Выручка Норникеля может увеличиться после инвестиций в капитальные мощности - Универ

Значительную долю выручки Норникеля занимает продажа палладия (43% по итогам первого полугодия 2021 года), а доля никеля и меди – только 20% и 18% соответственно. Рост доли палладия произошёл по итогам 2019 года, когда произошёл резкий скачок цен на данный металл. Норникель – экспортная компания и на Россию со странами СНГ приходится около 5% продаж. В связи с этим на компанию оказывает существенное влияние дополнительная экспортная пошлина для металлургов 15%, которая действует с августа по конец декабря 2021 года.

За первые 6 месяцев 2021 года компания продемонстрировала сильнейшие результаты с 2004 года. Выручка составила 664,6 млрд руб, EBITDA выросла до 572,4 млрд руб, а прибыль – до 416,5 млрд руб. По сравнению с аналогичным периодом год назад выручка увеличилась на 33%, чистая маржинальность равна 63%. Рост показателей произошёл благодаря эффекту низкой базы после выплаты штрафа за разлив дизельного топлива и роста цен на металлы. PE компании равен 6,4, что ниже аналогов по индустрии. Чистый оборотный капитал увеличился более чем в два раза до $1.8 млрд, в основном из-за единоразовых факторов. Компания подтверждает свой прогноз по оборотному капиталу $1 млрд на конец года, что является оптимальным уровнем. С 2014 года долг превышает собственный капитал: на конец июня D/E составил 192%. Net debt/EBITDA ниже 1,8 (0,64) и вероятно не превысит данный показатель по итогам года, поэтому можно ожидать выплаты максимального размера дивидендов от свободного денежного потока в соответствии с политикой компании. Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составила 9,5%.

Рост спроса на металлы Норникеля связан с глобальным переходом на «зелёную» экономику. Никель и медь используются в литий-ионных аккумуляторах для электротранспорта, а палладий применяется в катализаторах для поглощения вредных выхлопов. Существенное увеличение выручки компании возможно после инвестиций в капитальные мощности, которые планируются на период 2022-25 годов и их размер подтверждён до уровня $3.5-4 млрд. По итогам увеличения мощностей выпуск цветных металлов должен вырасти на 20-30% и на 40-50% для металлов платиновой группы к 2030 году по отношению к показателям 2017 года.

Сотников Александр
ООО «Универ»