Облигации vs. фонды облигаций часть 1

Как я уже писал ранее, в свой портфель (состав его тут), практически не набираю отдельные акции, так как горизонт инвестирования у меня большой, и будущее отдельно взятой компании это лотерея с непредсказуемым итогом. Но с облигациями дело обстоит совсем иначе, так как это инструмент с определённым сроком погашения и в некоторых случаях разумно брать в портфель отдельные облигации, а не фонды на облигации.

Вопрос достаточно обширный, поэтому его необходимо разделить на несколько постов.

Дисклеймер №1

Этот материал не предназначен для тех, у кого есть статус квалифицированного инвестора – у них есть возможность покупки намного большего количества инструментов, чем у остальных и расклад может быть совсем иной. Здесь рассматриваются только инструменты, доступные для покупки на Московской бирже обычным людям (которых абсолютное большинство).

Дисклеймер №2

Все здесь сказанное это частное мнение автора и не является инвестиционной рекомендацией и призывом к совершению каких-либо действий.

Так как тема достаточно обширная, все облигации разделим на четыре части, и в каждой из них будет своя ситуация:

• еврооблигации российских эмитентов
• государственные и корпоративные рублевые облигации
• валютные облигации иностранных эмитентов
• мусорные (высокодоходные) облигации российских эмитентов

Часть первая, еврооблигации российских эмитентов

Еврооблигации – облигации, номинированные в валюте, отличной от валюты государства эмитента. Т.е. не обязательно в евро, большинство еврооблигаций в России номинированы в долларах.

В чем главный плюс еврооблигаций – вы защищены от падения курса рубля. Минус – проценты по ним много меньше, чем в рублях.

Какие фонды на еврооблигации мы можем купить? Выбор тут не слишком велик:

FXRU от Финекса, комиссия за управление фондом 0,5% от стоимости активов в год;

RUSB от ITI FUNDS, комиссия также 0,5%

VTBU от ВТБ с комиссией в 0,61%

SBCB от Сбербанка с комиссией в 0,8%

RCMB от Райффазена с комиссией 0,8%

PRIE от РосСельхозБанка с комиссией 0,85%

И еще есть FXRB от Финекса с комиссией в 0,95% — это тот же самый FXRU, но с хеджированием в рубль – де-факто это квазирублевые облигации (хотя и с существенным отличием), в этой части этот фонд рассматривать не будем.

Какой из них выбрать?

Все эти фонды следуют за разными индексами, но плюс-минус в их составе находятся еврооблигации одних и тех же компаний – все это голубые фишки российского рынка (Сбербанк, Газпром, Роснефть, Лукойл и т.п.). Сами по себе такие корзины еврооблигаций будут приносить примерно одинаковую доходность и, казалось бы, можно брать любой из этих фондов, но это не так, есть нюансы.

Реальная доходность еврооблигаций невелика, поэтому каждая десятая доля комиссий очень важна и сильно влияет на итоговый результат. Брать фонды с высокой комиссией нет никакого смысла, в доходности они будут проигрывать (и графики это подтверждают).

В фаворитах остаются два фонда с наименьшей комиссией в 0,5% — FXRU и RUSB. Какой из них выбрать? Сравним их графики.

Насколько вообще выгодно владеть фондами еврооблигаций по сравнению с отдельными бумагами? Ведь я плачу комиссию в 0,5% годовых и это довольно много.

Заглянем в состав фонда и посмотрим, что там за бумаги и какова их доходность:

По остальным облигациям примерно тоже самое – доходность составляет около 2%. Кажется, что платить фонду 0,5% комиссии это очень много (аж целых 25% прибыли), но не забываем, что при долгосрочном владении фондом мы будем освобождены от НДФЛ (подробнее про мой план избавления от налогов тут), а если бы мы владели еврооблигациями сами, то уплатили бы НДФЛ равный 2х0,13=0,26% — т.е. реальная комиссия фонда с точки зрения доходности составит вдвое меньше. Кроме того не забывайте, что рубль имеет обыкновение дешеветь, в этом случае, при продаже еврооблигаций у вас возникнет еще и налог на валютную переоценку, что может вообще уничтожить всю долларовую прибыль (но не рублевую).

Ну и не стоит забывать о том, что обычно одна еврооблигация стоит около 1000 долларов, что для обычного гражданина довольно много и покупать их ему неудобно, а пай FXRU стоит в пределах 1000 рублей. При необходимости выполнения балансировки балансировать фонды также будет намного удобней ввиду меньшей стоимости лота.

Выводы

Если вы обычный гражданин, и вы хотите иметь в своем портфеле еврооблигации, то выбора у вас особо нет, вам придется покупать фонды, так как при помощи отдельных еврооблигаций сформировать диверсифицированный портфель совершенно невозможно.

Отдельные еврооблигации имеет смысл покупать, если у вас очень большой капитал (валютная облигационная часть портфеля не менее 1 млн. руб.), и вы готовы тщательно заниматься подбором и ротацией облигаций с целью поддержания нужного уровня длительности (дюрации) облигаций и минимизации налогов.