Дивиденды Норникеля за 2021 года могут составить 2500 рублей на акцию - Велес Капитал

Суд удовлетворил иск Росприроднадзора и обязал «Норникель» выплатить штраф в размере 146,2 млрд руб. Сумма штрафа. Первоначальный размер штрафа составлял 147,8 млрд руб.

Бумажный резерв под выплату штрафа был отражен «Норникелем» в отчетности за 1-е полугодие 2020 г. Сумма резерва составила 2 134 млн долл. и была рассчитана исходя из валютного курса 69 руб. за долл. В 1-м полугодии 2021 г. произойдет небольшое расформирование резерва в связи с уменьшением первоначального размера штрафа и валютной переоценкой резерва. Сокращение резерва в 2021 г. приведет к росту EBITDA на 187 млн долл.

Финансовое положение. Согласно нашим расчетам, «Норникель» фактически выплатит 1 947 млн долл. штрафа. На конец июня 2020 г. денежные средства на счетах компании достигли 4,8 млрд долл. Мы оцениваем объем кэша на конец 2020 г. в 5,2 млрд долл. благодаря ударному 2-му полугодию. Эти средства с избытком покроют расходы на выплату штрафа. Соотношение чистый долг/EBITDA в 2021 г. не превысит пороговое значение 1,8х.

Дивиденды. В связи с судебным иском Росприроднадзора Норникель отказался от дивидендов за 1-е полугодие 2020 г., однако по итогам 9 месяцев выплатил 623 руб. на акцию. Мы оцениваем EBITDA в 2020 г. в 7 млрд долл., соотношение чистый долг/EBITDA снизится до 0,87х. Это означает, что формальных препятствии для выплаты 60% EBITDA нет и финальный дивиденд за 2020 г. (без учета промежуточного) составит около 1 500 руб. Такой сценарий будет продвигаться Русалом, финансовые показатели которого находятся под давлением из-за затяжного спада цен на алюминий. Однако Владимир Потанин, неоднократно заявлявший о намерении снизить дивиденды Норникеля, может добиться отступления от дивидендной политики. Тогда коэффициент выплат может составить 30-45% EBITDA, и финальный дивиденд сократится до 750-1100 руб. на акцию. Однако мы склоняемся к тому, что дивидендная политика будет соблюдена.

Новые претензии. Губернатор Красноярского края Александр Усс заявил о дополнительных претензиях к Норникелю. Речь идет о возмещении ущерба объектам природы, находящимся в ведении края, и восстановлении экосистемы. На данный момент нет информации о конкретных суммах претензий, однако подобные новости будут оказывать давление на котировки Норникеля в краткосрочной перспективе.

Ожидания. В ближайшее время в фокусе окажется новая дивидендная политика «Норникеля», которая может быть принята уже в 2022 г. Однако в 2021 г. на дивиденды по-прежнему будет направлено 60% EBITDA. С учетом ралли цен на цветные металлы прогнозируемый дивиденд по итогам 2021 г. может достигнуть 2 500 руб. на акцию, что обеспечит доходность 10% к текущим котировкам. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Норникеля и подтверждаем целевую цену на уровне 29 617 руб. с рекомендацией «Покупать».

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»