Беспрецедентные фискальные стимулы вызвали рост денежной массы M2, что подстегнуло инфляционные ожидания, загнуло доходности дальних облигаций и все сильнее держит в напряжении рынок. Достаточно просто взглянуть на график, чтобы понять о чем речь.
Денежная масса M2 на душу населения vs. инфляция, изменение г/г
Выглядит страшно, но бесполезно — не видно зависимости. Но возможно инфляция растет не сразу при увеличении денежной базы, а лишь спустя время, по мере ее высвобождения и роста потребления. Посмотрим как выглядит график для 5-летней накопленной инфляции и базы M2.
База M2 на душу населения vs. инфляция, изменение к значениям 5-летней давности
Выглядит чуть лучше, видны какие-то циклы. Можно даже построить регрессию со статистически значимыми коэффициентами!
В итоге имеем нехитрое уравнение: 5л рост CPI = 0.0526 + 0.3507 * 5л рост M2, где последнее нам уже известно, это примерно 40%.
Получаем, что пятилетняя накопленная инфляция должна быть 19% (на текущий момент она находится на 8%).
Путей для ее реализации может быть несколько — единоразовый рост на 10%, либо рост по 3% на протяжении трех лет (что выглядит более реалистично, как по мне), либо какие-то еще комбинации.
Также, можно часто услышать, как текущий кризис сравнивают с периодом Второй мировой войны. Поэтому второй вариант — построить регрессию на промежутке 1935-1955.
В таком случае модель зафитится чуть лучше, с корреляцией 67%, и даст прогноз в 15% накопленной инфляции, что даже оптимистичнее прошлого варианта.
И это все без учета пакета стимулов на 2трлн долл., который демократы продвигают в 2021. Если принять его во внимание, то это накинет еще 2 процентных пункта к прогнозной накопленной инфляции. QE в расчет не берем, тк само по себе оно денежную массу M2 не увеличивает.
Выводы? Как мне кажется, мы можем легко увидеть инфляцию в 3% где-нибудь к концу года, описанная простенькая регрессия дает какую-то опору для рассуждений. Не то, чтобы эта цифра хоть как-то противоречила намерениям FED'a, которые уже начали готовить людей (см. недавнее интервью Charles Evans'a), но рынки легко могут прийти в смятение. (А может и не придут, кто его знает)))