РусГидро. Как дела? - Нет смысла связываться

+ позитив

— негатив

Рост выручки +6% г/г

Мало, несмотря на высокую воду и низкие тем-ры.

Рост уровня воды в водохранилищах ведет к рост выработки гидроэлектростанций что становится одной из основных причин падения цен на электроэнергию (особенно в Сибири). И в целом, потребности в э/э не растут

Соотношение Выручка/Капитал крайне низкая для отрасли. Очень плохо для ритейла

Это можно было бы оправдать за счет типа выработки э/э, но здесь не тот случай

Рост ebitda +23% г/г за счет ввода Зарамагской и роста доли РусГидро в выработке э/э за 2020 до 14% (с 12,5% в 2019 году)

С 2017го ебитда почти постоянна и составила 420 млрд. Тут прорыва не видно

Рост рентабельности по ебитде +17% г/г

Соотношения выручка/ебидта/ЧП тут держат как у крупных международных игроков типа EDF, ENGIE, чьи акции тоже в жопе

Сильный рост ЧП в 9 раз,

ЧП непредсказуема: (-)25+21+24+27+38+23+31+1+46 млрд в 2012-2020.

Сегодня списаний нет и не обещают, завтра они снова есть, а оправдания легко найдутся

За 2020 ожидаются самые высокие дивы в районе 23 млрд, согласно ДП, принятой в 2019ом (в ДП заложено базовое значение дивов в размере 50% от ЧП)

ЧП за 6 лет 2015-2020 составил 170 млрд и диввыплаты за это же время составят 100 млрд

Казалось бы всё прекрасно, ведь коэф выплат почти 60% от ЧП

Но Госсубсидии за это же время составили …193 млрд

А Убыток от экономического обесценения основных средств 170 млрд = ЧП

… выглядит так, что диввыплаты финансируются не за счет ЧП, а за счет госсубсидий

Ритейлу надо подальше от такого

Повышение рейтинга до ВВВ от Фитча (было ВВВ-)

Провал по капвложениям, -22% г/г

Это интересно для выпуска облигаций.

Ритейлу от этого ни горячо, ни холодно

Соотношения капекс/чистый долг тут держат как у крупных международных игроков типа EDF, ENGIE, чьи акции тоже в жопе на протяжении длительного времений