Сможет ли ФРС удержать инфляцию?
Во время заседания 16 июня Федрезерв США объявил о том, что планирует начать повышение ставок чуть раньше намеченных сроков, предварительно, в 2023 году. Рынки отреагировали снижением, сильнее всего досталось золоту и индексу S&P500, доллар, по отношению к евро и британскому фунту, а также другим валютам укрепился.
Большинство участников рынка расценило такое поведение как начало цикла снижения, что рисковые активы в ближайшие дни продолжат падать. Однако индексы S&P500 и NASDAQ спустя неделю обновили исторические максимумы, да и в целом ситуация на рынке сильно не поменялась, не произошло ожидаемых переломов тренда и прочих событий, намекающих на нечто негативное. Почему?
Ответ достаточно просто. Несмотря на заявления ФРС, на денежном рынке ничего фактически не изменилось. Повышение ставки, сворачивание QE и стимулирования не то, за чем следовало бы пристально следить. Как и после кризиса 2008 года, сворачивания QE и повышения ставки придется ждать лет 5, не меньше. Слезть с иглы мягкой ДКП не так уж и просто. Тем более сейчас, когда экономика только-только восстанавливается после пандемии, отправить в крутое пике рынки Федрезерв не решится. Инфляция, судя по всему, продолжит какое-то время увеличиваться, а все потому, что на денежном рынке просто колоссальный переизбыток ликвидности. За день до заседания объем обратных сделок РЕПО достиг рекордного показателя в $584 млрд. Тушить пожар на денежном рынке ФРС решил повышением ставки IOER (ставка по избыточным резервам) с 0,1 до 0,15 б.п. Однако ситуация не изменилась. И без того рекордные объемы операций на открытом рынке выросли еще на 50% и достигли отметки в $813 млрд.
Повысив ставку IOER ФРС создал некую конкуренцию между банковским сектором, фондами денежных рынков (MMFs) и компаниями, спонсируемые государством (GSEs), которые теперь могут размещать свои резервы напрямую в Федрезерве, а не в банках. Это подстегивает банки предоставлять более лучшие условия по депозитам, чтобы избежать оттока капитала и таким образом постепенно высасывать деньги с рынка, снижая переизбыток ликвидности и, соответственно, помогая снижению инфляции.
И все же, колоссальный объем операций на открытом рынке не единственный источник обесценивания американской валюты. Денежная масса М1 и М2 растет.
Баланс самого Федрезерва продолжают увеличиваться по той же схеме, что и после кризиса 2008 года.
Избыточный капитал попросту некуда парковать, а он буквально лезет изо всех щелей, что и подталкивает инвесторов продолжать инвестировать в фондовый рынок, который несмотря на все заявления ФРС продолжает обновлять максимумы. Сырьевой рынок, рынок криптовалют, а также валюты по отношению к доллару вероятнее всего также будут восстанавливаться и расти. Просто потому, что долларов в мировой экономике столько, что их в прямом смысле слова некуда девать. Повышать ставки ФРС не торопится, попытки тушить пожар на денежном рынке выглядят скромно. Судя по всему, 5% инфляции в США мы не ограничимся. В принципе и в ЕС происходит что-то аналогичное. Интересно будет понаблюдать за статистикой в ближайшие месяцы и, конечно же, будет интересно послушать глав ЦБ на симпозиуме в Джексон-Хоуле.
