Акции Ренессанса оценены на справедливом уровне - УК Доходъ

В конце октября 2021 года одна из крупнейших российских страховых компаний «Группа Ренессанс Страхование» провела IPO на Московской бирже. Компания была оценена в 67 млрд руб., а объем привлечения составил 18 млрд руб. В данный момент акции страховщика торгуются на бирже ниже цены размещения.

Группа Ренессанс страхование – это крупнейшая российская независимая страховая компания, которая работает на рынке с 1993 года и на данный момент имеет более 4 млн клиентов. Основные виды деятельности — страхование жизни, страхование автомобилей (КАСКО и ОСАГО), ДМС, страхование путешественников и имущества юридических лиц.

В ходе IPO 21 октября 2021 года компания разместила 147,3 млн новых акций по 120 рублей за штуку, что соответствует нижней границе установленного накануне сделки ценового диапазона 120–135 рублей. При этом планируемая продажа акций некоторыми акционерами не состоялась.

Доход от страховых операций за минусом административных расходов практически равен нулю. Это типично для всех российских страховых компаний. Поэтому самый важный источник доходов – это доходы от размещения страховых резервов. Инвестиционный портфель Ренессанс страхования по итогам 2020 года был равен 108 млрд руб., состоял в основном из облигаций, и в сумме приносит 7-8 млрд руб. прибыли в год. Поэтому важной составляющей оценки акций является успешность управления активами. Это же определяет и будущую высокую волатильность акций, их высокую связь с финансовым рынком (особенно с долговым), чем у других бумаг.

Аналитики банков-организаторов IPO ждут чистую прибыль компании в 2022 году в среднем на уровне чуть более 8 млрд руб., в 2023 году — свыше 10 млрд руб. Наш прогноз существенно более консервативен. С 2020 по 2024 гг. мы ожидаем удвоение валовых сборов — до 173 млрд руб. в год. По чистой прибыли наш прогноз на уровне 4,4 млрд руб., в 2022 — 5,3 млрд руб., в 2023 г. — 6,4 млрд руб. и в 2024 г. — 7,5 млрд руб.

Компания заявляет, что будет стремиться выплачивать акционерам дивиденды в размере не менее 50% от консолидированной чистой прибыли ежегодно. Исходя из нашего консервативного прогноза чистой прибыли за 2021 год, ожидаемая дивидендная доходность ближайшего дивиденда составляет 3,4% от текущих цен.

По нашему мнению, акции «Ренессанс страхование» оценены в данный момент на справедливом уровне, то есть без особенного потенциала роста лучше рынка. Таким образом, долгосрочная доходность акций будет в целом соответствовать обычной доходности рынка (бета) с чуть более высокой волатильностью. По модели долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании, мы даем относительно низкий рейтинг – оценка 5 из 20.

УК «ДОХОДЪ»