Обзор компании VIPSHOP

Vipshop – online off-price продавец остатков брендовой и другой одежды из Китая, показывающий хороший темп роста финансовых показателей и недооценённый по мультипликаторам относительно индустрии.



Сайт VIpshop (Vip.com)

1. В последние кварталы компания показала хорошие темпы роста выручки c ускорением:

Рост выручки является органическим: растёт число новых клиентов, а старые клиенты делают повторные заказы:

Рост клиентов и рост повторных заказов, источник 1Q2021 investor presentation.

Также, наблюдается рост посещаемости сайта интернет магазина:

Что позволяет ожидать продолжения хорошего темпа роста выручки в последующих периодах.

2. Перспективы роста: рост рынка e-commerce в Китае, рост доли рынка компании в своём сегменте.

а) Согласно презентации компании для инвесторов, до показателя доли рынка, сравнимого с США, требуется рост рынка в почти 3.5 раза:

Потенциал компании, источник 1Q2021 investorpresentation.

б) Помимо этого, у компании нет конкурентов со схожим количеством поставщиков и клиентов, а также с аналогичной бизнес моделью:

Преимущества бизнес модели компании, источник 1Q2021 investorpresentation.

Это даёт хорошие перспективы для дальнейшего расширения.

3. Компания показывает последовательное улучше экономики и рост чистой прибыли в последнее время:

В процентах от выручки снижаются издержки на упаковку и доставку:

Также уменьшаются и расходы на маркетинг, общие и административные расходы:

Что ведёт к росту чистой прибыли и маржинальности чистой прибыли:

4. Денежный поток для акционеров: компания генерирует большой денежный поток в последнее время:

Доходность денежного потока LTM составляет 13.8%, что весьма неплохо для компании с подобными перспективами и темпами роста.

Также, компания направила 500 млн долл. на байбек (5% от капитализации), что показывает, как то, что текущую недооценку видят и в самой компании, так и ответственное отношение менеджмента к созданию стоимости.

5. Недооценка: компания недооценена как по историческому значению мультипликатора EV/S LTM, так и смотрится дешевле аналогичных компаний индустрии:

Компания выглядит недооценённой по мультипликатору EV/LTM Sales относительно значения на 75 перцентиле:

Относительно конкурентов компания также смотрится интересно: при наиболее сильном росте финансовых показателей компания кратно дешевле аналогов:

6. Локально удачный момент для входа: несмотря на рост финансовых показателей и перспективы дальнейшего развития, акции компании находятся на локальных минимумах:

Нам кажется, что рынок ее распродал вместе с другими «компаниями роста», вслед за вынужденными продажами фонда Архегеос и так и не откупил, «по инерции». Рисков в компании не видно даже для типичного «теха»: у Vipshop отрицательная корреляция с трежерис и невысокая альфа к S&P и Nasdaq, порядка 1.

Ввиду этого, компания добавлена в портфель Trending Ideas и мы рекомендуем её к покупке.

С наилучшими пожеланиями,
Команда Усиленных Инвестиций

https://t.me/eninv подписывайтесь на нас в Телеграмм
(более оперативная и расширенная аналитика)

team@eninvs.com