Новые облигации Самолета

Скоро, один из ведущих девелоперов России, проведет сбор заявок на новый выпуск облигаций. Речь идет про Самолет.

ГК Самолет — девелопер, который на 1 августа 2021 занимает в России:

4 место по объему текущего строительства – 2.2 млн кв. м.
10 место по объему ввода – 146 тыс. кв. м.
6 место по скорости строительства – 758 дней / дом

Во второй половине августа Самолет будет собирать заявки на новый выпуск облигаций – Самолет БО-П10.

Параметры выпуска:

Объем – 10 млрд руб.
Срок – 3 года (дюрация 2.7)
Купонный период – 91 день
Компания имеет два рейтинга от национальных агентств: от Эксперта РА ruA- и от АКРА А-(RU).
Ориентир доходности: премия не выше 300 бп к кривой ОФЗ на сроке 3 года

Операционные результаты за 1п21 получились сильными:

Новые продажи в метрах выросли на 29% г/г до 293.5 тыс. кв. м.
Новые продажи в рублях выросли на 78% г/г до 45 млрд руб.
Количество контрактов выросло на 49% г/г до 7 342 шт.
Средняя цена квадрата выросла на 38% г/г до 153 311 руб.

Чистый долг на 31.03.21 равен 23.7 млрд руб. (-17% с начала года)

ЧД / EBITDA LTM на 31.03.21 – 2.0х
ЧД / EBITDA'21П – 1.7х

По итогам 2023 года ожидается нулевая долговая нагрузка: чистый долг прогнозируется на уровне (-19) млрд руб.

Вcе займы номинирован в рублях, поэтому валютный риск отсутствует.
71% долга с фиксированный ставкой и 29% с плавающей (проектное финансирование).

График погашения долга комфортный: прогнозируемое раскрытие эскроу-счетов покрывает проектное финансирование, на которое перешли практически все активные проекты.

Ориентиры, предложенные компанией, предполагают максимальную доходность 9.84% и купон 9.50%.

Мы считаем, что участие в размещении может быть интересно с купоном от 9.1% (259 бп премия к кривой ОФЗ), что включает премию ~50 бп к облигациям Самолета на вторичном рынке и может дать рост котировки 1-1.3%.

Статья написана в соавторстве с аналитиком Виктором Низовым