Недельный обзор долговых рынков

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ
⠀⠀
🔶 ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК
⠀⠀
На минувшей неделе Reuters провели опрос стратегов ведущих западных банков относительно их ожиданий по доллару. Согласно этому, доллар будет оставаться сильным, как минимум, еще месяц. Ослабление валюты вероятно лишь в перспективе, а его волатильность возможно даже увеличится.

Последние данные о позиционировании трейдеров показали, что валютные спекулянты сократили свои чистые короткие позиции до самого низкого уровня с июня 2020 года. Ожидаемые триллионные госрасходы на инфраструктуру и ожидания восстановления экономики США будет способствовать росту доходности облигаций и хорошей поддержке доллара в краткосрочной перспективе, что приведет к переоценке ставок по отношению к валюте.

World Bank опубликовал очередной прогноз по России, в котором оценка восстановительного роста экономики в этом году улучшена с 2.6% гг до 2.9% гг, а на 2022 год прогнозируется рост ВВП на 3.2% гг vs 3.0% гг январской оценки. Банк ожидает, что дефицит бюджета РФ в этом году сократится до 1.8% ВВП, а в будущем году достигнет профицита в 0.5% ВВП. Уровень бедности снизится по сравнению с 2020, но будет превышать допандемические показатели вплоть до 2022 года. Прогноз WB несколько ниже ожиданий МВФ (они, возможно, будут пересмотрены), который прогнозирует рост ВВП РФ до 3.0% и 3.9% гг в эти два года.
⠀⠀
🔶 АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ОДНО ИЗ РЕКОРДНЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ ГОСДОЛГА, БОЛЬШАЯ ЧАСТЬ КВАРТАЛЬНОГО ПЛАНА ВЫПОЛНЕНА
⠀⠀
Минфин провел довольно успешное размещение в условиях весьма ограниченного внешнего спроса на локальный госдолг. Интерес к сегменту со стороны нерезидентов пока крайне сдержанный, и вся надежда – на крупнейшие госбанки, главы которых обозначили готовность закрыть все потребности Минфина в займах.

Ведомству с несущественной премией удалось привлечь одни из рекордных объемов в классических бондах: 154.1 и 200.9 млрд. рублей соответственно (итого с начала года – 774.4 млрд. рублей, при квартальном плане в 1 трлн.). В общем и целом, подобные параметры последующих размещений будут с большой долей вероятности повторяться, спрос будет обеспечен, а флоутеров ожидать не стоит.

РОССИЙСКИЙ РЫНОК

🔶 РОСТ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ НАЧИНАЕТ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ

По данным Банка России объём денежной массы (М2) на конец февраля составил 58 178 млрд. Динамика: 1.0% мм и 13.4% гг vs -1.8% мм и 13.8% гг в январе. С устранением сезонности рост М2 в феврале составил на 0.7% mm sa vs 1.2% в январе и 0.4% в декабре. Замедление роста М2 приобретает всё более устойчивый характер. Динамика М2 хорошо коррелирует с динамикой инфляции, опережая инфляционную траекторию примерно на 7 месяцев. Динамика М2 сигнализирует о высокой вероятности замедления инфляционных процессов во второй половине года.

Рост наличных в обращении также начинает замедляться (0.9% мм и 29.6% гг в феврале). Это означает, что отток денежных средств населения и бизнеса из банковской системы остановился. Вслед за повышением ставок часть наличных, выведенных в прошлом году (более 2 трлн) может вернуться в банки.

🔶 ИНФЛЯЦИЯ ПО ИТОГАМ МАРТА МОГЛА СОСТАВИТЬ 0.7% мм и 5.8% гг
⠀⠀

По данным Росстата, за неделю с 23 по 29 марта включительно потребительские цены выросли на 0.17% vs 0.18% неделей ранее. Рост цен с начала марта составил 0.70%. Если месячные данные совпадут с этим значением (Росстат рассчитывает месячную инфляцию по более широкой корзине товаров и услуг, нежели недельную), то годовой показатель инфляции в этом случае составит 5.8% vs 5.67% гг на конец февраля.

В целом, по-прежнему, можно констатировать, что инфляция движется выше целевой траектории ЦБ, и очевидных признаков её замедления пока не видно. Мы считаем, что на этом фоне ЦБ вновь повысит ставку на апрельском заседании. Скорее всего, на 25 бп до 4.75% годовых.