Нельзя войти в одну реку дважды. Обзор на предстоящую неделю от 23.08.2020

По ФА…

На уходящей неделе:


Протокол ФРС

Протокол ФРС не оправдал ожиданий участников рынка.
Невзирая на признание огромной неопределенности в отношении перспектив роста экономики и предположения о том, что дополнительные монетарные стимулы могут понадобиться для достижения целей мандата, члены ФРС не указали на готовность к оглашению дополнительных мер на сентябрьском заседании.
Но самый большой удар по аппетиту к риску нанес отказ членов ФРС от запуска контроля кривой доходности, что привело к резкому росту доходностей ГКО США, падению золота, росту доллара и фиксированию прибыли на фондовом рынке.

Ключевые моменты протокола ФРС:
— Гарантии по сохранению ставок на текущих уровнях.
Члены ФРС отметили, что «в какой-то момент» было бы уместно обеспечить большую ясность относительно вероятного пути ставок против указания ранее «на ближайших заседаниях».
ФРС ещё не определилась в отношении пороговых значений, до достижения которых ставки будут неизменными.
Более вероятно, что это будут уровни по инфляции или/и безработицы, но возможность указаний на календарной основе также не исключена.
— Запуск «традиционной» программы QE.
Многие члены ФРС считают уместным дать указания относительно будущих покупок активов в рамках программы QE с целью поддержки восстановления экономики.
— Контроль кривой доходности ГКО США.
Члены ФРС пришли к выводу, что на текущем этапе введение контроля доходности ГКО США не является оправданным, т.к. доходности и так находятся на низких уровнях, а выгода от использования данного инструмента будет скромной по сравнению с издержками.
Тем не менее, члены ФРС согласились, что данный инструмент может быть использован в будущем, если ситуация изменится.

Вывод по протоколу ФРС:

Очевидно, что члены ФРС не понимают дальнейшего развития ситуации в экономике США и не хотят спешить с решением по дополнительным монетарным стимулам, тем более с учетом роста фондового рынка США.
ФРС понимает, что в будущем может сложиться ситуация, при которой придется запустить контроль кривой доходности ГКО США, но данный инструмент должен быть тесно связан с гарантиями по длительности сохранения ставок на текущих уровнях, а также с размером и длительностью программы QE.
Если массовая вакцинация затянется до середины-конца 2021 года, то волна банкротств компаний обрушит фондовый рынок США и ФРС придется запустить таргетирование кривой доходности ГКО США с неограниченной программой QE и гарантиями по длительности сохранения ставок на текущих уровнях на основании календарного срока.
В случае, если вакцина от коронавируса появится к концу года, рынок труда восстановится быстрее, чем при обычной рецессии, инфляция продолжит рост, то гарантии по ставкам будут привязаны к уровням инфляции, а программа QE будет запущена на 6-9 месяцев в относительно небольшом размере.

На предстоящей неделе:

1. Экономический симпозиум в Джексон-Хоул, 27-28 августа

Симпозиум на этот раз будет виртуальным, что снижает его привлекательность, ибо не будет застолий членов ЦБ разных стран, но это не снижает важность выступлений членов ЦБ, ФРС в частности, ибо политика ФРС стоит во главе движений всех рынков.
По традиции календарь выступлений членов ЦБ появится в ночь с 26 на 27 августа, на текущий момент известно, что Пауэлл откроет симпозиум в четверг в 16.10мск, в пятницу ожидаются выступления главы ВоЕ Бейли и членов ЕЦБ во главе с главным экономистом Лейном.

Темой выступления Пауэлла станет «обзор рамок денежно-кредитной политики», т.е. Джэй собирается пролить свет на грядущие изменения в политике ФРС по факту завершения глобального обзора.
Насколько протокол ФРС был ястребиным, настолько же риторика Пауэлла может быть голубиной.
Текущая политика ФРС проходит под лозунгом «много обещать, но ничего не делать», в связи с чем логично ожидать включение в арсенал ФРС всех возможных инструментов по смягчению политики, но с акцентом на отсутствие необходимости их немедленного применения.
Тем не менее, участники рынка могут воспринять анонс Пауэлла по включению новых инструментов в арсенал ФРС как обещание и надежды спекулянтов, значительно поникшие после протокола ФРС, могут расцвести вновь.
Однако для изменения мандата ФРС потребуется согласие Конгресса, в связи с чем как минимум до весны 2021 года цели ФРС останутся неизменными.

