Восстановление спроса на продукцию Норникеля ожидается не ранее 2022 года - Атон

Норникель провел день Инвестора 2020  

Норникель вчера (1 декабря) провел ежегодный день инвестора. Ниже мы представляем его основные моменты.

Норникель подтвердил прогноз капзатрат на уровне $3.0-3.4млрд в 2021 г., $3.5-4.0 млрд в год в 2022-2025 гг. и менее $2 млрд в год в 2026-2030 гг. Уровень инвестиций в ближайшие 10 лет составит более $27 млрд, из которых около $5.5 млрд будут инвестированы в мероприятия по снижению негативного воздействия на окружающую среду. Кроме того, компания сообщила, что продолжает вести переговоры по созданию СП Арктик Палладий.

Ожидается, что производство никеля составит 220-230 тыс. т в 2021 году (почти без изменений по сравнению с прогнозом в 225-235 тыс. т в 2020П) и 215-225 тыс. т в 2022-23 гг. Производство МПГ, по прогнозам, составит 105-111 т в 2021 (против 103-106 т в 2020П) и 100-110 т в 2022-23 гг. Производство меди без учета Быстринского проекта ожидается на уровне 390-410 тыс. т в 2021 (-7% г/г) и 380-410 тыс. т в 2022-23 гг. Компания отметила, что все еще рассматривает возможность IPO Быстринского ГОКа, поскольку он вышел на проектную мощность.

Ожидается, что дефицит рынка палладия вырастет до 0.4 млн унций в 2020 году против прогнозируемого в августе дефицита в 0.1 млн унций в год. В 2021 году рынок палладия, согласно оценкам, будет сбалансированным. В 2020 на рынке никеля может наблюдаться профицит в 0.1 млн унций. Цены на палладий в 2020 году, согласно прогнозам, в среднем составят $2 161/унция, на никель — $13 424/т, а на медь — $5 954/т.

Дивиденд за 2021 год станет последней выплатой дивидендов в соответствии с действующей дивидендной политикой. Начиная с 2023 года, Норникель перейдет к более сбалансированному подходу к выплате дивидендов в связи с ожидаемым пиком капзатрат в 2022-25 гг.

Несмотря на негативные последствия разлива топлива в Арктике, а также вспышку COVID-19, Норникель намерен придерживаться своей долгосрочной инвестиционной программы, направленной на увеличение производства металла более чем на 30% по сравнению с уровнями 2017 к 2030 году. Тем не менее в краткосрочной перспективе компания, скорее всего, столкнется с более низким объемом производства по сравнению с 2019, а восстановление спроса ожидается не ранее 2022. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.5x против своего среднего 5-летнего значения 6.2x.

Атон