Evergrande. Все его боятся, но никто не знает

Последние месяцы почти каждую неделю рынки ждут вполне ожидаемого, но от того не менее чёрного лебедя, который придёт с Востока. 
«Крупнейший китайский застройщик» Evergrande вот-вот обанкротится! Как сводки с фронта отечественный и западный инвестор ждёт информацию о выплате очередного купона по облигациям компании. 

Но что мы знаем об Evergrande, кроме того, что компания строит много недвижимости в Китае? 

Неожиданный факт №1 — обложка отчёта компании



Здания на ней почему-то на заднем фоне, а на первом плане что-то до боли напоминающее Теслу. Pourquoi ? 

Наверно, оттого, что Evergrande владеет с 2019 года SAABом и National Electric Vehicle Sweden, в 2017 году купил 45-процентную долю в американском производителе электрокаров Faraday Future, имеет долю в производителе спортивных автомобилей Koenigsegg и т.д. 

Неожиданный факт № 2 — Джек Ма в деле



Оказывается, крупным миноритарием в компании является вот это улыбчивый парень. А вы говорите, что всё в Китае контролирует компартия...
Кажется, всё в Китае контролирует глава Алибабы! 

Ожидаемый факт № 3 — Evergrande действительно огромен

На 30 июня 2021 у кампании на балансе активов на 2,4 триллиона юаней, т.е. около 25 триллионов рублей.
Ровно столько же на 30 июня отражено в консолидированной отчётности ПАО Газпром. 
Очевидно, что экономика Китая несколько больше российской, но просто представьте что будет, если завтра обанкротится Газпром. 

Ожидаемый(?) факт № 4 — компания стабильно прибыльная

За 6 месяцев 2021 года по компания получила прибыль по мсфо в 10,5 млрд юаней (для сравнения — за весь 2020 год 14,7 млрд юаней).
В чём же проблема расплачиваться по своим долгам для столь динамично развивающегося бизнеса? 
Думаю, ответить на этот вопрос можно словами Александра Душкина в интервью Василию Олейнику в рамках шоу «Деньги не спят»: «Китайские компании зарегистрированы на Кайманах, торгутся в Нью-Йорке, а бизнес ведут в Китае. Это бермудский треугольник. Нарисовать в отчётности можно всё, что угодно». 

Но даже по, возможно творчески, сделанной отчётности явно видно, что Evergrande с катастрофической скоростью сжигает деньги. 
FCF глубоко отрицательный, положительный сумм в ОДДС вообще почти нет… Даже от операционной деятельности компания в глубоком дефиците кэша. Как говорил ныне покойный профессор СПБГУ  Валерий Ковалёв: «Первый бухгалтерский парадокс — прибыль есть, а денег нет!» 

Ожидаемое событие № 1 — грохнется? 

Долгов компания набрала порядочно — на 300 млрд долларов. Происходило это в период бурного роста, когда цены на недвижимость росли как на дрожжах и для экстенсивного роста выгодно было брать кредиты, выпускать бонды и всячески фондироваться как не в себя, попутно скупая непрофильные активы типа парков аттракционов, автопроизводителей, медиахолдингов и всякого ещё по мелочи.

Бум недвижимости прошёл, а долги остались. А вот надежд на помощь КПК, кажется не осталось — Evergrande в отчётности за первую половину 2021 года добрую страницу «Событий после отчётной даты» посвятила подробному рассказу о том, что именно она пытается продать, чтобы загасить долги и остаться на плаву. В расход пошло всё, что только может быть продано — недостроенные девелоперские проекты, европейские производители автозапчастей, собственные медиа. 

Лягушка очень активно работает лапками и пытается взболтать это молоко в масло.
Но видит ли она Big Picture — не варит ли её кувшин при этом кто-то очень злой на медленном огне?