Алроса может направить на дивиденды за 2020 год 50-70% свободного денежного потока - Велес Капитал

Финансовые результаты. «АЛРОСА» представила сильные финансовые результаты за 3-й квартал 2020 г. Выручка выросла на 9% г/г до 49,7 млрд руб. (консенсус 45,7 млрд руб.) благодаря ослаблению курса рубля. EBITDA увеличилась на 22% г/г до 25,7 млрд руб. (консенсус 21 млрд руб.), рентабельность достигла 46%. В 3-м квартале 2020 г. чистая прибыль, которая может стать дивидендной базой для расчета дивидендов за 2020 г., составила 7,6 млрд руб., несмотря на отрицательные курсовые разницы. Свободный денежный поток вырос в 8 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что обусловлено снижением оборотного капитала.

Долговая нагрузка. На конец сентября чистый долг АЛРОСА достиг 107 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA сохранилось на уровне 1,25х. В октябре компания начала активную оптимизацию долгового портфеля. Был досрочно погашен банковский кредит на сумму 200 млн долл. и осуществлено плановое погашение еврооблигаций на сумму 494 млн долл. На данный момент общий долг компании снизился до 2,3 млрд долл. против 3 млрд долл. на конец сентября. АЛРОСА стремится поддерживать соотношение чистый долг/EBITDA в диапазоне 0,5-1,0х. Мы считаем, что после полноценного восстановления алмазной отрасли менеджмент компании начнет сокращать долговую нагрузку до комфортных значений.

Дивиденды. Так как до конца 2020 г. привлечение нового долга не планируется, существует вероятность того, что чистый долг/EBITDA удержится ниже 1,5х. При таком значении показателя АЛРОСА распределяет на дивиденды 50-70% свободного денежного потока. После ожидаемого нами снижения долговой нагрузки АЛРОСА сможет вернуться к выплате 70-100% FCF, возможно, уже по итогам 2021 г.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Состояние отрасли. Менеджмент отмечает восстановление активности на рынке алмазов с середины августа, обусловленное ростом спроса на ювелирные украшения. В сентябре продажи ювелирных изделий в США и Китае увеличились на 13-14% г/г. Однако говорить о полноценном восстановлении алмазной отрасли можно будет только после завершения праздничного сезона в США и Китае. Также руководство компании отмечает ускорение развития онлайн-продаж ювелирных украшений, что частично компенсирует возможный спад в офлайн-ритейле на фоне второй волны пандемии COVID-19. Гранильный сектор Индии с августа начал возвращаться к нормальному функционированию. На данный момент загруженность предприятий составляет 70-90%. В преддверии праздничного сезона и на фоне исчерпания запасов индийские огранщики возобновили закупки алмазного сырья.