Виктор Бавин
Виктор Бавин личный блог
10 августа 2021, 10:52

Правила портфеля 60/40

Пора отказаться от правила портфеля 60/40

Резюме

  • Правило портфеля 60/40 принесло инвесторам отличные результаты за последние несколько десятилетий.
  • Но с облигациями с доходностью около 0% и акциями, оцененными по завышенной цене, будущее сильно отличается от прошлого.


Правила портфеля 60/40

Исторически инвесторам рекомендовали разделить свои активы между акциями и облигациями. Рекомендуемое разделение варьируется от одного инвестора к другому, но наиболее популярным разделением является «правило 60/40», согласно которому:

• 60% уходит в акции

• 40% идет в облигации

Идея этого распределения заключается в том, что акции растут в цене и обеспечивают высокую общую доходность, в то время как облигации приносят регулярный доход и снижают волатильность портфеля. Смешивая их вместе, вы получаете лучшую доходность с поправкой на риск, чем если бы вы просто инвестировали в одно или другое.

 Больше стабильности. Больше дохода. Более высокая общая доходность

Правила портфеля 60/40

Но прежде чем слепо следовать за этим распределением портфеля, вы должны принять во внимание, что времена меняются, и прошлые результаты не являются показателем будущих результатов.

Напротив: мы думаем, что портфель 60/40 в ближайшее десятилетие обречен на провал, и теперь пришло время пересмотреть распределение своего портфеля, пока не стало слишком поздно.

Мы выделяем три фундаментальных проблемы с портфелем 60/40 в сегодняшних условиях. Ниже мы обсудим эти вопросы и, наконец, объясним, как мы структурировали наш портфель, чтобы добиться успеха в сегодняшних условиях.

Облигации в мире почти нулевой процентной ставки и бесконечной печати денег

Несколько десятилетий назад вы могли инвестировать в облигации и получать относительно безопасную процентную ставку 5-10% годовых.

Это было очень привлекательно, поскольку позволяло получать высокий доход при низкой волатильности и улучшало соотношение риска к прибыли вашего портфеля.

Но актуален ли он сегодня?

После десятилетий снижения процентных ставок 10-летнее казначейство теперь предлагает только 1,2% доходности, а долгосрочные корпоративные облигации не намного лучше — 3,2%.

 

Если вы уберете налоги, инфляцию и кредитные убытки в случае корпоративных облигаций, вы, по сути, останетесь с реальной доходностью около 0% или хуже. Казначейские облигации, защищенные от инфляции, или, вкратце, TIPS, на данный момент фактически предлагаются по отрицательной процентной ставке.

Теперь вам нужно спросить себя: стоит ли принимать около 0% или отрицательную доходность только ради диверсификации?

Я говорю «нет», и я особенно против этой идеи, если учесть, что мировые центральные банки сегодня печатают деньги, как никогда раньше, что подвергает нас риску ускорения инфляции в будущем.

Акции на колеблющемся рынке с быстро меняющимся настроением рынка

Хотя акции предлагают лучший долгосрочный потенциал вознаграждения, они в некоторой степени стали жертвой собственного успеха.

Слишком многие инвесторы рассматривают акции как решение всех проблем, и в результате цены на акции поднялись до новых высот, даже когда мировая экономика пережила серьезный кризис. Ниже вы можете увидеть динамику индекса S&P 500 (SPY) до кризиса и после него:
Правила портфеля 60/40


Это огромный скачок за очень короткий период времени.

В результате оценочные мультипликаторы также зашкалили:

Это отлично подходит для инвесторов, которые покупали до всплеска и наслаждались ростом, но в будущем оценки не могут расти бесконечно.

Сегодня коэффициент P / E уже намного выше, чем обычно. Может ли подняться еще выше? Возможно. Но может ли он сжиматься ниже? Это гораздо более вероятно, если вы посмотрите на историю. Для S&P 500 потребуется лишь небольшое падение мультипликаторов, чтобы потерять годы будущей прибыли, и, учитывая, насколько подвижным стал рынок, это реальная возможность.

Если принять во внимание все это….. .

Риск потерянного десятилетия очень реален для инвестора 60/40

И это именно то, что предсказывают некоторые из лучших инвесторов мира.

РэйДалио, основатель крупнейшего в мире хедж-фонда, неоднократно высказывал свое мнение. опасения по поводу возможности потерянного десятилетия с почти 0% общей доходностью в ближайшие 10 лет.

Это может показаться разжиганием страха, но если вы оглянетесь на историю, потерянные десятилетия на самом деле довольно обычны для инвестора 60/40, и нам давно пора, чтобы такое произошло:

Вот как я структурирую свое портфолио

Прежде чем я объясню, как я структурирую свое портфолио, позвольте мне прояснить, что это, вероятно, не то, что вам следует делать. У всех нас разная толерантность к риску, целям возврата  инвестиций и другим личным обстоятельствам.

С учетом сказанного, этот подход оказался для меня очень успешным.

