Почему Bitcoin не является финансовой пирамидой: пункт за пунктом

Оригиналнаанглийскомтут: Why Bitcoin is Not a Ponzi Scheme: Point by Point — Swan Bitcoin

Одна из проблем, которые я видел, направленных на Bitcoinявляется утверждение, что это схема Понци. Аргумент предполагает, что, поскольку сеть Bitcoinпостоянно зависит от новых людей, покупающих в, что в конечном итоге он рухнет в цене, как новые покупатели исчерпаны.

Таким образом, эта статья принимает серьезный взгляд на озабоченность, сравнивая и противопоставляя Bitcoinсистемам, которые имеют понци — как характеристики, чтобы увидеть, если претензии держит.

Короткая версия заключается в том, что Bitcoinне соответствует определению финансовой пирамиды в узком или широком диапазоне, но давайте погрузимся, чтобы понять, почему это так.

Для начала, чтобы решить тему Bitcoin как финансовой пирамиды, нам нужно определение.

Вот как Комиссия по ценным бумагам и биржам США определяет один:

«Схема Понци – это инвестиционное мошенничество, которое платит существующим инвесторам средства, собранные от новых инвесторов. Организаторы финансовой пирамиды часто обещают инвестировать свои деньги и генерировать высокую прибыль практически без риска. Но во многих схемах Понци мошенники не вкладывают деньги. Вместо этого, они используют его для оплаты тех, кто инвестировал ранее и может сохранить некоторые для себя.

С небольшим или в отсутствие законных доходов, финансовой пирамиды требуют постоянного потока новых денег, чтобы выжить. Когда становится трудно нанять новых инвесторов, или когда большое количество существующих инвесторов обналичить, эти схемы, как правило, крах.

Схемы Понци названы в честь Чарльза Понци, который обманул инвесторов в 1920-х годах с почтовой маркой спекуляции схеме ".

Они далее перейти к списку красных флагов, чтобы высмотреть на:

«Многие схемы Понци имеют общие характеристики. Ищите эти предупреждающие знаки:

Высокая доходность практически без риска. Каждая инвестиция несет в себе определенную степень риска, и инвестиции, принести более высокую доходность, как правило, связаны с более высоким риском. Будьте очень подозрительны к любой „гарантированной“ инвестиционной возможности.

Чрезмерно последовательная отдача. Инвестиции, как правило, идут вверх и вниз с течением времени. Будьте скептически настроены по отношению к инвестициям, которые регулярно приносят положительную доходность, независимо от общих рыночных условий.

Незарегистрированные инвестиции. Схемы Ponziобычно включают в себя инвестиции, которые не зарегистрированы в SECили с государственными регулирующими органами. Регистрация важна, поскольку предоставляет инвесторам доступ к информации об управлении, продуктах, услугах и финансах компании.

Нелицензированные продавцы. Федеральные и государственные законы о ценных бумагах требуют, чтобы специалисты по инвестициям и фирмы были лицензированы или зарегистрированы. Большинство финансовой пирамиды связаны с нелицензированными физическими лицами или незарегистрированными фирмами.

Секретные, сложные стратегии. Избегайте инвестиций, если вы их не понимаете или не можете получить полную информацию о них.

Проблемы с оформлением документов. Ошибки выписки по счету могут быть признаком того, что средства не инвестируются, как было обещано.

Трудность получения платежей. Будьте подозрительны, если вы не получили платеж или испытываете трудности с обналичиванием. Промоутеры финансовой пирамиды иногда пытаются помешать участникам обналичить, предлагая еще более высокую доходность для пребывания на месте ».

Я думаю, что это большой набор информации для работы. Мы можем видеть, сколько из этих атрибутов, если таковые имеются, Bitcoin имеет.

Прежде чем мы получим в сравнении Bitcoin пункт за пунктом в список выше, мы можем начать с резюме того, как Bitcoin был запущен.

В августе 2008 года кто-то, идентифицировав себя как Сатоши Накамото, Bitcoin.org.

Два месяца спустя, в октябре 2008 года, Сатоши выпустил белую бумагу Bitcoin. В этом документе объясняется, как эта технология будет работать, включая решение проблемы двойных расходов. Как вы можете видеть по ссылке, она была написана в формате и стиле научной исследовательской работы, так как она представляет собой крупный технический прорыв, который обеспечил решение для известных компьютерных наук проблем, связанных с цифровым дефицитом. В нем не содержалось никаких обещаний обогащения или возвращения.

Затем, три месяца спустя, в январе 2009 года, Сатоши опубликовал первоначальное программное обеспечение Bitcoin. В пользовательском генезисе блока блокчейна, который не содержит расходуемого Bitcoin, он предоставил заголовок статьи с штампами о банковских кризисах из лондонской Газеты, вероятно, чтобы доказать, что не было предварительной добычи и задать тон для проекта. Оттуда ему понадобилось шесть дней, чтобы закончить вещи и мой блок 1, в котором содержались первые 50 расходуемых биткоинов, и он выпустил исходный код Bitcoin в^{тот день 9 января.} К 10^{января Хэл}Финни публично написал в твиттере, что он также управляет программным обеспечением Bitcoin, и с самого начала Сатоши тестировал систему, отправляя биткоины Хэлом.

Интересно, что, поскольку Сатоши показал, как это сделать с белой бумагой более чем за два месяца до запуска программного обеспечения Bitcoin с открытым исходным кодом сам, технически кто-то мог бы использовать вновь обретенные знания, чтобы запустить версию перед ним. Это было бы маловероятно, из-за большого старта Сатоши в выяснении всего этого и понимании его на глубоком уровне, но это было технически возможно. Он отдал ключевой технологический прорыв, прежде чем он запустил первую версию проекта. Между публикацией «белой книги» и запуском программного обеспечения он ответил на вопросы и объяснил свой выбор своей белой бумаги нескольким другим криптографам в списке адресов электронной почты в ответ на их критику, почти как защита академических диссертаций, и некоторые из них могли бы быть достаточно техническими, чтобы «украсть» проект у него, если бы они были менее скептически настроены.

После запуска, набор оборудования, которое, как считается, принадлежит Сатоши, оставался крупным майнером Bitcoin в течение первого года. Майнинг необходим для того, чтобы продолжать проверять транзакции для сети, и биткоины не имели на тот момент цены доллара. Со временем он постепенно сократил добычу полезных ископаемых, так как добыча полезных ископаемых стала более распределенной по сети. Есть почти 1 миллион биткойнов, которые, как полагают, принадлежат Сатоши, которые он добывал через ранний период Bitcoin и что он никогда не двигался от их первоначального адреса. Он мог бы обналичить в любой момент с миллиардами долларов прибыли, но до сих пор нет, в течение десяти лет в жизни проекта. Неизвестно, жив ли он, но кроме некоторых ранних монет для тестовых операций, основная часть его монет не двигалась.

Вскоре после этого, он передал право собственности на свои домены веб-сайта другим, и с тех пор, Bitcoin был самодостаточным среди вращающегося сообщества развития без какого-либо вклада от Сатоши.

Биткойн является открытым исходным кодом и распространяется по всему миру. Блокчейн является публичным, прозрачным, проверяемым, проверяемым и анализируемым. Фирмы могут делать аналитику всего блокчейна и видеть, какие биткоины движутся или остаются на месте в различных адресах. Полный узел с открытым исходным кодом может работать на базовом домашнем компьютере и может провести аудит всей денежной запаски Bitcoin и других показателей.

С этим в виду, мы можем сравнить Bitcoin с красными флагами быть финансовой пирамиды.

Сатоши никогда не обещал никакой инвестиционной отдачи, не говоря уже о высокой доходности инвестиций или последовательной доходности инвестиций. На самом деле, Bitcoin был известен в течение первого десятилетия своего существования как чрезвычайно высокой волатильности спекуляции. В течение первых полутора лет у биткоина не было квотной цены, после чего у него была очень волатильная цена.

Онлайн писания от Сатоши все еще существуют, и он почти никогда не говорил о финансовой выгоде. В основном он писал о технических аспектах, о свободе, о проблемах современной банковской системы и так далее. Сатоши писал в основном как программист, иногда как экономист, и никогда не как продавец.

Мы должны искать довольно глубоко, чтобы найти случаи, когда он обсуждал Bitcoin потенциально становится ценным. Когда он говорил о потенциальной стоимости или цене биткоина, он говорил очень важно в отношении того, как классифицировать его, будет ли он инфляционным или дефляционным, и признал массу дисперсии в отношении того, как проект может оказаться. Копаясь в котировках Сатоши о цене биткоина, вот что я нашел:

«Тот факт, что производятся новые монеты, означает, что денежной запас увеличивается на запланированную сумму, но это не обязательно приводит к инфляции. Если предложение денег увеличивается теми же темпами, что и число людей, использующих его увеличивается, цены остаются стабильными. Если он не увеличится так быстро, как спрос, будет дефляция и ранние держатели денег увидят его стоимость увеличится ".

___

«Это может иметь смысл только для того, чтобы получить некоторые в случае, если он ловит на. Если достаточное количество людей думают так же, что становится самостоятельной выполнения пророчества. Как только он получает bootstrapped, Есть так много приложений, если вы могли бы легко заплатить несколько центов на веб-сайт так же легко, как падение монет в торговый автомат ».

___

«В этом смысле это более типично для драгоценного металла. Вместо изменения предложения, чтобы сохранить значение на прежнем уровне, предложение предопределено и значение меняется. По мере роста числа пользователей стоимость одной монеты увеличивается. Он имеет потенциал для положительной обратной связи цикла; по мере увеличения числа пользователей, значение идет вверх, что может привлечь больше пользователей, чтобы воспользоваться растущей стоимости ".

___

«Может быть, он может получить начальное значение круговой, как вы предложили, люди, предвидя его потенциальную полезность для обмена. (Я определенно хочу некоторые) Может быть, коллекционеры, любая случайная причина может искра его. Я думаю, что традиционные квалификации за деньги были написаны с предположением, что Есть так много конкурирующих объектов в мире, которые являются скудными, объект с автоматической bootstrapвнутренней ценности, безусловно, победить тех, кто не имеет внутренней ценности. Но если бы в мире не было ничего с внутренней ценностью, которую можно было бы использовать как деньги, только скудные, но не внутренней ценности, я думаю, люди все равно бы что-то взялись. (Я использую слово скудные здесь только означает ограниченное потенциальное предложение)»

___

«Рациональная рыночная цена на то, что, как ожидается, увеличится в цене, уже будет отражать нынешнюю стоимость ожидаемого будущего повышения. В вашей голове, вы делаете оценку вероятности балансировки шансы, что она продолжает расти ".

___

«Я уверен, что через 20 лет будет либо очень большой объем сделок, либо нет».

___

«У биткоинов нет ни дивидендов, ни потенциальных будущих дивидендов, поэтому они не похожи на акции. Больше похоже на коллекционирования или товара ".

-Цитаты Сатоши Накамото

Перспективные необычайно высокие или последовательные инвестиционные доходы является общим красным флагом за то, что финансовой пирамиды, и с оригинальной Bitcoin Сатоши, не было ничего из этого.

Со временем инвесторы Bitcoin часто предсказывали очень высокие цены (и до сих пор эти прогнозы были верными), но сам проект с самого начала не имеет этих атрибутов.

Большинство финансовой пирамиды полагаются на секретность. Если инвесторы понимают, что инвестиции, которые они владели на самом деле финансовой пирамиды, они будут пытаться вытащить свои деньги немедленно. Эта тайна не позволяет рынку надлежащим ценам инвестиций до тех пор, пока секрет получает узнал.

Например, инвесторы в схеме Берни Мэдоффа думали, что они владели различными активами. В действительности, ранее отток инвесторов просто оплачивались за счет притока новых инвесторов, а не за счет фактических инвестиций. Инвестиции, перечисленные в их заявлениях, были поддельными, и для любого из этих клиентов, было бы почти невозможно проверить, что они являются поддельными.

Биткойн, однако, работает именно на противоположном наборе принципов. Как распределенная часть программного обеспечения с открытым исходным кодом, которая требует консенсуса большинства, чтобы изменить, каждая строка кода известна, и ни один центральный орган не может изменить его. Ключевым принципом Bitcoin является проверка, а не доверие. Программное обеспечение для запуска полного узла можно свободно загружать и запускать на обычном КОМПЬЮТЕРе, а также можно провести аудит всего блокчейна и всей денежной запасы. Он не опирается ни на веб-сайт, ни на критически важный центр обработки данных, ни на корпоративную структуру.

По этой причине, Есть нет «проблем с документами» или «трудности с получением платежей», ссылаясь на некоторые из SEC красные флаги Понци. Весь смысл Bitcoin заключается в том, чтобы не полагаться на третьих лиц; она непреложная и самопроверяемая. Биткойн может быть перемещен только с помощью частного ключа, связанного с определенным адресом, и если вы используете свой личный ключ для перемещения биткоинов, никто не может остановить вас от этого.

Есть, конечно, некоторые плохие актеры в окружающей экосистеме. Люди, полагаюсь на других, чтобы держать свои личные ключи (а не делать это сами) иногда теряли свои монеты из-за плохих хранителей, но не потому, что основное программное обеспечение Bitcoin не удалось. Сторонние обмены могут быть мошенническими или могут быть взломаны. Фишинговые схемы или другие мошенничества могут заставить людей раскрыть свои личные ключи или информацию об учетной записи. Но они не связаны с Bitcoin себя, и, как люди используют Bitcoin, они должны убедиться, что они понимают, как работает система, чтобы избежать падения для мошенников в экосистеме.

Как упоминалось ранее, Сатоши добывал практически все свои монеты в то время, когда программное обеспечение было общедоступным, и кто-либо другой мог добывать их. Он не дал себе уникального преимущества в приобретении монет быстрее или легче, чем кто-либо другой, и пришлось потратить вычислительную мощность и электричество, чтобы приобрести их, что имело решающее значение в начале периода для поддержания сети и работает. И, как упоминалось ранее, «белая книга» была выпущена до любого из них, что было бы необычно или рискованно делать, если цель была в основном о личной денежной выгоды.

В отличие от этого необычайно открытого и справедливого способа запуска Bitcoin, многие будущие криптовалюты не следовали тем же принципам. В частности, многие более поздние токены имели кучу заранее заминированных концепций, что означает, что разработчики будут давать себе и своим инвесторам монеты, прежде чем проект станет публичным.

Разработчики Ethereum предоставили 72 миллиона токенов себе и своим инвесторам до того, как они будут доступны для более широкой публики, что составляет более половины текущей поставки токенов Ethereum. Это был краудсорсинговый проект.

Ripple Labs предварительно добытых 100 миллиардов токенов XRP с большинством принадлежащих Ripple Labs, и постепенно начал продавать остальное для общественности, в то же время проведение большинства, и в настоящее время обвиняется SEC в продаже незарегистрированных ценных бумаг.

Помимо этих двух, бесчисленное множество других небольших токенов были предварительно добыты и проданы общественности.

В некоторых случаях может быть возбуждено дело в пользу предварительного майнинга, хотя некоторые из них весьма критически относятся к этой практике. Аналогичным образом, что стартап-компания предлагает акционерный капитал своим основателям и ранним инвесторам, новый протокол может предложить токены своим основателям и ранним инвесторам, а краудсорсингово финансирование является общепринятой практикой на данном этапе. Я оставлю эту дискуссию другим. Мало кто будет спорить, что ранние разработчики могут получить компенсацию за работу, если их проект взлетает, и средства полезны для раннего развития. До тех пор, как он полностью прозрачным, все сводится к тому, что рынок считает разумным.

Однако, защищаясь от понятия финансовой пирамиды, Bitcoin на несколько миль опережает большинство других цифровых активов. Сатоши показал миру, как это сделать сначала с белой бумагой месяцев вперед, а затем поставить проект там в открытом исходным кодом образом в первый день тратить монеты генерируются, без предварительной шахты.

Ситуация, когда основатель не дал себе практически никакого преимущества добычи над другими ранними адаптерами, безусловно, является «чистым» подходом. Сатоши пришлось добывать первые блоки монет со своим компьютером, как никто другой, а затем никогда не проводил их, кроме как отправив некоторые из его первоначальной партии для раннего тестирования. Такой подход повысил вероятность того, что он станет вирусным движением, основанным на экономических или философских принципах, а не только о богатстве. В отличие от многих других блокчейнов на протяжении многих лет, разработка Bitcoin происходила органически, вращающимся набором крупных заинтересованных сторон и добровольными пожертвованиями пользователей, а не через предварительно добытый или заранее финансируемый пул капитала.

С другой стороны, давая себе и первоначальным инвесторам большинство первоначальных токенов, а затем с более поздними инвесторами начать с добычи с нуля или купить в нее, открывает больше возможностей для критики и скептицизма и начинает выглядеть больше как схема Понци, является ли это на самом деле.

Одна вещь, которая делает Bitcoin действительно интересным, это то, что это один большой цифровой актив, который процветал без централизованного руководства. Сатоши создал его в качестве анонимного изобретателя, работал с другими, чтобы направлять его в течение первых двух лет с продолжением развития на открытых форумах, а затем исчез. Оттуда, другие разработчики взяли мантию с точки зрения продолжения разработки и продвижения Bitcoin.

Некоторые разработчики были чрезвычайно важны, но ни один из них не имеет решающего значение для его текущей разработки или эксплуатации. На самом деле, даже второй тур разработчиков после Сатоши во многом пошел в другие стороны. Хэл Финни скончался в 2014 году. Некоторые другие супер-ранние Bitcoiners стали более заинтересованы в Bitcoin Cash или других проектах на различных этапах.

Поскольку Биткойн развивался с течением времени, он взял на себя свою собственную жизнь. Распределенное сообщество разработчиков и пользовательская база (и рынок, когда дело доходит до ценообразования различными путями после жестких вилок) определили, что такое Bitcoin, и для чего он полезен. Повествование изменилось и расширилось с течением времени, и рыночные силы вознаграждали или наказывали различные направления.

В течение многих лет дебаты были сосредоточены вокруг того, следует ли Bitcoin оптимизировать для хранения стоимости или оптимизировать для частых транзакций на базовом слое, и это то, что привело к множественным жестких вилках, которые все девальвировали по сравнению с Bitcoin. Рынок явно предпочел базовый слой Bitcoin для оптимизации за то, что он является магазином стоимости и большой сетью расчетов транзакций, для оптимизации безопасности и децентрализации, с разрешением для частых небольших транзакций, которые будут обрабатываться на вторичных слоях.

Каждый другой токен на основе блокчейна, включая жесткие вилки и те, которые связаны с совершенно новыми блокчейн-дизайнами, приходит на коктейли Bitcoin, при этом Bitcoin является самым самостоятельным проектом отрасли. Большинство токен-проектов по-прежнему находятся под руководством основателя, часто с большой предварительной шахтой, с неясным будущим, если учредитель больше не будет участвовать. Некоторые из самых эскизных токенов заплатили биржам за то, что они были перечислены, чтобы попытаться начать сетевой эффект, в то время как Bitcoin всегда имел наиболее естественный профиль роста.

Единственными пунктами в списке красных флагов, которые могут применяться к Bitcoin, являются точки, которые относятся к инвестициям, которые не регулируются. Это по своей сути не означает, что что-то ponzi; это просто означает, что красный флаг присутствует и инвесторы должны быть осторожны. Особенно в первые дни Bitcoin, покупая некоторые магические интернет-деньги, конечно, будет очень рискованной инвестицией для большинства людей, чтобы сделать.

Биткойн предназначен для получения разрешений; работать вне установленной финансовой системы, с философскими наклонностями к либертарианской криптографической культуры и звуковых денег. На протяжении большей части своей жизни, он был круче кривой обучения, чем традиционные инвестиции, так как он опирается на пересечении программного обеспечения, экономики и культуры.

Некоторые чиновники SEC заявили, что Bitcoin и Ethereum не являются ценными бумагами (и, по логике, не совершали мошенничества с ценными бумагами). Многие другие криптовалюты или цифровые активы, однако, были классифицированы как ценные бумаги, а некоторые, как Ripple Labs были обвинены в продаже незарегистрированных ценных бумаг. IRS рассматривает Bitcoin и многие другие цифровые активы, такие как сырьевые товары для целей налогообложения.

Таким образом, в первые дни, Bitcoin, возможно, действительно был незарегистрированной инвестицией, но на данный момент он имеет место в налоговом законодательстве и нормативно-правовой базе по всему миру. Регулирование меняется с течением времени, но актив достиг основного направления. Это настолько мейнстрим, что Fidelity и другие хранители держать его для институциональных клиентов и JP Morgan дает свои целевые цены для него.

Многие люди, которые не заглянули глубоко в отрасль единовременно все «криптовалюты» вместе. Тем не менее, это важно для потенциальных инвесторов, чтобы изсмотреть детали и найти важные различия. Свалить «криптовалюты» вместе было бы как комков «акции» вместе. Биткойн явно не похож на других во многих атрибутах, и был запущен и поддерживается таким образом, что больше похож на движение или протокол, чем инвестиции, но со временем стал инвестицией, а также.

Оттуда, люди могут выбрать, чтобы заглянуть в кроличью нору тысяч других жетонов, которые пришли на след Bitcoin и сделать свои собственные выводы. Там в большой спектр там от благих намерений проектов, с одной стороны, чтобы откровенные мошенничества с другой стороны. Важно понимать, однако, что даже если реальные инновации происходят где-то, не означает, что токены, связанные с этим проектом, обязательно будут иметь прочную ценность. Если токен решает какую-то новую проблему, его решение может в конечном итоге быть повторно адаптировано к слою на более крупном протоколе с большим сетевым эффектом. Аналогичным образом, любая инвестиция в эти другие токены имеет возможность приобрести больше Bitcoin вместо этого.

Биткойн был запущен самым справедливым образом.

Сатоши сначала показал другим, как это сделать с белой бумагой в академическом смысле, а затем сделал это сам месяцев спустя, и каждый может начать добычу вместе с ним в течение первых дней, как некоторые ранние усыновители сделали. Затем Сатоши распространил разработку программного обеспечения среди других и исчез, вместо того, чтобы продолжать продвигать его в качестве харизматичного лидера, и до сих пор никогда не обналичивал.

С самого начала Bitcoin остается открытым исходным кодом и полностью прозрачным проектом, и имеет наиболее органичную траекторию роста отрасли. Учитывая доступную информацию, рынок оценил его, как он считает нужным, в открытую.

Поскольку узкая схема Понци явно не относится к Bitcoin, некоторые люди использовали более широкое определение финансовой пирамиды, чтобы утверждать, что Bitcoin является одним из них.

Биткоин, как товар, в том смысле, что это скудный цифровой «объект», который не обеспечивает денежный поток, но это имеет полезность. Они ограничены 21 миллионом делится единиц, из которых более 18,5 миллионов уже добыты в соответствии с запрограммированным графиком. Каждые четыре года количество новых биткоинов, генерируемых за десятиминутный блок, будет сокращаться в два раза, а общее количество уже существований биткоинов будет асимптически двигаться к 21 миллиону.

Как и любой товар, он не производит денежных потоков или дивидендов, и стоит только то, что кто-то другой будет платить вам за это или обменять вас за это. И, в частности, это денежный товар; тот, чья полезность полностью о хранении и передаче значение. Это делает золото его ближайшим сравнением.

Некоторые люди утверждают, что Bitcoin является финансовой пирамидой, потому что он опирается на все больший пул инвесторов, поступающих в пространство, чтобы купить у предыдущих инвесторов.

В какой-то степени такая зависимость от новых инвесторов верна; Биткойн продолжает расти свой сетевой эффект, достигая большего числа людей и больших пулов денег, что продолжает увеличивать его полезность и ценность.

Биткойн будет успешным только в долгосрочной перспективе, если его рыночная капитализация достигнет и поддерживает очень высокий уровень, отчасти потому, что его безопасность (курс хэша) по своей сути связана с его ценой. Если по каким-то причинам спрос на него будет постоянно плоским и отключаться, не достигнув достаточно высокого уровня, Bitcoin останется нишевым активом, а его стоимость, безопасность и сетевой эффект со временем могут ухудшиться. Это может привести к порочному кругу привлечения меньшего числа разработчиков для создания вторичных слоев и окружающей экосистемы аппаратного/программного обеспечения, что может привести к стагнации качества, стагнации цен и стагнации цен.

Тем не менее, это не делает его финансовой пирамиды, потому что по аналогичной логике, золото 5000 лет финансовой пирамиды. Подавляющее большинство использования золота не для промышленности; это для хранения и отображения богатства. Он не производит денежных потоков, и стоит только то, что кто-то другой будет платить за это. Если вкусы ювелирных изделий людей изменятся, и если люди больше не будут рассматривать золото как оптимальное хранение ценности, его сетевой эффект может уменьшиться.

Есть 60 лет годового предложения золота производства, по оценкам, доступны в различных формах по всему миру. И это больше похоже на 500 лет стоит промышленных только предложение, факторинг из ювелирных изделий и магазин стоимости спроса. Таким образом, баланс спроса и предложения золота для поддержки высокой цены требует постоянного восприятия золота как привлекательного способа хранения и отображения богатства, что несколько субъективно. Исходя из промышленного спроса, есть тонна избыточного предложения и цены будут намного ниже.

Тем не менее, эффект денежной сети золота остается надежным в течение столь длительного периода времени, потому что коллекция уникальных свойств, которые она имеет то, что сделало его постоянно рассматривается как оптимальный для долгосрочного сохранения богатства и ювелирных изделий из поколения в поколение: это скудные, красивые, податливые, взаимозаменяемые, неделимые, и почти химически нерушимой. Поскольку фиатные валюты во всем мире приходят и уходят, и быстро увеличивают их количество на единицу, предложение золота остается относительно дефицитным, только растет примерно на 1,5% в год. По оценкам промышленности, в мире на человека на душу на человека поется около одной унции надземного золота.

Аналогичным образом, Bitcoin полагается на сетевой эффект, то есть достаточно большое количество людей должны рассматривать его как хороший холдинг для того, чтобы сохранить свою ценность. Но сетевой эффект не является финансовой пирамидой сам по себе. Потенциальные инвесторы могут проанализировать показатели сетевого эффекта Bitcoin и определить для себя риск/вознаграждение покупки в него.

По самому широкому определению финансовой пирамиды, вся глобальная банковская система является финансовой пирамидой.

Во-первых, фиатная валюта является искусственным товаром, в определенном смысле. Доллар сам по себе является лишь объектом, сделанным из бумаги или представленным в цифровой банковской книге. То же самое для евро, иены и других валют. Он не платит денежные потоки сами по себе, хотя учреждения, которые держат его для вас могут быть готовы платить вам доходность (или, в некоторых случаях, может взимать с вас отрицательную доходность). Когда мы работаем или продаем что-то приобрести доллары, мы делаем это только с верой в то, что его большой сетевой эффект (в том числе правовой / правительственный сетевой эффект) будет гарантировать, что мы можем взять эти бумажки и дать их кому-то еще за что-то ценное.

Во-вторых, когда мы организуем эти бумажки и их цифровые представления в дробно-резервной банковской системе, мы добавляем еще один сложный слой. Если около 20% людей будут пытаться вытащить свои деньги из своего банка в то же время, банковская система рухнет. Или более реалистично, банки будут просто сказать «нет» на ваш вывод, потому что они не имеют наличных денег. Это произошло с некоторыми американскими банками в начале 2020 года во время пандемии остановки, и происходит регулярно по всему миру. Это на самом деле один из красных флагов SEC финансовой пирамиды: трудности с получением платежей.

В известной музыкальной игре стулья, есть набор стульев, кто-то играет музыку, и дети (из которых есть один больше, чем количество стульев) начинают ходить по кругу вокруг стульев. Когда музыка останавливается, все дети карабкаться, чтобы сидеть в одном из стульев. Один медленный или невезучий ребенок не получает место, и поэтому покидает игру. В следующем раунде, один стул удаляется, и музыка возобновляется для остальных детей. В конце концов после многих раундов, Есть два детей и одно место, а затем есть победитель, когда этот раунд заканчивается.

Банковская система является постоянным раундом музыкальных стульев. Есть больше детей, чем стулья, так что они не могут все получить один. Если музыка прекратится, это станет ясно. Тем не менее, до тех пор, как музыка продолжает идти (с редкими bailouts через печатные деньги), он продолжает двигаться вперед.

Банки собирают наличные деньги вкладчиков и используют свой капитал для кредитования и покупки ценных бумаг. Только небольшая часть наличных средств вкладчика доступна для снятия. Активы банка состоят из кредитов, причитающихся им, ценных бумаг, таких как казначейства, и денежных резервов. Их обязательства состоят из денег, причитающихся вкладчикам, а также любых других обязательств, которые они могут иметь, как облигации, выпущенные кредиторам.

Для Соединенных Штатов, банки в совокупности имеют около 20% депозитов клиентов, удерживаемых в качестве денежных резервов:

Как видно из графика, этот процент достиг уровня ниже 5% до мирового финансового кризиса (именно поэтому кризис был настолько плохим, и ознаменовал поворотный момент в долгосрочном долговом цикле), но с количественным смягчением,новыми правилами и более саморегулированием, банки теперь имеют около 20% депозитных остатков в качестве резервов.

Аналогичным образом, общая сумма физических денежных средств в обращении, который печатается исключительно Министерством финансов США, составляет лишь около 13% от суммы коммерческих банковских депозитов, и лишь малая часть этого фактически находится в банковской форме в качестве хранилища денежных средств. Там не хватает физических денежных средств (по замыслу), для значительного процента людей, чтобы вытащить свой капитал из банков сразу. Люди вбегают в «трудности с получением платежей», если достаточное количество из них делают это примерно в то же время.

Как построено в настоящее время, банковская система никогда не может закончиться. Если ликвидировать достаточно большое число банков, вся система перестанет функционировать.

Если один банк будет ликвидирован без приобретения, ему гипотетически придется продать все свои кредиты и ценные бумаги другим банкам, конвертировать все это в наличные деньги и выплатить эти наличные вкладчикам. Однако, если бы достаточно большое число банков сделали это сразу, рыночная стоимость продаваемых ими активов резко снизилась бы, а рынок станет неликвидным, поскольку покупателей не хватает.

Реально, если достаточное количество банков были ликвидировать сразу, и рынок замер, как долг / кредит продавцов перегружены покупателей, Федеральная резервная система будет в конечном итоге создание новых долларов, чтобы купить активы для повторной ликвидности рынка, что радикально увеличит количество долларов в обращении. В противном случае, все номинально рушится, потому что в системе не хватает валютных единиц для поддержки раскручивания активов банковской системы.

Таким образом, денежная система функционирует как постоянный раунд музыкальных стульев на вершине искусственных государственных товаров, где Есть гораздо больше претензий на эти деньги (дети), чем деньги, которые в настоящее время доступны для них (кресла), если они были все бороться за это сразу. Число детей и стульев и продолжает расти, но всегда есть намного больше детей, чем стульев. Всякий раз, когда система частично ломается, еще пару стульев добавляются к раунду, чтобы держать его происходит.

We accept this as normal, because we assume it will never end. The fractional reserve banking system has functioned around the world for hundreds of years (first gold-backed, and then totally fiat-based), albeit with occasional infla­tionary events along the way to partially reset things.

Каждая единица фиатной валюты деградировала около 99% в цене или более в течение нескольких десятилетий сроки. Это означает, что инвесторы либо должны заработать процентную ставку, которая превышает реальный уровень инфляции (что в настоящее время не происходит), или они должны покупать инвестиции, а не, что раздувает стоимость акций и недвижимости по сравнению с их денежными потоками, и толкает вверх цены на скудные объекты, как изобразительное искусство.

За последнее столетие, T-счета и банковские наличные деньги просто идти в ногу с инфляцией, не обеспечивая никакой реальной отдачи. Тем не менее, это, как правило, очень кусковой. Были десятилетия, такие как 1940-е, 1970-е и 2010-е годы, когда держатели Т-счетов и банковских наличных постоянно не угнаться за инфляцией. На этой диаграмме показана ставка Т-счета за вычетом официального уровня инфляции за девять десятилетий:

Биткойн является возникающим дефляционных сбережений и платежей технологии, которая в основном используется в unlevered образом, а это означает, что большинство людей просто купить его, держать его, а иногда и торговать им. Есть некоторые банки Bitcoin, и некоторые люди, которые используют рычаги воздействия на биржах, но общий долг в системе остается низким по отношению к рыночной стоимости, и вы можете самостоятельно опекать свои собственные запасы.

Другая вариация более широкой финансовой пирамиды утверждает, что, поскольку Bitcoin имеет фрикционные издержки, это схема Понци. Система требует постоянной работы, чтобы сохранить его функционирование.

Опять же, однако, Bitcoin не отличается в этом отношении, чем любая другая система торговли. Здоровая транзакционная сеть по своей сути имеет фрикционные издержки.

С Bitcoin майнеры инвестируют в специально настроенное оборудование, электричество и персонал для поддержки майнинга Bitcoin, что означает проверку транзакций и зарабатывание биткоинов и комиссионных за транзакции. Шахтеры имеют много риска, и много вознаграждения, и они необходимы для системы, чтобы функционировать. Есть также маркет-мейкеры, которые поставляют ликвидность между покупателями и продавцами, или конвертировать фиатную валюту в Bitcoin, что облегчает покупку или продажу Bitcoin, и они обязательно извлекают транзакционные сборы. А некоторые учреждения предоставляют решения по опеке: взимают небольшую плату за хранение Bitcoin.

Аналогичным образом, золотодобытчики вложили много денег в персонал, разведку, оборудование и энергию для добычи золота из земли. Оттуда, различные компании очищают и чеканить его в бары и монеты, обеспечить и хранить его для инвесторов, отправить его покупателям, проверить его чистоту, сделать его в ювелирные изделия, расплавить его обратно вниз для очистки и повторного чеканки и т.д. Атомы золота продолжают циркулировать в различных формах, благодаря работе людей в золотодобывающей промышленности, начиная от лучших швейцарских монетных дворов до модных ювелиров до торговцев слитков до ломбардов «We Buy Gold!». Энергетическая работа Золота перекос в сторону создания, а не технического обслуживания, но промышленность имеет эти текущие фрикционные расходы тоже.

Аналогичным образом, глобальная фиатная денежная система также имеет фрикционные издержки. Банки и финтех-фирмы извлекают более $100 млрд в год в рамках транзакционных сборов, связанных с платежами, выступая в качестве хранителей и менеджеров по клиентским активам, а также поставляя ликвидность в качестве маркет-мейкеров между покупателями и продавцами.

Недавно я проанализировал DBS Group Holdings, например, которая является крупнейшим банком в Сингапуре. Они генерируют около S $ 900 млн сборов в квартал, или более S $ 3 млрд в год. В переводе на доллары США, это более $ 2,5 млрд в год usd в сборы.

И это один банк с рыночной капитализацией $50 млрд. Есть два других банка в Сингапуре сопоставимых размеров. J.P. Morgan Chase, крупнейший банк в США, более чем в 7 раз больше, и Есть несколько банков в США, которые почти так же велики, как JP Morgan Chase. Только между Visa и Mastercard, они зарабатывают около $ 40 млрд в годовом доходе. Сумма сборов, генерируемых банками и финтех-компаниями по всему миру в год, составляет более $100 млрд.

Требуется работа по проверке транзакций и хранения стоимости, поэтому любая денежная система имеет фрикционные издержки. Это становится проблемой только в том случае, если транзакционные сборы слишком высоки в процентах от объемов платежей. Фрикционные издержки Bitcoin довольно скромны по сравнению с установленной денежной системой, и вторичные слои могут продолжать снижать сборы дальше. Например, Strike App стремится стать, возможно, самой дешевой глобальной платежнойсетью, и она работает в сети Bitcoin/Lightning.

Это распространяется и на немирные сырьевые товары. Помимо золота, богатые инвесторы хранят богатство в различных предметах, которые не производят денежный поток, в том числе изобразительного искусства, изобразительного вина, классических автомобилей, и ультра-высокого класса пляж собственности, что они не могут реально сдавать в аренду. Есть определенные участки пляжей во Флориде или Калифорнии, например, с ничего, кроме $ 30 миллионов домов, которые в основном вакантны в любой момент времени. Мне нравится ходить на эти пляжи, потому что они обычно пусты.

Эти скудные предметы, как правило, ценят в цене с течением времени, что является ключевой причиной, почему люди держат их. Тем не менее, они имеют фрикционные расходы, когда вы покупаете их, продавать их, и поддерживать их. До тех пор, как эти фрикционные расходы ниже, чем средний уровень повышения с течением времени, они являются достойными инвестициями по сравнению с проведением Fiat, а не понци схем.

Самое широкое определение финансовой пирамиды относится к любой системе, которая должна постоянно работать, чтобы оставаться функциональной, или которая имеет фрикционные издержки.

Биткойн на самом деле не соответствует этому более широкому определению финансовой пирамиды больше, чем рынок золота, глобальная фиатная банковская система, или менее ликвидные рынки, такие как изобразительное искусство, прекрасное вино, коллекционные автомобили или пляжная недвижимость. Другими словами, если ваше определение чего-то настолько широко, что оно включает в себя каждый безналичный магазин стоимости, вам нужно лучшее определение.

Все эти скудные элементы имеют какую-то полезность в дополнение к их магазин стоимости свойства. Золото и искусство позволяют наслаждаться и показывать визуальную красоту. Вино позволяет наслаждаться и показывать вкусную красоту. Коллекционные автомобили и дома с видом на пляж позволяют наслаждаться и отображать визуальную и тактильную красоту. Биткойн позволяет осуществлять внутренние и международные расчетные платежи без прямого механизма, который будет заблокирован какой-либо третьей стороной, что дает пользователю непревзойденную финансовую мобильность.

Эти скудные объекты держат свою стоимость или увеличиваются с течением времени, и инвесторы прекрасно платят небольшие фрикционные издержки в процентах от своих инвестиций, в качестве альтернативы проведению фиатных денежных средств, которые деградируют в цене с течением времени.

Да, Bitcoin требует постоянной работы и должен достичь значительной рыночной капитализации, чтобы сеть стала устойчивой, но я думаю, что лучше всего рассматривать как технологические нарушения, и инвесторы должны цена его на основе их точки зрения о вероятности его успеха или неудачи. Это сетевой эффект, который конкурирует с существующими сетевыми эффектами; особенно глобальная банковская система. И по иронии судьбы, глобальная банковская система отображает больше характеристик Понци, чем другие в этом списке.

Любая новая технология поставляется с периодом оценки, и либо отказ или принятие. Рынок может быть иррациональным на первый, либо вверх или вниз, но с течением времени, активы взвешиваются и измеряются.

Цена Bitcoin быстро росла с каждым четырехлетним циклом сокращения поставок вдвое, так как его сетевой эффект продолжает усугубляться, в то время как его предложение остается ограниченным.

Каждая инвестиция имеет риски, и это, конечно, еще предстоит выяснить, что конечная судьба Bitcoin будет.

Если рынок будет и впредь признавать его в качестве полезной технологии сбережений и расчетов платежей, доступной большинству людей в мире и подкрепленной децентрализованным консенсусом вокруг непреложной публичной книги, он может продолжать принимать долю рынка в качестве хранения богатства и сети расчетов до тех пор, пока не достигнет некоторой зрелой рыночной капитализации широкого распространения и более низкой волатильности.

Недоброжелатели, с другой стороны, часто утверждают, что Bitcoin не имеет внутренней ценности и что в один прекрасный день каждый поймет, что это такое, и он будет идти к нулю. Вместо того, чтобы использовать этот аргумент, однако, более изощренным аргументом медведя должно быть то, что Bitcoin потерпит неудачу в своей цели взять постоянную долю рынка от глобальной банковской системы по тем или иным причинам, и привести причины, почему они придерживаются этой точки зрения.

2020 год был рассказом об институциональном принятии, где Bitcoin, казалось бы, вышел за границу между розничными инвестициями и институциональными ассигнованиями. MicroStrategy и Square стали первыми публично торгуемыми компаниями на крупных фондовых биржах, которые вместо наличных средств выделили часть или все свои резервы в биткоин. MassMutual стала первой крупной страховой компанией, которая вложила часть своих активов в Bitcoin. Пол Тюдор Джонс, Стэнли Друкенмиллер, Билл Миллер и другие известные инвесторы выразили бычьи взгляды на него. Некоторые учреждения, такие как Fidelity были на борту поезда Bitcoin в течение многих лет с прицелом на институциональные услуги хранителя, но 2020 увидел кучу больше скачок, в том числе крупнейший управляющий активами в мире, BlackRock, проявляя большой интерес.

Для утилиты, Bitcoin позволяет самостоятельной опеки, мобильность средств, и разрешения менее расчетов. Хотя есть и другие интересные блокчейн-проекты, ни одна другая криптовалюта не предлагает подобной степени безопасности для предотвращения атак на свою книгу (как с точки зрения скорости хэша, так и распределения узла), или имеет достаточно широкий сетевой эффект, чтобы иметь высокую вероятность постоянного признания рынком в качестве запасного значения настойчивым образом.