ПИК: IT-застройщик - Финам

Лидирующие позиции компании на рынке недвижимости России, амбициозные планы по расширению географии присутствия, а также внедрению высокотехнологичных сервисов в бизнес-структуру позволят компании в среднесрочной перспективе сохранять преимущество перед остальными публичными застройщиками. Тем не менее, мы полагаем, что потенциал роста акций ПИК в среднесрочной перспективе ограничен.

В связи с этим мы рекомендуем «Держать» акции ПИК с целевой ценой 1103,2 руб. на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 2,6% от текущего ценового уровня.

ПИК — крупнейший российский девелопер, который стремительно развивается и становится высокотехнологичной компанией. Земельный банк компании составляет порядка 21,5 млн кв. м. Компания реализует девелоперские проекты в 14 регионах страны, а в 2021 году запустила свой первый зарубежный проект на Филиппинах.

Главный фактор роста — это масштабное расширение географии присутствия и диджитализация бизнеса.

Стратегия компании до 2024 года сфокусирована на увеличении доли выручки в области девелопмента на локации вне Московского региона. Планируется также экспансия за пределы России, в том числе на рынки Филиппин и Индии.

Стратегическим приоритетом является развитие в сегменте PropTech (digital-проекты на рынке недвижимости). По оценкам компании, уже по итогам 2021 года количество транзакций через сервисы увеличится в 4 раза г/г, до 20 тыс., а выручка вырастет в 10 раз г/г и превысит 24 млрд руб. Выручка от экосистем PropTech к 2024 году должна достичь 100 млрд руб.

Стабильно высокие операционные показатели. За 9М 2021 компания увеличила ввод жилья на 51% г/г, до 1986 тыс. кв. м. Объем реализации недвижимости в денежном выражении увеличился на 41,2% г/г, до 294,7 млрд руб., при этом объем реализации недвижимости по проектам fee-development увеличился в 2,7 раза г/г и составил 64,4 млрд руб.

Рост финансовых показателей в 1П 2021. Выручка увеличилась на 36,6% г/г, до 189,3 млрд руб., чистая прибыль подскочила почти в 4 раза г/г и составила 69,4 млрд руб., EBITDA повысилась в 3,3 раза г/г, до 91,9 млрд руб.

Обновленная дивидендная политика. Целевой уровень ежегодных дивидендов будет составлять не менее 30% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Общий объем дивидендов за 2020 год с учетом промежуточных выплат увеличился в 2 раза г/г и составил 45,22 руб. на акцию с доходностью 6,18%. Помимо этого, компания одновременно с финальными дивидендами за 2020 год выплатила промежуточные за 1К 2021, в размере 22,92 руб. на акцию с доходностью 2,23%.

По нашим оценкам, акции ПИК имеют потенциал роста на 2,6%. Анализ стоимости по мультипликаторам P/E 2022Е и P/S 2022Е относительно аналогов предполагает таргет 1095,9 руб. (апсайд — 1,9%), а оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E 2021Е и EV/EBITDA 2021Е подразумевает целевую цену 1120,2 руб. (апсайд — 4,2%).

Пырьева Наталия
ФГ «Финам»

Ключевыми рисками мы видим риск увеличения ипотечных ставок, снижение потребительского спроса, сокращение доходов населения, изменения в законодательстве.