По сути, я заменил облигации (на часть фьючерсов, 10-20%), а некоторые из моих акций крупных компаний  – более перспективными  активами (потенциальными компаниями роста).

 

Реальные активы> Акции

Все эти реальные активы имеют три общие черты:

• Они приносят высокий доход.

• Они защищают от инфляции.

• Они рассчитаны на более высокую доходность с поправкой на риск, чем обычные акции.
Правила портфеля 60/40


По сей день вы можете покупатьREIT, акции которых котируются на бирже (VNQ), MLP (AMLP), и других инструментов, обеспеченных реальными активами, по дисконтированной стоимости с высокой доходностью и потенциалом роста. Это потому, что эти активы в основном остались в стороне от недавнего всплеска цен на акции. Посмотрите, как выросли показатели REIT по сравнению с акциями за последние пять лет:
Правила портфеля 60/40


Поскольку REIT работали так плохо за последние несколько лет, их оценочные мультипликаторы фактически сократились, даже когда процентные ставки упали до более низких уровней.

В результате REIT теперь предлагают хороший запас прочности и потенциал роста в будущем, поскольку они начинают переоценивать цены для бесприбыльного мира, как и весь остальной рынок.

Проще говоря, я бы предпочел заплатить 15-кратный денежный поток за высококачественный REIT, который выплачивает 5% дивидендную доходность, которая растет на 5% в год, чем платить 100-кратную прибыль за последние высокотехнологичные акции, которые могут не приносить результатов.

Я думаю, что соотношение риска к прибыли намного лучше для REIT, движущихся вперед, и это особенно верно, если учесть, что реальные активы являются отличным средством хеджирования от инфляции, которое извлекает выгоду из более низких процентных ставок.

Далее.

Я думаю, что большинство из нас могут согласиться с тем, что 40% в облигации — это слишком много для ситуации сегодня, а 60% в акции — это слишком много на оживленном рынке.

Сегодня, более чем когда-либо, инвесторы должны стремиться к большей диверсификации и смотреть не только на акции и облигации, чтобы получить надежную прибыль.

Мы  вкладываем значительные средства в реальные активы через публичный рынок REIT, а также инвестируем в другие стратегии.

Мы думаем, что такой подход принесет гораздо лучшие результаты в ближайшее десятилетие.

 

Всегда ваш, Виктор Бавин )

---------------------------------------------------

Для Вас, есть группа ВКОНТАКТЕ 
Инвестиции и спекуляции на рынке США
через брокера: 
Interactive Brokers

(всё о Interactive Brokers — от и до)
Вступайте 
https://vk.com/ibkrrus

 


7 Комментариев
  • Antishort
    10 августа 2021, 11:17
    До уровня 2008 года (по p/e) рынку еще расти в 3,5 раза. Так что, рано про потерянное десятилетие говорить.




  • MPlus
    10 августа 2021, 12:20
    Почему  пишут про некий единственный, сакральный инвесторский портфель, Будто его бабушка завещали в управление. Все пользуются терминалами и перекладываются по ситуации — было 60/40 через три секунды стало 40/60.

    Держать 40% где то  на счетах у дяди на уровне инфляции это только для управляющих приемлемо под нормативные требования регуляторов. И пишут потом, сравнивают, люди читают, тупят, как с этих знаний проценты приумножить капитал. Очень просто инвестиции это активные вложения  в акции и в индексы на 99% — вот как.

    Для часnного инвестора такая гигантская «подушка» в чужих долговых  бумагах не учитывает наличие других  реальных активов и сбережения у семьи. Депозиты, антиквариат, предметы искусства, фамильные украшения, курортная, загородная недвижимость… Всего, что распродать в три дня — две недели, и даже  не выходя из дома. Вот и пересчитайте  долю облигаций на всё свой ликвидное имущество. Эти 40% денег в бондах станут для вас как 5-10% — слабенькая защита капитала,  если что.  Какой рынок вы переиграть собираетесь с такими вложениями. На годы и рост валюты не переиграете, там все до нас просчитано было еще при выпуске. И оферта это еще честный путь ограничить отчисления держателям долга.

    Кто покупал надёжные облиги выше номинала в 2020, что они нам сегодня расскажут  после переоценки, много заработали с фиксированного дохода? И выплаты по облигациям отменить не сложно, вообще дефолтнуться можно, дело понятное и уважаемое, и что — пустых стаканов на покупку никто не видел? Вот с рыночной премией тогда и покупают чужие долги за половину.
  • MPlus
    10 августа 2021, 13:02
    Вы уточняйте, пожалуйста, для кого эти  доли 40/60 классика, а то есть еще 100/500 вариантов  распределения портфелей на этот же простой мотивчик. Ведь сколько управляющих, столько и песен спето.

    Классика нормативных требование  это долги брать 100/0 с  высшим рейтингом и переоценкой залога. Просто и надёжно,  а случись что — всё равно #недокажите.
      • MPlus
        10 августа 2021, 15:32
        Виктор Бавин, «Debt is the worst asset»

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн