Результаты Татнефти за 3 квартал оказались лучше ожиданий - Газпромбанк

«Татнефть» в четверг провела телеконференцию по результатам 3К20 по МСФО и представила прогноз на 2021 г. Хотя сами показатели превысили наши оценки и ожидания рынка, решение компании не объявлять дивиденды за 3К20 было негативно воспринято рынком. В ходе телеконференции менеджмент компании заверил в неизменности дивидендной политики и намерении направлять по результатам года весь СДП на выплату дивидендов.

EBITDA за 3К20 выросла на 70% кв/кв, лучше ожиданий рынка

Выручка компании незначительно превзошла ожидания, увеличившись на 37% кв/кв до 187 млрд руб. (2,5 млрд долл.) на фоне восстановления сырьевых цен в 3К20. Благодаря жесткому контролю над операционными расходами, в частности над расходами на добычу нефти, EBITDA в размере 58 млрд руб. (0,8 млрд долл.) на 22% превысила наш прогноз и на 18% – консенсус рынка. За отчетный период чистая прибыль акционерам увеличилась вдвое в поквартальном сопоставлении и достигла 36 млрд руб. (0,5 млрд долл.), что также выше наших и рыночных оценок.

Ожидается, что дивиденд на акцию за 9М20 в размере 17,7 руб. будет выплачен в рамках финального дивиденда

По итогам 9М20 «Татнефть» получила СДП на уровне 64 млрд руб. (0,9 млрд долл.) и при этом приняла решение распределить в виде промежуточных дивидендов лишь 36% этой суммы. За 1П20 компания распределит примерно половину СДП, а за 3К20 совет директоров не стал рекомендовать дивиденды. Мы ожидаем, что дивиденд на акцию в размере 17,7 руб., не выплаченный по итогам 9М20, будет включен в финальный дивиденд за 2020 г.

Бахтин Кирилл
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»

Ключевые комментарии компании из телеконференции

Промежуточные дивиденды за 3К20 не были объявлены, т. к. компании требуется время для более точной оценки влияния увеличенной налоговой нагрузки на ее финансовые показатели.

«Татнефть» подтвердила, что 100% СДП будет использовано в качестве основы для расчета дивидендов по итогам всего года.

В связи с ростом налоговой нагрузки на выработанные месторождения, «Татнефть» не планирует переводить их на режим НДД.

Компания способна оперативно восстановить добычу нефти в случае увеличения квот ОПЕК+.

После запуска на ТАНЕКО трех новых установок выпуск нефтепродуктов завода в 2021 г. увеличится на 7% г/г до 12,2 млн т.

Прогноз компании по капзатратам на следующий год составляет 100 млрд руб. (1,4 млрд долл.), без изменений относительно 2020 г.

Улучшение ценовой и макроконъюнктуры в 3К20

Ценовая конъюнктура для российских нефтегазовых производителей существенно улучшилась в 3К20 после серьезного удара в предыдущем квартале из-за пандемии. Средняя цена Brent в 3К20 выросла на 46% кв/кв до 43 долл./барр. на фоне по-прежнему слабого рубля.

Отчасти это было нивелировано ростом экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты. По нашим оценкам, в 3К20 средний экспортный нетбэк на нефть в рублевом выражении вырос на 41% кв/кв, а средний нетбэк корзины нефтепродуктов – на 51%.

По нашим оценкам, предполагаемая EBITDA нефтепереработки в 3К20 выросла за счет хорошей динамики нетбэков на нефтепродукты. У «Татнефти» в 3К20 обратный акциз на нефтяное сырье был отрицательным и составил 1,8 млрд руб., снизившись на 69% кв/кв.

Объемы нефтепереработки на ТАНЕКО уменьшились в результате проведения плановых ремонтных работ

На 5,2% кв/кв до 6,3 млн т у «Татнефти» выросла добыча нефти, на которую основной эффект оказывает соглашение ОПЕК+, согласно которому в период с мая по июль действовали максимальные сокращения, а с августа началось постепенное восстановление.

Выпуск нефтепродуктов на ТАНЕКО сократился на 7,8% кв/кв до 2,7 млн т из- за проведения ремонтных работ. «Татнефть» продолжает вводить новые установки, постепенно увеличивая выход светлых нефтепродуктов и выпуск продукции с высокой добавленной стоимостью. Компания планирует запустить каталитический крекинг и гидроочистку средних дистиллятов, а также к 2К21 ввести в эксплуатацию установку замедленного коксования. По прогнозам компании, объемы производства на ТАНЕКО в следующем году вырастут на 7,3% г/г до 12,2 млн т.

EBITDA в 3К20 выросла на 70% кв/кв, превысив рыночные ожидания

Чистая выручка «Татнефти» в 3К20 увеличилась на 37% кв/кв (-18% г/г) до 187 млрд руб. (2,5 млрд долл.), превысив наш прогноз на 6%, а рыночный консенсус – на 4%. «Татнефть» сохраняла жесткий контроль над операционными расходами. Например, расходы на добычу нефти сократились на 10% кв/кв до 10 млрд руб. (136 млн долл.). Совокупные операционные расходы, составив 36 млрд руб. (0,5 млрд долл.), оказались на 4% выше, чем в предыдущем квартале, но без изменения в годовом сопоставлении.

EBITDA выросла на 70% кв/кв до 58 млрд руб. (0,9 млрд долл.), превысив наш прогноз на 22%, ожидания рынка – на 18%. Это предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 31%.

Прибыль и убытки от курсовых разниц мало влияют на финансовые показатели «Татнефти». В 3К20 прибыль от курсовых разниц составила всего 0,9 млрд руб. (13 млн долл.). Таким образом, чистая прибыль увеличилась в поквартальном сопоставлении вслед за EBITDA. В результате чистая прибыль акционерам удвоилась кв/кв и составила 36 млрд руб. (0,5 млрд долл.), что также выше наших и рыночных оценок.

СДП вернулся в область положительных значений в 3К20

В 3К20 СДП «Татнефти» составил 23 млрд руб. (0,3 млрд долл.) против отрицательного показателя за 2К20 благодаря сильной динамике операционного денежного потока, который увеличился на 71% кв/кв до 51млрд руб. (0,7 млрд долл.). Изменения в оборотном капитале были незначительными для операционного денежного потока в отчетном периоде. Капзатраты составили 26 млрд руб. (0,4 млрд долл.), не изменившись в сравнении с уровнем 2К20.

Чистая долговая нагрузка сократилась ввиду улучшения динамики СДП

По сравнению с уровнем 2К20 чистый долг в рублях снизился на 63%, составив всего 14 млрд руб. (0,2 млрд долл.). В отчетном квартале «Татнефть» погасила долговых обязательств на 16 млрд руб. (0,2 млрд долл.), увеличив долю долгосрочного долга в общем объеме.

Краткосрочный долг полностью покрывается денежными средствами и их эквивалентами, а чистая долговая нагрузка в долларовом и рублевом выражении снизилась с 0,2х на конец 2К20 до 0,1х на конец 3К20. Отметим, что задолженность по дивидендам за 1П20 составляет 23 млрд руб. (0,3 млрд долл.), которую компания выплатит в 4К20.