Поддержку акциям Банка Санкт-Петербург будут оказывать дивиденды с 6% доходностью за 2019 год - Альфа-Банк

Банк “Санкт-Петербург” вчера представил финансовые результаты за 3К20 по МСФО.

Чистая прибыль выросла на 35% г/г при 12,9% ROAE, что на 19% выше консенсус-прогноза рынка и на 8% превышает нашу оценку. Цифры банка за 3К20 показали восстановление кредитной и транзакционной активности и возврат стоимости риска к докризисному уровню.

Менеджмент повысил свой прогноз 2020 ROAE на фоне улучшения роста кредитов и прогноз стоимости риска. Таким образом, мы не исключаем, что наш прогноз снижения прибыли на акцию на 3% г/г в 2020 может быть улучшен. В то же время предварительный прогноз банка на 2021 указывает на некоторый консерватизм менеджмента, на наш взгляд, и мы вполне допускаем, что он может быть повышен.

Акции выросли в цене на 20% с 22 октября (когда Наблюдательный совет банка одобрил отложенные дивидендные выплаты за 2019 в размере 3,3 руб. на акцию), опередив акции SBER RX и VTBR RX (+16% и +11% соответственно) и динамику индекса Московской биржи (+12%). При текущих уровнях акции торгуются по коэффициентам 0,29x P/BV 2020П (на уровне среднего мультипликатора за последние два года) и 1,3x P/PPOP 2020П (с дисконтом 7% к среднему показателю за последние два года), все еще оставаясь недооцененными, на наш взгляд. Поддержку акции будут оказывать дивиденды с 6% доходностью за 2019 год (с выплатой в декабре) и примерно 7% доходностью за 2020 год (с выплатой в 2К21).

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

— Чистый процентный доход за 3К20 вырос на 3% г/г, почти не изменившись к/к (и на 1-2% опередив наш прогноз и консенсус-прогноз рынка). Снижение стоимости фондирования и отчислений в АСВ поддержало чистый процентный доход, тогда как рост кредитного портфеля (на 17% с начала года и на 12% к/к), вероятно, приведет к росту чистого процентного дохода в 4К20.

— Чистый комиссионный доход за 3К20 вырос на 7% г/г и на 16% к/к, что соответствуют консенсус-прогнозу на фоне восстановления транзакционной активности корпоративных и розничных клиентов.

— В сочетании с положительным торговым доходом (0,6 млрд руб.) и прочим неосновным доходом (0,6 млрд руб.) это привело к росту выручки на 21% г/г (что на 7% выше к/к).

— Операционные расходы выросли всего на 1% г/г в 3К20 на фоне оптимизации затрат, оказавшись на 1% ниже наших ожиданий и на 6% ниже консенсус-прогноза рынка.

— Стоимость риска за 3К20 вернулась к докризисному уровню 1,8%, что соответствует нашему прогнозу и на 0,2 п. п. ниже консенсус-прогноза рынка. Доля проблемных кредитов снизилась на 1,1 п. п. к/к до 9,4%, тогда как коэффициент покрытия проблемной задолженности резервами улучшился на 5,6 п. п. к/к до 93,7%.

— В результате чистая прибыль за 3К20 выросла на 35% г/г и на 36% к/к до 2,8 млрд руб. (при ROAE на уровне 12,9%), опередив консенсус-прогноз на 19% и оказавшись на 8% выше нашей оптимистичной оценки.

— В результате чистая прибыль за 3К20 выросла на 35% г/г и на 36% к/к до 2,8 млрд руб. (при ROAE на уровне 12,9%), опередив консенсус-прогноз на 19% и оказавшись на 8% выше нашей оптимистичной оценки. 9М20 ROAE на уровне 10,1% немного превысил верхнюю границу прогноза менеджмента на 2020 (9-10%).

Итоги телефонной конференции:

— Менеджмент повысил прогноз 2020 ROAE до примерно 10,5% (против предыдущих 9-10%) на фоне ожиданий более быстрого роста кредитов (20% г/г против прежних 10%) и понизил оценку стоимости риска (2% против предыдущих 2,4-2,6%)

— Предварительные прогнозы на 2021 предусматривают 10-12% ROAE на фоне замедления роста кредитов до 8% г/г (5% г/г в корпоративном сегменте и 15% – в розничном), ЧПМ основного бизнеса на уровне более 5%, рост комиссионного дохода на 15% г/г, рост операционных расходов на 10% и стоимость риска на уровне более 2% (отражая сохраняющуюся неопределенность по поводу потенциальных последствий второй волны пандемии на бизнес банка)

— Транзакционная и кредитная активности превзошли докризисные уровни

— Банк не планирует повышать коэффициент дивидендных выплат выше 20% чистой прибыли, несмотря на замедление роста кредитования в будущем году; внутренние цели в части позиции по капиталу остаются прежними

— Предстоящий листинг привилегированных акций (примерно 4% общего акционерного капитала) является техническим, и банк не планирует выпускать дополнительные привилегированные акции или менять дивидендную политику по привилегированным акциям (фиксированная сумма дивидендов 0,11 руб. на акцию ежегодно).