Однако, похоже, он много думал на эту тему.
Сложный способ зарабатывать на жизнь
В 2006 году на ежегодном собрании Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) Баффета спросили, что он думает о коротких продажах и о том, можно ли заработать деньги с помощью этой дисциплины инвестирования.
Баффет сказал, что короткие продажи были «очень, очень трудным способом зарабатывать на жизнь», но если шортисты хотели одолжить у него акции Berkshire, чтобы сделать ставку против компании и заплатить ему за эту привилегию, то «нет ничего, лучше».
Тем не менее, говоря о размещении коротких ставок, Баффет заявил, что не хочет вмешиваться. Не потому, что он не мог найти идей — он сказал, что у него «была, наверное, сотня идей вещей, которые следует зашоротить, и я бы сказал, что почти каждая из них оказалась правильной». Вместо этого Баффет был обеспокоен альтернативными издержками.
Далее он объяснил, что если владелец ведет мошеннический бизнес, «он, вероятно, довольно хорош в этом, и они работают над этим полный рабочий день, и какое-то время они добивались успеха, и они могут продолжать преуспевать». Если они продолжат преуспевать, шортистам, возможно, придется сидеть сложа руки и наблюдать, как стоимость их инвестиций убывает.
Акции могут вырасти в два или три раза, прежде чем в конечном итоге будет разоблачено мошенничество. В это время шорт-селлерам приходится иметь дело с убытками, а также они упускают другие потенциальные возможности.
Чарли Мангер также добавил свое мнение по теме:
Это было бы одним из самых раздражающих опытов в мире — выяснить, что что-то кривое, глупое и так далее, а затем сократить это до X и довести до 3X. Теперь вы наблюдаете, как все эти счастливые мошенники плещутся в ваши деньги, пока вы выполняете маржинальные требования. Зачем вам идти на такое расстояние?
Эти комментарии предполагают, что дуэт не имеет ничего против коротких продаж в целом, но они опасаются альтернативных издержек.
Альтернативная стоимость
Баффет и Мангер всегда следят за альтернативными издержками. Альтернативная стоимость удержания одной инвестиции по сравнению с другой является ключевым фактором при принятии инвестиционных решений; зачем держать акции хорошей компании, если вы могли бы вместо этого владеть акциями отличной компании?
Альтернативную стоимость невозможно точно определить количественно, но мы можем получить некоторое представление, взглянув на потенциальные доходы от различных активов. Короткие продажи — это одна из тех инвестиционных дисциплин, которая может иметь очень низкую отдачу, но также может быть сопряжена с высоким уровнем риска.
Альтернативная стоимость такой сделки невероятно высока. Даже если у кого-то есть 100%-й опыт точного обнаружения скрытых мошенничеств, маловероятно, что эти сделки принесут такой доход, который можно получить, делая ставки только на акции.
Это компромисс, который мы должны анализировать при любых инвестициях. Если у вас есть только ограниченная сумма капитала для инвестирования, имеет смысл инвестировать этот капитал в возможности, которые принесут наибольшую прибыль.
Инвестировать этот ограниченный капитал в идею, которая может не дать результатов и может столкнуться с крайней волатильностью на пути, не является разумным решением. Это применимо для инвестиций как на длинной, так и на короткой стороне рныка.