Вероятные новые инструменты ФРС:
— Изменение цели по инфляции.
ФРС достаточно давно начала использовать выражение о «симметричности цели по инфляции», что предполагает введение диапазона вместо текущей цели мандата в 2%.
Вероятный диапазон 1,5%-2,5% приведет к продажам доллара, хотя сие во многом уже учтено участниками рынка и поэтому падение доллара на данном драйвере будет краткосрочным.
— Финансовая стабильность.
Не исключено, что двойной мандат ФРС может стать тройным.
И так очевидно, что при падении фондового рынка или при стрессовой ситуации на долговом рынке ЦБ принимают меры, но самая заветная мечта получить законодательный карт-бланш для этого.
Тем не менее, утверждение такой цели мандата ФРС встретит сопротивление в Конгрессе.
— Таргетирование кривой доходности ГКО США.
Протокол ФРС четко указал на то, что данный инструмент будет включен в арсенал, но участники рынка ещё не полностью осознали данный факт, сосредоточившись на разочаровании от отсутствия немедленного введения контроля доходности.
— Отрицательные процентные ставки.
ФРС четко отвергала возможность использования отрицательных процентных ставок.
Но при этом ФРС начала разработку собственной цифровой валюты, что непременно приведет к исчезновению наличных денег, а значит и к применению отрицательных процентных ставок, пусть и в далеком будущем.
С таким прицелом логичнее было бы сразу включить отрицательные процентные ставки в арсенал инструментов ФРС.
Маловероятно, но совсем не учтено в ожидания рынка и может привести к отвесному долгосрочному падению доллара.

Вывод по выступлению Пауэлла на Джексон-Хоул:

Не исключено, что Пауэлл лишь поверхностно обсудит предстоящий обзор по пересмотру политики ФРС, сосредоточившись только на планируемых изменениях в отношении цели по инфляции, что не окажет значительного влияния на рынки.
Но не исключено, что погружение будет более масштабным, что приведет к сильным движениям на всех рынках.

2. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут ВВП США за 2 квартал во втором чтении, инфляция потребительских расходов, недельные заявки по безработице, дюраблы, личные расходы и доходы, исследование настроений потребителей по версии СВ и Мичигана.
По Еврозоне следует отследить индекс Германии IFO.

Переговоры по Брексит на уходящей неделе не привели к прорыву.
ЕС отверг предложение Британии по предоставлению доступа дальнобойщикам к дорогам и рынкам ЕС после Брексит без принятия Британией стандартов безопасности ЕС и отказался обсуждать ограниченное соглашение по торговле товарами и услугами без достижения консенсуса по «равному игровому полю».
Главный переговорщик от ЕС по Брексит Барнье подчеркнул, что ход переговоров вызывает опасение, отсутствие изменения подхода Британии делает достижение соглашения маловероятным, хотя прорыв ещё возможен.
Главный переговорщик от Британии по Брексит Фрост заявил, что прогресс был несущественным, но он рассчитывает на прорыв в ходе переговоров с 7 сентября.
Экономические отчеты Британии выходили сильными, но отсутствие прогресса в переговорах по Брексит по мере приближения окончания переходного периода Брексит заставляет нервничать спекулянтов и приводит к закрытию лонгов фунта.
На предстоящей неделе следует обратить внимание на выступление главы ВоЕ Бейли в пятницу.

Обзор условий выполнения торгового соглашения «первой фазы» Китая и США ожидается в ближайшее время согласно риторике чиновников администрации Трампа.
С учетом увеличения покупок Китаем продукции американских фермеров негатив маловероятен, но ожидается, что в ходе переговоров будет затронуто притеснение китайских компаний администрацией Трампа, в связи с чем сюрприз вероятен и он окажет значимое влияние на аппетит к риску.

