Рисков для денежных и дивидендных потоков на обозримом горизонте у МТС нет - Альфа-Банк

Компания МТС вчера представила сильные финансовые результаты за 2К20 – выручка и EBITDA превзошли консенсус-прогноз рынка соответственно на 3% и на 7% (и наш прогноз соответственно на 1-5%). Рост выручки российского сегмента мобильной связи на 1,9% г/г превзошел ожидания, несмотря на довольно слабые цифры по количеству абонентов, еще раз доказав сильные позиции компании на рынке. EBITDA преподнесла позитивный сюрприз, показав рост на 0,6% г/г (против ожидаемого снижения на 4%), несмотря на давление со стороны МТС-Банка, EBITDA которого оказалась в зоне отрицательных значений на фоне отчислений в резервы на покрытие кредитных убытков.

Хотя МТС придерживается консервативного прогноза, указывая на неопределенность ситуации, бизнес компании доказал свою устойчивость к внешним вызовам и находится в хорошей форме. Таким образом, мы считаем, что рисков для денежных и дивидендных потоков на обозримом горизонте у компании нет.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Рост выручки сегмента мобильной связи на 1 п. п. превзошел консенсус-прогноз рынка. Выручка российского сегмента мобильной связи выросла на 1,9% г/г, опередив более консервативный консенсус-прогноз рынка (+0,8%) и нашу оценку (+1,5%), несмотря на более слабую в сравнении с ожиданиями динамику абонентской базы (она снизилась на 1,3 млн к/к против ожидаемого снижения на 0,3 млн) и убыток по услугам международного роуминга, и указывает на сильную монетизацию основных сервисов, главным образом, обмена данных (по нашей оценке, рост ARPU составил 2% г/г и к/к). Выручка российского сегмента мобильной связи увеличилась на 1,5 млрд руб. в сравнении с 2К19 (против потери дохода на уровне 5,6 млрд руб. как у Beeline, так и у Мегафона и роста дохода на 3,2 млрд руб. у Tele2) и улучшил долю рынка по показателю выручки среди компаний “Большой четверки” на 1,5 п. п. г/г до 33,7%, по нашей оценке.

Динамика прочих бизнесов в целом соответствует нашим ожиданиям. Рост выручки сегмента фиксированной связи ускорился до 5,2% г/г с 1,4% в 1К20, главным образом, на фоне роста спроса на фиксированный доступ в сеть для удаленной работы со стороны корпоративных клиентов (+10,1% г/г). Выручка МТС-Банка за квартал составила 8,0 млрд руб. (что на 4% ниже нашего прогноза и на 13% выше консенсус-прогноза рынка) под влиянием временного закрытия отделений, однако показала рост на 17% г/г. Продажа телефонов и ПО снизилась на 8% г/г до 14,4 млрд руб., оказавшись на 7,5% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка: тогда как мы недооценили выручки от продажи продуктов программного обеспечения в сегменте B2B, консенсус-прогноз оказался на 9% ниже в части продаж телефонов. Выручка новых сервисов (билетные сервисы и киберспорт) в размере 0,1 млрд руб. ожидаемо снизилась на 60% г/г, пострадав от карантинных мер на фоне пандемии.

Прогноз на 2020 г. не изменился: МТС в целом не изменила свой текущий прогноз на 2020 г.– сохранение выручки на уровне прошлого года или небольшой рост в пределах 3%, снижение EBITDAдо -2% г/г или же ее сохранение на уровне предыдущего года, капитальные затраты на уровне 90 млрд руб. (включая инвестиции, необходимые для соблюдения закона Яровой). Компания продемонстрировала рост выручки на 5,0% г/г в 1П20 и рост EBITDA на 1,1% г/г; таким образом, менеджмент придерживается консервативно прогноза на 2П20 в связи с более сильным негативным влиянием на результаты от роуминга и продолжающейся макроэкономической неопределенностью. Поскольку динамика российского сегмента мобильной связи превышала прогноз рынка как в 1К20, так и в 2К20, мы считаем, что результаты компании будут ближе к верхней границе прогнозного диапазона; таким образом, прогноз рынка, который сейчас предусматривает рост выручки на 1,7% г/г, может быть повышен.

Итоги телефонной конференции:

— В 3К20 компания ожидает более сильного в сравнении с 2К20 негативного влияния от роуминга на фоне продолжающихся ограничений на поездки (убыток 1,9 млрд руб. по строке OIBDA в 2К), так как на 3К20 исторически приходится более высокая доля этого сегмента в выручке, тогда как его восстановление сейчас наблюдается лишь в отдельных странах; однако мы считаем, что этот тренд широко ожидается на рынке;

— После позитивной динамики показателей в июле и в августе чистая прибыль МТС-Банка в 3К20 должна находиться в зоне положительных значений (против убытка -0,9 млрд руб. в 2К20), так как основная часть резервов была сформирована в 1П20