Синтетическая конвертируемая облигация (пропорциональный спрэд) на опционах Alibaba

Торги акциями компании Alibaba на Гонконгской бирже начались 27 ноября 2019 года. Предложение 500 миллионов новых акций привлекло более 11 миллиардов долларов в крупнейшем листинге Гонконга. Старт торгов состоялся на уровне 187 гонконгских доллара за акцию.
Текущая котировка: 241 HKD (+28%)
Тикер: 9988.HK
Минимальный лот акций: 100 шт

На компанию идёт давление в информационном поле и акции снижаются. Поэтому мой взгляд — медвежий.
Мои действия:

1. Купил один PUT-опцион со страйком 200 HKD. Затраты: 18.89*500 = 9,445 HKD
2. Продал два PUT-опциона со страйком 190 HKD. Премия: 15.04*2*500 = 15,040 HKD

Это пропорциональный вертикальный PUT-спред. Читайте главу 8 "Спреды по волатильности" в книге ОПЦИОНЫ (автор Шелдон Натенберг)

1 опцион = 500 акций

Почему данная позиция равносильна конвертируемой облигации?
Потому что:

1. Тэта — положительна. И каждый день «капает» доход от распада тэты. Тэта — это аналог накопленного купонного дохода (НКД)
2. Срочность позиции — срок экспирации опционов 29 сентября 2021 г. «Короткая облигация».
3. Ниже определенного ценового уровня позиция будет конвертирована в акции. Аналог конвертации облигации в акции. 

Для опционщиков Мосбиржи отмечаю: американские опционы не маржируемые. Премии уплачиваются сразу и нет начислений/списаний вариационки каждый торговый день. Свободную наличность не колбасит туда-сюда. Мне кажется, что это удобнее для контроля рисков.
Однако по проданным опционам брокер блокирует гарантийное обеспечение в части остатка наличных средств. Объем заблокированных средств — меняется. В данном случае: до 95 тыс HKD. Средства блокируются в зависимости от волатильности акций и текущей котировки. Сейчас под эту позу заблокировано около 10 тыс HKD (~ 95 тыс. рублей). Относительно объема заблокированных средств можно считать текущую доходность позиции.

На экспирацию позиция выходит с тремя сценариями:
1) Акции закрываются выше 200. Прибыль = премии 5,595 HKD. Доходность 30-50% за 8 месяцев. Аналог НКД облигации;
2) Акции закрываются в диапазоне от 190 до 200. Прибыль от 5,600 до 10,600 HKD. Аналог НКД по облигациям + шорт по акциям;
3) Акции ниже 190. Исполняется обязательство по покупке 500 акций. Моя средняя цена входа получается около 169 HKD/акцию. Работает НКД по облигациям + шорт по акциям (медвежий вертикальный PUT-спред) с переворотом в лонг.

Если открывать подобную позицию сейчас, то профиль эффективности выглядит вот так:


Успехов в торговле опционами на акции!