Выручка Х5 оказалась незначительно ниже прогноза - Велес Капитал

Группа X5 представила свои финансовые результаты за 2К 2020 г., которые оказались ожидаемо сильными. EBITDA соответствует нашим прогнозам. Компания отмечает, что совокупные расходы на уровне EBITDA, связанные с пандемией, составили во 2К 1,78 млрд руб. Онлайн-сегмент на фоне взрывного роста продаж в мае вышел на положительную EBITDA с опережением сроков.

Выручка группы оказалась незначительно ниже нашего прогноза на фоне более слабой динамики прочей не розничной выручки. Валовая рентабельность опередила ожидания и составила 25,3% (+0,3 п.п. г/г), что связано с успешными инициативами по снижению уровня товарных потерь и снижением доли промо. В X5 также отмечают, что средняя валовая маржа группы ниже, чем у сетей Пятерочка и Перекресток в силу трансформации сети гипермаркетов.

Рентабельность скор. EBITDA ожидаемо увеличилась на 0,1 п.п. до 8,5%. Сильный показатель достигнут благодаря улучшению валовой маржи, эффекту операционного рычага и повышению операционной эффективности. Доходы от аренды/субаренды выросли почти на 30% г/г из-за проведенной рекласификации. Совокупные операционные расходы, связанные с пандемией, составили 1,78 млрд руб. на уровне EBITDA, где большая часть пришлась на средства защиты и дезинфекцию магазинов. Выплаты по долгосрочной программе мотивации составили немного более 500 млн руб., что в целом соответствует прогнозам. Рентабельность EBITDA на уровне 8,4% так же совпала с ожиданиями рынка и прежними комментариями менеджмента группы.

Чистые финансовые расходы выросли на 7,7% г/г, в основном, на фоне роста долга, хотя эффективная ставка по кредитному портфелю снизилась за год с 8,1% до 7,3%. Курсовые разницы дали положительный эффект в 594 млн руб. против убытка в 1 млрд руб. по итогам прошлого квартала. Долговая нагрузка без учета обязательств по аренде составила комфортные 1,68х ND/EBITDA.

В X5 ожидают трехкратного роста онлайн-сегмента в течении 2020 г. Прибыльность онлайн-платформы X5 во 2К значительно превысила плановые значения и в мае уже был достигнут положительный показатель EBITDA.

В 16:00 компания проведет конференц-звонок, на котором менеджмент может раскрыть некоторые цифры 3К, а также предоставить ориентиры относительно второй половины года. Медленное восстановление сегмента HoReCa и преимущественно внутренний туризм, на наш взгляд, создают хорошие предпосылки для сильного второго полугодия у отечественных ритейлеров. Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы X5 Retail Group.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»