Катализаторов роста акции МосБиржи выше текущих уровней пока не наблюдается - Альфа-Банк

«Московская биржа» в минувшую пятницу представила операционные результаты за сентябрь 2020 г. Совокупный объем торгов в сентябре вырос на 28% г/г и на 15% м/м на фоне усиления волатильности. Это соответствует росту объемов торгов на 15% г/г за 3К и 9М20. Средние рублевые и долларовые балансы выросли на 20-119%г/г за 9М20, отражая рост объемов торгов и отчасти компенсируя давление, вызванное понижением ставок ЦБ и ФРС (ЦБ, возможно, продолжит понижать ставку).

Мы считаем, что биржа продемонстрировала сильные результаты, которые указывают на то, что третий квартал подряд биржа демонстрирует рост комиссионных доходов более чем на 20% г/г, что также указывает на вероятность повышения нашей оценки прибыли на акцию по итогам 2020 примерно на 6%. Тем не менее, мы не видим катализаторов, которые бы вызвали рост акций значительно выше текущих уровней, учитывая уже высокие оценки стоимости и наш прогноз снижения дохода на акцию на 6% г/г в 2021П.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

После ралли на 83% с минимумов середины марта (тогда как индекс Московской биржи вырос на 35%), акции торгуются по высоким коэффициентам 15,3x / 16,3x P/E 2020/21П (это самый высокий уровень с начала 2018 г., предусматривающий премию 39% / 48% к средним мультипликаторам за последние пять лет) при дивидендной доходности на уровне 6,2% 2020П (против 7% в течение последних пяти лет).

Объемы торгов: Совокупный объем торгов в сентябре вырос на 28% г/г и на 15% м/м, что привело к росту на 15% г/г за 3К20 и 9М20. Объемы торгов акциями выросли на 89% г/г и на 8% м/м, что, возможно, отражает усиление волатильности в сентябре и введение вечерних торговых сессии.

Оборот торгов на рынке облигаций вырос на 13% г/г и на 17% м/м в сентябре, отражая главным образом рост в 3,6 раз новых размещений ОФЗ / ОБР, тогда как корпоративная активность на рынках заемного капитала (DCM) сохранялась слабой (-28% г/г), однако улучшилась в сравнении с августом (+54% м/м).

Объемы торгов на валютном рынке выросли на 19% г/г и на 10% м/м в сентябре благодаря главным образом динамике инструментов спот (+61% г/г и +35% м/м), вероятно, на фоне повышенной волатильности.

Объем торгов репо вырос на 51% г/г и на 14% м/м в сентябре на фоне поддержки роста объемов торгов репо с ЦК и репо с КСУ.

Объем торгов деривативами вырос на 56% г/г и на 32% м/м в сентябре за счет роста оборота торгов индексными и валютными фьючерсами, которые выросли соответственно в 2,7 раза и на 93% г/г, тогда как оборот торгов высокомаржинальными товарными фьючерсами снизился на 42% г/г.

Клиентские балансы: Рублевые балансы, на которые приходится основная часть процентного дохода биржи, подскочили на 30% г/г и на 6% м/м в сентябре, отражая увеличение объемов торгов.

Долларовые балансы подскочили на 89% г/г, тогда как снижение соответствующих балансов в евро на 47% г/г может быть связано с понижением ставки ФРС почти до нулевого уровня и ожиданиями нахождения ставки на этих уровнях некоторое время. В результате средние рублевые и долларовые балансы за 9М20 выросли на 20-119% соответственно г/г.