Акции Норникеля остаются привлекательным вложением в среднесрочной и долгосрочной перспективе - Финам

Акции «Норникеля» всегда были в числе «любимчиков» фондовых игроков, благодаря своей дивидендной истории и инвестиционной привлекательностью бумаг, но этот года стал трудным для компании. Эксперты в ходе онлайн-конференции Finam.ru «Металлургический сектор — инвестиции на вес золота» высказали свой взгляд на перспективы компании и ее акций.

Денис Иконников, портфельный управляющий ИК QBF: Акции «Норильского Никеля» в значительной степени пострадали от аварии, в результате которой компании грозит штраф на сумму 148 млрд руб. Компания уже заявила, что может отказаться от выплат дивидендов или их ограничить. Данный фактор в значительной степени может ухудшить перспективы восстановления котировок «Норильского Никеля». По итогам 1 полугодия 2020 года компания создала резерв под штраф, в результате чего EBITDA упала в 2 раза до $1,8 млрд. Тем не менее уже во 2 полугодии текущего года Норильский Никель может продемонстрировать рекордный объем EBITDA благодаря росту цен на металлы и ослаблению рубля. Текущие цены на палладий выше средних цен во 2 полугодии 2019 года на 39%, меди – на 12%, никеля – на 2% ниже. При этом рубль ослаб на 17,5% по сравнению со средним значением во 2 полугодии 2019 года.

Таким образом, по итогам 2020 года можно ожидать, что показатель EBITDA с учетом штрафа будет лишь чуть ниже уровня 2019 года – около $7,5 млрд против $8,1 млрд годом ранее. «Норильский Никель» направляет 60% EBITDA на дивиденды, если отношение чистый долг к EBITDA менее 1,8х. В настоящее время оно составляет 1,2х, в связи с чем можно ожидать, что компания направит $4,5 млрд на дивиденды. При текущем курсе рубля за 2020 год можно ожидать около 2 тыс. руб. дивидендов. В текущих котировках дивидендная доходность составляет 10%. Таким образом, акции «Норильского Никеля» остаются привлекательным вложением в среднесрочной перспективе, и к концу года акции могут быть выше 20 тыс. руб. за акцию.

Виталий Манжос, старший риск-менеджер «Алго Капитал»: С начала текущего года акции ГМК «Норильский Никель» отыграли целых два серьезных негативных события. В них наблюдалось общее падение вместе с рынком на фоне вспышки коронавируса. Позднее они подверглись распродажам на фоне новостей об угрозе выплаты крупного экологического штрафа в размере почти 148 млрд руб. Росприроднадзор демонстрирует решимость по поводу взыскания указанной суммы. Скорее всего, она будет выплачена «Норникелем» в полном размере или с некоторым разумным дисконтом.

Тем не менее, указанные акции уже отыграли оба указанных фактора. Сейчас они не имеют предпосылок для сильного падения от текущего уровня, как и стимулов для сильного роста. Фундаментальные условия для эмитента в настоящее время по понятным причинам неоднозначны. К началу 2021 года я ожидаю их стоимость недалеко от текущего уровня, в средней части диапазона 18000-23000 руб. К слову, акции золотодобывающих компаний выглядят перекупленными. Сейчас не лучшее время для их приобретения.

Роман Антонов, главный аналитик «Промсвязьбанка»: Результаты «Норникеля» по итогам первого полугодия вышли нейтральные. Вполне ожидаемо на EBITDA (снижение на 51% г/г до 1,8 млрд долл.) сказалось формирование резервов из-за экологической катастрофы на ТЭЦ-3 Норильска в конце мая. Без учета резерва EBITDA составила бы 3,972 млрд долл. Сумма штрафа и ущерба оспаривается компанией, а независимая экспертиза причин аварии завершится в конце октября (после этой даты состоятся и переговоры с «Русалом» о дивидендах). Несмотря на неденежный характер списаний, это отразится на сумме возможных промежуточных и итоговых дивидендов. У компании нет обязательств выплачивать дивиденды за 6 и 9 месяцев, а только одного промежуточного в размере 30% от годового. Финансовое положение компании остается стабильным несмотря на некоторый рост долговой нагрузки, которая может еще возрасти по мере реализации масштабной инвестиционной программы в ближайшие годы. Риск снижения размера дивидендных выплат способен оказать существенное негативное влияние на оценку компании, как и противостояние с «Русалом» в этом вопросе, но все же долгосрочные фундаментальные факторы делают «Норникель» привлекательной инвестицией. Справедливая стоимость акций «Норильского никеля» по нашим оценкам составляет 23 600 руб./акция.