— США:
Вторник: исследование настроений потребителей по версии СВ, продажи жилья на первичном рынке;
Среда: дюраблы;
Четверг: ВВП США за 2 квартал, недельные заявки по безработице, незавершенные сделки по продаже жилья;
Пятница: инфляция потребительских расходов, личные расходы и доходы, оптовые запасы, PMI Чикаго, исследование настроений потребителей по версии Мичигана.

— Еврозона:
Вторник: ВВП Германии за 2 квартал, индекс Германии IFO;
Пятница: ВВП Франции во 2 квартале, инфляция потребительских цен во Франции.

3. Выступления членов ЦБ

На предстоящей неделе все внимание будет на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул.
Лагард не планирует выступать на данном мероприятии, её заменит главный экономист ЕЦБ Лейн, риторика которого может оказать влияние на евро.
------------------------------------------
По ТА…

Евродоллар с третьей попытки развернулся от верха канала, цель на нижней границе канала очевидна:

------------------------------------------
Рубль

Отчеты по запасам нефти на уходящей неделе были ближе к нейтральным, Baker Hughes сообщил о росте нефтяных вышек до 183 против 172 неделей ранее.
Комитет ОПЕК+вне ОПЕК не сообщил ничего нового, соблюдение квот должно быть жестким, соглашение ОПЕК+вне ОПЕК будет продолжаться до 2022 года и, по словам министра нефти Саудовской Аравии, за его пределами.
Рост доллара на фоне признаков замедления экономики Еврозоне не сулит ничего хорошего для нефти и если Пауэлл в четверг не поможет – нефть уйдет в старшую коррекцию с текущих уровней:

Рубль продолжает оставаться хуже рынка, и данная ситуация продлится до ноябрьских выборов президента США, после чего ожидается устойчивый тренд.

------------------------------------------
Выводы:

Уходящая неделя внесла серьезные коррективы в ожидания участников рынка в отношении новых монетарных стимулов ФРС.
Члены ФРС отвергли введение контроля кривой доходности ГКО США на текущем этапе, что является веским поводом для разворота индекса доллара как минимум на старшую восходящую коррекцию.
Отсутствие указаний по предоставлению гарантий по длительности сохранения ставок на текущих уровнях и запуске «традиционной» программы QE на сентябрьском заседании в протоколе ФРС также стало ястребиным сюрпризом, но с менее разрушительным влиянием на рынки, ибо понятно, что ФРС это сделает раньше или позже.
Падение индексов PMI стран Еврозоны, особенно в секторе услуг, было логично по причине второй волны коронавируса, хотя тоже стало сюрпризом для экономистов и банков, которые почему-то ожидали продолжение роста.
Изменение ожиданий участников рынка в отношении перспектив восстановления экономики Еврозоны совместно с отказом ФРС по немедленному использованию контроля кривой доходности ГКО США может стать фатальным для евро в среднесрочной перспективе.

Тем не менее, выступление главы ФРС Пауэлла на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул станет решающим.
Если Пауэлл не даст конкретики в отношении изменения инструментов и политики ФРС по итогам глобального обзора – сие приведет к уходу от риска, старшая восходящая коррекция по тренду индекса доллара получит ускорение, ибо в этом случае станет понятно, что ФРС намерена отложить запуск новых стимулов как минимум до конца года.
Но если выступление Пауэлла будет содержать детали по изменению стратегии повышения ставок после устойчивого закрепления инфляции выше 2,0%, включение контроля кривой доходности ГКО США в арсенал инструментов ФРС, возможное включение финансовой стабильности в цели мандата ФРС – доллар возобновит падение.
Также на предстоящей неделе необходимо обратить внимание на обещания Трампа в отношении политики торговых войн после официального оглашения партией республиканцев по выдвижению кандидатуры Трампа на второй срок.

Логично ожидать коррекцию евродоллара как минимум к низу канала на дейли, идеально достичь цели до выступления Пауэлла в Джексон-Хоул, далее в зависимости от риторики главы ФРС.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
-------------------------------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в шортах евродоллара от 1,1851.
До достижения низа канала на дейли продажи евродоллара в приоритете, далее в зависимости от ФА.