Рынки не в состоянии предсказать результаты совещания Банка Англии в феврале

На карту поставлено нечто большее, чем повышение процентной ставки на совещании Банка Англии в следующем месяце, вследствие чего трейдеры тревожно ожидают, что предпримет все более непредсказуемый в своих действиях Центральный банк.

Если он решится и поднимет ключевую процентную ставку до 0.5%, то второе подряд ее повышение будет зафиксировано впервые с 2004 г. Это также предоставляет возможности Банку Англии начать сокращать свой рекордный баланс, остановив дальнейшее реинвестирование денежных средств, полученных от погашения гособлигаций. Что, в свою очередь, повлияет на котировки гособлигаций на сумму в 28 млрд фунтов стерлингов (38 млрд долларов), срок погашения которых наступает в марте.

Однако, если увеличение процентных ставок является известной процедурой, то последствия так называемого «количественного ужесточения» (QT) пока не очень предсказуемы.

За более чем десятилетие объем вложений в гособлигации только расширялся, а это означает, что не существует отработанного плана действий в то время, когда Банк Англии перестанет быть крупнейшим покупателем бондов на рынке.

Это будет иметь особые последствия для правительства, создавая риск быстрого роста стоимости заимствований, что нарушит планы министра финансов Риши Сунака по наведению порядка в государственных финансах.

«Это гораздо больше, чем просто повышение. Это двойной удар» — сказал Дэвид Паркинсон, менеджер по финансовым активам в RBC Capital Markets. «Это действительно очень увеличивает значимость итогов февральского совещания».

Доходность десятилетних гособлигаций приближается к уровням, невиданным с мая 2019 г., увеличившись почти на 50 базисных пунктов с тех пор, как Банк Англии повысил ключевую процентную ставку в декабре.

На прошлой неделе Великобритания опубликовала успешные данные по рынку труда, что может побудить Банк Англии сосредоточиться на инфляции, которая приближается к 30-летнему максимуму в 6%. Рынки оценивают в 90% вероятность повышения ставки 3 февраля. Однако Банк Англии и раньше обманывал ожидания инвесторов, последний раз в конце прошлого года.

Прекращение реинвестирования не произойдет автоматически, когда процентная ставка достигнет 0.5%, но руководство Банка Англии полагает, что рассмотрение этого вопроса станет актуальным в феврале.

Проблема QT является весьма сложной для монетарных властей во всем мире, включая Федеральную резервную систему, которая может начать сокращать свой собственный баланс в конце этого года.

В Великобритании завершение «количественного смягчения» (QE) разрывает связь между мерами стимулирования экономики Банка Англии и государственными расходами, что в свое время дало основания выдвинуть обвинения в прямом финансировании правительства Центральным банком.

Важно отметить, что прекращение реинвестирования приведет к тому, что рынок гособлигаций столкнется с потоком новых выпусков ценных бумаг без поддержки всегда присутствующего покупателя.

Аналитики RBC Capital Markets ожидают, что чистая эмиссия после QE будет самой высокой примерно за десятилетие в следующем финансовом году и составит 82 млрд фунтов стерлингов против 35 млрд фунтов стерлингов в 2021/22 г. Имея в виду это обстоятельство, рынки готовятся к более значительным скидкам на аукционах по гособлигациям и увеличению ценовых колебаний.

Приток предложения без покупок со стороны Центрального банка также может ускорить увеличение крутизны кривой доходности, которая частично была снижена из-за нехватки долгосрочных долговых обязательств.

«Можно утверждать, что пока что ни один участник рынка не сталкивался с потенциально возможным в дальнейшем уровнем волатильности» — сказал Эдвард Хатчингс, старший портфельный менеджер в Aviva Investors. «К тому же в различных учреждениях имеется множество сотрудников, которые никогда не сталкивались ни с чем иным, кроме «количественного смягчения».

Тем не менее, у Банка Англии есть пространство для маневра, чтобы не спровоцировать мартовскую турбулентность. Программа прекращения реинвестирования при повышении процентной ставки до уровня 0.5% включает в себя пункт «если это целесообразно при сложившихся экономических обстоятельствах».