🛒 Магнит (MGNT) - обзор компании и немного о Дикси

▫️ Капитализация:586 млрд р
▫️ Выручка TTM: 1,6 трлн р
▫️ Прибыль TTM: 43 млрд р
▫️ EBITDA TTM: 131 млрд р
▫️ Fwd P/E 2021:12
▫️ Fwd p/e2025 = 5,3
▫️ P/B:4
▫️ Прогнозные дивиденды 2021: 9%

👉 Покупка Дикси за 87,6 млрд принесет дополнительно около 300 млрд рублей выручки (оптимистично). Выручка Магнита вырастет до 1,9 млрд рублей.

👉 Сделка профинансирована за счет имеющихся у «Магнита» собственных денежных средств и доступных неиспользованных кредитных линий.

👉 Дивидендная политика компании не содержит информации о том, как определяются дивиденды. Но компания всегда платит сильно больше 50% от FCF или прибыли МСФО.

✅ Выручка компании за 1П2021 выросла до 822 млрд р (+7,7% г/г), что быстрее инфляции. Валовая рентабельность не изменилась. Операционная прибыль выросла на 17% г/г, а чистая прибыль — на 54% г/г.

✅ Ритейл защищен от инфляции и платит хорошие дивиденды.

✅ Компания успешно контролирует административные затраты. Cеть магазинов продолжает расти. Развиваются интернет-продажи. Вообще, компания успешно сохраняет конкурентоспособность.

❌ Сектор ритейла низкомаржинальный и высококонкурентный, что предполагает высокую чувствительность финансовых показателей.

❌ ПрибыльГК «Дикси» в 2020м году по РСБУ была 4 млрд рублей. Сложно провести какой-то детальный анализ, адекватных отчетов нет, но за 1П2019 года прибыль группы была 803 млн р. Бизнес не самый эффективный и куплен не дешево. Часть сделки профинансирована кредитной линией. Т.е. если прибыль Дикси не будет расти, то покупка по P/E>20 окупится нескоро. Скорее всего, чистый долг увеличится примерно на 40-50 млрд, что прибавит около 4 млрд % расходов в год.

❌Минимум комментариев относительно финансовой эффективности сделки — настораживает. Магнит заявляет, что часть неэффективных магазинов будет сразу закрыта, а часть — интегрирована, что подразумевает доп. расходы.

❌ В планах на 5 лет увеличить маржу по EBITDA на 1% (это +16 млрд к прибыли). Если еще 5 лет выручка будет расти по 7-8% в год, то выручка достигнет 2,2 трлн р, а прибыль, если увеличат рентабельность в 2 раза, до 110 млрд рублей. Fwd p/e2025=5,3 не густо для 5 лет ожидания.

Вывод Стабильная история, позволяющая защититься от инфляции. О Магните даже много не напишешь. В презентациях и отчетах одна вода. Но нет никаких драйверов роста. Их не видит даже сама компания. На мой взгляд, эти акции сейчас неинтересны. Хотя, дешевыми они не бывают благодаря стабильным дивидендам.