Цeнa сделки по возможной покупке Азбуки Вкуса не является высокой для Яндекса - Альфа-Банк

Как сообщает The BeII, «Яндекс» ведет переговоры о покупке сети магазинов “Азбука Вкуса" за 20 млрд руб.

Целью сделки является намерение расширять экспресс-доставку, которая развивается в рамках сервиса Яндекс.Лавка, в частности, предложение готовой еды, которое исторически является сильным в Азбуке Вкуса, а также получение синергического эффекта между онлайн и офлайн сегментами, соответствующего опыта и экспертизы в области розничной торговли и укрепление покупательной способности. Азбука Вкуса — один из якорных партнеров Лавки (последние несколько месяцев платформа продавала готовую еду Азбуки Вкуса), который, по некоторым данным, подписал эксклюзивный контракт на экспресс-доставку с сервисами Яндекса и прекратит сотрудничество с другими онлайн-платформами.

Подобная сделка, если она состоится, станет первой в российском продовольственном ритейле, когда интернет-компания войдет в офлайн-сегмент. Отметим, что указанная ueнa сделки (20 млрд руб.) не является высокой для Яндекса, учитывая денежную позицию компании на уровне 231 млрд руб. (на конец 1K21). Мы ожидаем, что рынок отреагирует НЕЙТРАЛЬНО или ПОЗИТИВНО на эту новость.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Азбука Вкуса объединяет более 170 магазинов и 3 распределительных центра, расположенных в Москве и Московской области (главным образом), а также в Санкт-Петербурге. Ключевые форматы сети — это супермаркет (Азбука Вкуса) и минимаркет (AB Daily). Группа также управляет несколькими гипермаркетами (AB Маркет) и винными магазинами (AB Энотека), а также онлайн-магазином (av.ru). В 2020 г. выручка управляющей компании сети — ООО Городской супермаркет — составила 75,2 млрд руб., чистая прибыль — 0,9 млрд руб. (по РСБУ). При этом Азбука Вкуса занимает менее 0,5% российского рынка продовольственного ритейла, являясь скорее нишевым игроком с акцентом на премиальный сегмент. Сейчас акционерам сети Максиму Кощеенко и Олегу Лыткину принадлежат, соответственно, 25,5% и 17,1% акций компании, еще 41,1% принадлежит структурам Millhouse (Роман Абрамович) и Invest AG (Александр Абрамов), 12% — VMHY (Андрею Вдовину, Алексею Масловскому и Питеру Хамбро), менеджменту принадлежит 4,4% акций.

Как сообщает the BeII, 2020 EBITDA компании (по стандартам РСБУ) составила 3,27 млрд руб. (рентабельность EBITDA 4,3%), о 2020 чистый долг / EBITDA — З, Зх; 2019 EBITDA (по МСФО) составила 2,7 млрд руб. Учитывая самые последние сделки М&А в российском розничном секторе, при оценке сделки можно использовать мультипликаторы 0,3-0,4х EV/Sales и 5-6х EV/EBITDA. Учитывая это, мы считаем, что EV Азбуки Вкуса может находиться в диапазоне 16-30 млрд руб. (включая долг).