Впереди отчет X5 - чего ждать? - Велес Капитал

Группа X5 представит свои операционные результаты за 4К и 2021 г. в пятницу 21 января. Согласно нашим оценкам, отчетный период оказался сильным на фоне самого высокого в этом году роста LFL-продаж. Мы полагаем, что чистые продажи выросли на 13,9 % г/г и достигли 600 млрд руб., а за год в целом компания отчитается о росте показателя на 11,1% г/г. Цель X5 была обеспечить рост выручки более 10% г/г в 2021 г., и мы думаем группа вполне успешно справилась с этой задачей. Наша текущая рекомендация для бумаг X5 Retail Group — «Покупать» с целевой ценой 3 152 руб. за GDR.

Мы ожидаем, что рост чистой розничной выручки X5 ускорился с 11,4% г/г в 3К до 13,7% по итогам 4К. Поспособствовало этому по большей части увеличение темпов роста сопоставимых продаж относительно прошлых периодов. Мы ожидаем, что рост LFL-продаж в 4К составил около 7% против 4,8% в 3К 2021 г. Как сообщал менеджмент X5, в октябре продажи выросли на 14,8% г/г, а сопоставимые продажи увеличились на 8,9%. В ноябре динамика могла быть еще лучше. Мы полагаем, что главным драйвером роста LFL стало опережающее увеличение среднего чека при сдержанной динамике трафика. Продовольственная инфляция в октябре и ноябре была на максимуме последних лет и составляла почти 11%, а ритейлеры достаточно успешно перекладывали ее на полку. Рост торговой площади, вероятно, остался на уровне прошлого квартала и, по нашим оценкам, составил 7% г/г. Мы думаем, что группа ввела порядка 375 магазинов net в двух основных форматах, что обеспечит ей достижение поставленных целей по масштабированию сетей. В этом году рост торговой площади может ускориться на фоне начала раскатки нового формата дискаунтеров. Относительно динамики сетей мы ожидаем увидеть более быстрые темпы роста Пятерочки и замедление в Перекрестке на фоне новых ограничений и падения трафика в торговых центрах.

Среди онлайн-форматов наиболее быстрый рост, как нам кажется, продолжил демонстрировать сегмент экспресс-доставки. В целом по итогам 2021 г. онлайн-подразделение могло обеспечить группе более 48 млрд руб. выручки, что превышает 2% общих ожидаемых продаж за период.

Мы полагаем, что рентабельность EBITDA X5 по итогам 4К выросла на 0,5 п.п. г/г в силу меньшей доли промо и соответственно более высокой коммерческой маржи. В октябре и ноябре 2020 г. ритейлер активно инвестировал в цены для поддержания лояльной базы клиентов и привлечения новых покупателей, что тогда заметно сказалось на общей рентабельности. Рентабельность EBITDA по итогам года, согласно нашим расчетам, соответствовала заявлениям менеджмента и была выше 7,2%.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»