"Expert" РА - верить-не верить, или опять про дефолт ООО "ОР"
Инвесторы, которые постоянно и долгое время читают мои финансовые разборы, наверняка заметили, что я не считаюсь с мнением рейтинговых агентств, а по этому отношусь к их прогнозам и рейтингам крайне скептически. В статье Почему у банкротов высокие рейтинги? я высказал свою точку зрения по этому поводу и, собственно, добавить к этому нечего. Но окончательно успокоиться и оставить агентства в покое, мне не дала очередная новость от «Expert» РА, по-поводу изменённого рейтинга ООО «ОР» на фоне их дефолта.
Вот что я писал в прошлой новости о техническом дефолте ООО «ОР»:
… какие молодцы ребята из «Expert» РА, что понизили рейтинг компании в конце декабря. Молодцы! Мои аплодисменты. Хотя рейтинг надо было понижать, до заявленного, ruBB- , уровня, ещё в 2019 году. Ну, да Бог им судья.
Не удивлюсь, если вскоре последует очередное понижение рейтинга, как минимум до ruB-, но с допущенным дефолтом более реальным мне видится рейтинг из категории ruССС — ruС.
конец цитаты
Как вы думаете, что произошло после выхода моей публикации?.. Правильно! РА «Expert» понизило рейтинг ООО «ОР» до… ruC. Как неожиданно, неправда ли? (если кто-то подумал, что это событие реально произошло после моей публикации, то замечу, что мои статьи никак не влияют на мнение агентства и я тут не причём ;) так совпало)
И всё бы ничего, присвоило и присвоило, но… меня не устраивают причины, по которым произошло понижение.
… Понижение кредитного рейтинга и изменение прогноза на развивающийся обусловлено публикацией 20 января 2022 года компанией ООО «ОР» сообщения о техническом дефолте по выплате номинальной стоимости при погашении облигации серии БО-07.
конец цитаты «Expert» РА
То есть, агентство фактически не отслеживает конторы, а действует по факту. Мол, если ничего не случилось, то вот вам рейтинг, какой-нибудь, или на какой у вас денег хватит, а когда случится, то тут и мы подсуетимся, и скажем ай-ай-ай
… Агентство будет наблюдать за ходом исполнения обязательств до истечения периода технического дефолта и в зависимости от его результата примет решение о дальнейшем изменении кредитного рейтинга.
конец цитаты «Expert» РА
То есть, заметьте, уважаемые инвесторы, агентство не начнёт изучать финансовое состояние компании, а будет наблюдать за ходом исполнения обязательств. Согласитесь, очень удобно, и денег заработали на ООО «ОР» и не обидели никого. Только частного инвестора опрокинули, или раком поставили. Тут кто с какими деньгами заходил в бумаги ООО «ОР»
Предвосхищая вопрос о том, почему агентства выбирают такую позицию, могу утверждать, что агентства ничем не рискуют присваивая рейтинги, и ответственности за достоверность финансового состояния компании отраженного в рейтинге не несут ни перед государством, ни перед эмитентом, и тем более, ни перед инвестором. Поэтому сколько инвесторов поимеет агентство на пару с эмитентом, и в какое место не суть важно, важно чтобы доверчивых инвесторов было как можно больше.
Как ООО «ОР» докатилось до дефолта, можно ли было предсказать дефолт и выйти из бумаг, я рассказывал в этих статьях:
Желаю вам без дефолтных инвестиций. С уважением, Алексей Степанович Галицкий.
Дадут, все у нас окей значит.
Ну и рейтинговое агентство следует устоявшемуся тренду, поэтому и не изучает состояние компании.
На самом деле тут не математика.
Смотрите, если у компании дела отлично, все работает как часы, то дополнительные средства могут понадобиться компании лишь для ускоренного экстенсивного развития.
Просто сложно придумать, зачем еще эффективной компании доп средства.
Но как только компания пойдет по пути экстенсивного развития, она тут же превратится в неэффективную компанию.
У эффективной компании будет идеальный отчет, который от Вас заслужит рейтинга ААА.
Но ей попросту не нужны кредиты.
У неэффективной компании - ее фин состояние зависит от ее вектора движения экстенсивного развития.
И предполагаю, что зависимость линейная.
Может быть не понятно, что такое экстенсивное развитие?
На примере ОР — открыли один новый магазин.
