Рецензия на книгу "Правила инвестирования Уоррена Баффетта"

Купила книгу после обзора Тимофея.  Книга написана не самим Баффеттом, а Миллером, кто на основании писем Баффетта членам своего товарищества пытается рассказать о его подходе. 

Что я вынесла из книги:
1. Последователь Грэма. См книгу Грэм Б «Разумный инвестор: Полное руководство по стоимостному инвестированию».
2. Биржевые цены никогда не должны превращаться в нечто обязывающее, заставляющее формировать наши суждения на основе их периодических колебаний. Если вы полагаетесь на биржевую цену при оценке компании, то вы рискуете упустить возможность купить, когда рынок пребывает в депрессии и продать, когда он впадает в эйфорию. Нельзя допускать, чтобы рынок думал за вас. Инвесторы должны сами делать свою работу.
3. Зависящие от настроения рынка колебания могут быть случайными. Попытки предвидеть, что произойдет в краткосрочной перспективе, просто бесполезны, поэтому информация о макропеременных (общая картина фондового рынка, процентные ставки, курсы валют, биржевые товары, ВВП) никак не влияет на его инвестиционные решения. Спекуляция противозаконна, аморальна и не идет на пользу финансовому здоровью.
4. Принципиально важным аспектом инвестиционной программы являются сложные проценты. Это процесс непрерывного реинвестирования дохода, с тем чтобы каждая последующая прибавка без промедления начинала работать. Со временем доход от вложенного дохода становится все более существенной частью совокупного дохода от инвестиционной программы. Конечный результат зависит от двух ключевых факторов: 1) среднегодовой ставки доходности 2) времени. Не в наших силах подстегнуть рост сложных процентов. Нужно дать им время созреть.
5. Инвестиционные решения должны приниматься исходя из наиболее вероятной кумулятивной доходности после налогообложения с минимальным риском.
6. Отказ от активных действий в пользу индексирования очень привлекателен — при сравнительно небольших затратах времени и сил его результаты, накопленные за много лет, могут быть замечательными. Для большинства людей это наилучший результат. Его основное достоинство, помимо высоких результатов, заключается в том, что он дешев и легко реализуется без посторонней помощи. 
7. Единственной причиной выбора активной инвестиционной программы может быть лишь уверенность в том, что вы или выбранный вами инвестиционный менеджер получит более высокий результат, чем «пассивная» стратегия.
8. Баффетт смотрел на Dow как на своего главного конкурента и ставил цель превзойти его. Задался целью превосходить Dow в среднем на 10 пунктов в год.
9. Мастерство инвесторов измеряется относительной результативностью, т.е. насколько получаемая ими доходность лучше (или хуже) рыночной.
10. Судить о работе лучше всего по пятилетнему периоду, три года — это абсолютный минимум для оценки результативности. 
11. Во времена существования товарищества Баффетт обычно вкладывал по 5-10% своих совокупных активов в 5-6 недооцененных акций и еще 10-15% активов распределял между более мелкими позициями. Концентрация на лучших идеях имела ключевое значение его успеха. Эту концепцию он углубил в 1965г, когда он изменил свои основные правила и допустил возможность вложения до 40% портфеля в 1 недооцененную акцию.
12. В основе всех подходов к инвестированию в недооцененные акции лежит тщательная оценка, которая должна осуществляться систематически. Внутреннюю стоимость можно оценивать различными методами. Большинство из них связано с определением либо 1) стоимости активов компании либо 2) способности генерировать прибыль. Любой из методов, основанных как на оценке активов, так и на оценке прибыльности, может быть полезным в тот или иной момент, однако все они на деле взаимосвязаны. Стоимость любого актива всегда связывается с прибыльностью, которую он способен принести. Вместе с тем обычно в зависимости от ситуации используют какой то один метод.
13. Недооцененные акции — категория акций, которые сильно недооценены не только в количественном плане, но и с точки зрения качественного фактора. При этом нередко практически отсутствуют какие либо признаки их роста в ближайшее время. У таких выпусков нет привлекательности или рыночной поддержки. Их главный признак — низкая цена, т.е. значительно более низкая общая оценка, чем та стоимость, которую они должны иметь для собственника, если верить результатам тщательного анализа. Несмотря на первостепенную важность количественной стороны, качество тоже имеет значение. Может нравиться хорошее управление, устойчивая отрасль, искорка задора у прежде пассивного руководства или группы акционеров.
14. Недооцененные акции ведут себя на рынке во многом сходно с Dow. Если что то дешево, то это не означает, что оно не опуститься to ниже. Во время резких падений рынка этот сегмент может снижаться в процентном отношении не меньше, чем Dow. На протяжении многолетних периодов недооцененные акции должны превосходить Dow, а во время резких подъемов как в 1961 г, именно эта часть портфеля будет демонстрировать лучшие результаты. Она однако наиболее уязвима на падающем рынке. 
13. Баффетт также приобретал компании, которые могли (при необходимости) закрыться, где даже после распродажи всех активов и погашения всех долгов и обязательств что-то оставалось в виде прибыли сверх рыночной цены. Такие компании в буквальном смысле стоили больше после смерти (ликвидации), чем при жизни (как действующие предприятия). Баффетт называл их для краткости «плюсовыми». Их обычно покупал ниже ликвидационной стоимости и таким образом получал стоимость базового бизнеса бесплатно или даже с доплатой.
14. Еще одна категория инвестирования — событийные акции (сейчас это больше известно как рисковый арбитраж или арбитраж на слияниях). Они связаны со ставкой на вероятность того, что объявленная сделка реально произойдет.  Баффета интересовали арбитражные сделки, в которых спред (спред между ценой тендерного предложения и рыночной ценой акции) был достаточно высок, а вероятность закрытия сделки высока. Наряду с капиталом товарищества использовались заемные средства для инвестирования в событийные акции. Баффетт установит лимит на использование заемных средств -25% от капитала товарищества.  
15. Баффетт не упускал возможности купить контролирующие акции. «Имея контрольный пакет, мы держим бизнес, а не акцию, и правильнее оценивать бизнес». Характер контролирующих акций в портфеле заставляли Баффетта придавать больший вес активам, чем при оценке большинства видов бизнеса. Активы играют главную роль. Баланс активов не содержит точной информации о ее ликвидационной стоимости, однако он дает ориентиры или подсказки. Первосе правило при определении ликвидационной стоимости гласит, что обязательства следует считать реальными, а вот стоимость активов нуждается в проверке.  При расчете ликвидационной стоимости Грэм рекомендует в качестве эмпирического правила принимать каждый доллар денежных средств за 100 центов, каждый доллар дебиторской задолжности за 80 центов, каждый доллар запасов за 67 центов и каждый доллар основных средств за 15 центов.
16. В приложении можно найти интересную главу «срок погашения и математика облигаций». Пожалуй это самое полезное в книге. Основные критерии при выборе срока погашения облигации должны быть: 1) форма кривой доходности 2) ваши ожидания относительно будущих уровней процентных ставок 3) размер колебания котировок.