Потратили на открытие, завезли товар, каждый месяц платят аренду и зарплату, при этом выручка с этого магазина примерно ноль.
Отношение затрат к выручке стремится к бесконечности.
Открыли еще один новый магазин, то же самое.
Открыли новое производство, тоже самое.
Чем дальше, тем хуже фин отчет.
Это объективная ситуация. Хоть изучай отчеты, хоть не изучай.
Есть один ньюанс.
Предположим, что организаторы неэффективной компании изначально имеют злой умысел. Или в процессе развития появился такой умысел.
Я имею в виду, что развивают компанию с целью набрать кредитов, украсть деньги у компании, и сбежать.
Проблема в том, что по фин отчету Вы не поймете, есть такой умысел, или нет. Есть много обанкротившихся компаний, где у организаторов злой умысел был. Но еще больше компаний обанкротилось, где в итоге организаторы сами остались без последних штанов.
Теперь рассмотрим ситуацию, в которой находится рейтинговое агентство.
Злой умысел оно также не будет определять. Даже если агентство будет предполагать злой умысел, без решения суда оно из за своих предположений точно не будет рейтинг понижать.
А все остальное в плане рейтинга зависит исключительно от финансирования.
Все зависит от финансирования. Деньги дают, экстенсивное развитие продолжается, пирамида растет.
Пока пирамида растет, смысла нет понижать рейтинг.
Вот Вы вспомните свои анализы, типа ОКЕЙ, или подобных крупнейших компаний. Плачевные результаты, по анализу. Да?
Потому что все тоже самое. Пирамида экстенсивного развития.
А по поводу вложиться, ну в первую очередь имеет смысл вложиться крупнейшим кредиторам.
Ведь если не поддержать компанию, есть риск потерять вообще все.
Насчет держателей облигаций не знаю, скорее всего они пойдут лесом, но вот банки, которые дают кредиты под залог имущества компании, вполне могут заключить соглашение, забрать имущество в счет долгов, и потом вложиться. Но уже в новую компанию.
По имеющимся отчетам дает умеренный риск (согласно ЛИСП 2.0)
Столько коэффициентов рассматриваю я. Наверняка видите разницу.
ЛИСП-ИР разрабатывался для отсеивания явного треша.
https://fapvdo.ru/lisp-1-0-lichnyj-investicionnyj-sovetnik-professionalnyj/
1. Если Вы откроете учебник по облигациям то увидите, что рейтинг ничего не гарантирует для конкретного эмитента. это лишь статистическая величина- портфеле всех компаний у Вас у рейтинга AAAA будет намнго меньше дефолта чем у BBB, а у BBB больше чем у CCC
2. Они рейтинг присваивают как оказание услуги. Аудит. обратились- присвоили. оперативно агентство насколько понимаю не отслеживают метрик бизнеса. по крайней мере- отслеживают не всегда
Изначально же компаний плохой не была. даже в середине года Вы присвоили ей умеренный риск.
Рынок стал сильно опасаться в ноябре. когда появился повод думать что что перекрикиваться не удастся, ОР размещала всё новые выпуски с большим купоном- но выпущенные ранее облигации уже начинали торговаться с большей доходностью. даже в октябре торговались в вобщем с стандартными для сегмента 13%. Ребята играли в опасную игру. нео исход не был предопределён- ниже ключевая ставка, меньше геополитики- и вероятно они бы перекридитовались и если верть в планы с продажей арифметики- успешно бы снизили кредитное плечо
отчёт смотрел, на счетах несколько сотен млн руб, если правильно помню
получается, отчётность искажено раздутыми запасами, ликвидности ничерта нет?
ссылки бегло пробежал — годно
да, запасы без шансов растут стремительно вместе с долгом — что-то не так, мне ещё пара лет назад не понравилась компания по ролику-интервью с директором, что совсем не говорил про производство, а только про торговлю, что готовы торговать чем угодно в магазинах кроме обуви и тд + отчётность не помню уже что не нравилось, видимо, тоже с низким оборотом запасов связанное, а мфо начинка прилично искажает отчётность
спасибо за инфу, подписался, тема отчётностей мне не нова, а облиги, вся эта тема нова и любопытна для понимания оценки со всех стороны
про рейтинговые агентства прям кора… ещё шаг и рейтинг будут продлевать по подписке